Les clés d’une performance durable : entretien avec l’équipe Swiss Fixed Income

De notre point de vue, le succès de l’investissement obligataire repose sur une combinaison de facteurs incluant les personnes, les processus et la performance. La stratégie Swiss Fixed Income de LOIM s’appuie sur ces fondements. Cette année, Swiss Franc Credit Bond a franchi les 2 milliards de francs suisses d’actifs sous gestion, une étape importante.

Dans cette session de questions-réponses, Markus Thöny, Head of Swiss Fixed Income, revient sur près de deux décennies de gestion de la stratégie et de préservation de la valeur, au gré des cycles du marché.  Il évoque la philosophie d’investissement de l’équipe, les leçons des crises passées, l’importance de la confiance des clients et les perspectives d’avenir des obligations suisses.

Q : Vous pouvez vous prévaloir d’un historique de performance qui s’est construit dans des conditions de marché très variées. Quels ont été les éléments essentiels pour obtenir de tels résultats ?

R : La performance a toujours été notre priorité numéro un. Tout commence par des professionnels de l’investissement exceptionnels et un processus d’investissement qui reflète notre philosophie.

Notre philosophie est basée sur l’autonomie et la responsabilité. Nous donnons à nos spécialistes de l’investissement les moyens de tirer le meilleur parti de leurs compétences : ils mettent directement leur expertise au service des portefeuilles et prennent leurs décisions d’investissement dans les limites d’un budget de risque clairement défini. Nous sommes convaincus que les décisions doivent être prises par ceux qui disposent de l’expertise la plus pointue, au plus près des opportunités, et qui assument pleinement la responsabilité des résultats. Cela permet d’instaurer une culture de la responsabilité, de l’agilité et de la performance.

En savoir plus : Swiss Franc Credit Bond : un historique de surperformance stable

La manière dont nous servons nos clients est tout aussi importante. Nous pensons que la confiance se gagne chaque jour par notre intégrité, notre professionnalisme et une exécution rigoureuse. Nous nous engageons à tenir nos promesses et à nous assurer que nos portefeuilles reflètent l’approche d’investissement que nous communiquons à nos clients.

Enfin, notre objectif est de générer des performances d’investissements solides et d’être un partenaire de confiance à long terme pour nos clients¹.

Q : Les évolutions du marché ont-elles entraîné des changements significatifs de votre approche, ou ses principes fondamentaux ont-ils résisté à l’épreuve du temps ?

R : Notre philosophie est restée inchangée depuis la création de la stratégie en juin 2008. Au cœur de notre processus, nous établissons une distinction claire entre la génération d’alpha et de bêta. La réplication des indices de référence et la gestion de la trésorerie sont assurées par des spécialistes qui y sont entièrement dédiés. La génération d’alpha est réalisée au moyen d’une approche multi-gérants, dans le cadre de laquelle des professionnels de l’investissement expérimentés appliquent leurs compétences spécialisées pour générer des flux de rendement différenciés et largement non corrélés.

Un processus d’investissement robuste doit être cohérent avec la philosophie d’investissement, mais également évolutif et adaptable. Alors que les principes fondamentaux n’ont pas changé, nous avons en permanence raffiné le processus au cours des 18 dernières années en ajoutant de nouvelles sources d’alpha et en incorporant systématiquement des stratégies de couverture. Ce mélange de cohérence et d’innovation a été un élément clé de notre succès à long terme.

La stabilité, la complémentarité des compétences et une solide expérience se conjuguent pour créer une plateforme véritablement collaborative, unie par une volonté commune d’obtenir des résultats constants.

Q : La stratégie a été lancée au plus fort de la crise financière mondiale. Vous l’avez ensuite gérée à travers la crise de la dette dans la zone euro, l’ère des taux d’intérêts négatifs en Suisse et le choc inflationniste post-pandémie. Comment la stratégie a-t-elle réagi à ces différents environnements ?

R : En tant que gérants actifs, nous cherchons à prendre des risques actifs. Par définition, cela signifie que nos décisions d’investissement sont sujettes à l’erreur. Nous n’avons pas toujours réussi à égaler l’indice de référence. Toutefois, les périodes de sous-performance temporaire ont à chaque fois été suivies par une forte surperformance, renforçant notre confiance dans notre approche d’investissement active à moyen et long terme.

Pendant les périodes de stress, nous accordons une grande importance à une communication transparente, afin que nos clients comprennent ce qui est arrivé, comment leur portefeuille a été affecté et comment nous réagissons.

« Les périodes de sous-performance temporaire ont à chaque fois été suivies par une forte surperformance², renforçant notre confiance dans notre approche d’investissement active à moyen et long terme. » 

– Markus Thöny, Head of Swiss Fixed Income

L’incertitude est souvent amplifiée par le manque d’information. Nous nous engageons donc à fournir des informations régulières, transparentes et honnêtes. Tenir nos clients au courant des évolutions, des risques et de notre évaluation de la situation permet de développer un climat de confiance et de prendre des décisions informées. Une communication claire associée à une gestion rigoureuse des investissements constitue le fondement d’une bonne gestion de crise.

Les décisions d’investissement commencent par une évaluation approfondie à la fois des fondamentaux des émetteurs et du risque au niveau du portefeuille. Lors de l’investissement dans des crédits moins bien notés, par exemple, une diversification étendue est essentielle pour gérer le risque. Les stratégies de couverture systématiques peuvent également atténuer les risques de baisse et la volatilité du portefeuille pendant les périodes de tension sur les marchés.

Dans le même temps, les dislocations de marché créent souvent certaines des opportunités les plus intéressantes, lorsque des écarts temporaires apparaissent entre les prix de marché et les fondamentaux sous-jacents. La connaissance approfondie que nos spécialistes du crédit possèdent des émetteurs et des marchés nous permet d’évaluer les risques avec confiance et d’identifier des opportunités de rentabilité/risque attractives grâce à une démarche d’investissement rigoureuse et sélective.

Enfin, nous voyons les dislocations de marché non seulement comme une période de risque plus élevé, mais également comme une opportunité de créer de la valeur à long terme pour nos clients. La réussite repose sur une parfaite maîtrise des risques, une prise de risque disciplinée et la conviction nécessaire pour saisir les opportunités lorsqu’elles se présentent.

Q : Au fil des ans, comment les besoins et les attentes des investisseurs ont-ils évolué et, selon vous, quels sont les facteurs qui favorisent la fidélité et la continuité ?

R : Un service client professionnel est essentiel et l’est devenu encore davantage ces dernières années. Une communication ouverte, transparente, régulière et cohérente, étayée par des analyses pertinentes, est indispensable pour instaurer et entretenir la confiance.

Si la performance et la compétitivité des frais restent des priorités pour les clients, leurs attentes ont néanmoins évolué. Les exigences en termes de reporting sont devenues plus strictes, en particulier dans des domaines tels que la durabilité. Nous devons donc être en mesure de répondre à un éventail plus large de besoins des clients. Grâce à notre vaste expertise interne en matière de durabilité, nous sommes capables de répondre à ces exigences avec cohérence et efficacité.

Par ailleurs, nous nous efforçons de démontrer la valeur de la gestion active à une communauté d’investisseurs qui reste largement concentrée sur les solutions passives. Notre succès croissant auprès de ces investisseurs témoigne de leur confiance dans notre savoir-faire, nos processus rigoureux et nos résultats à long terme.

Nous voyons le service à la clientèle comme un élément clé de notre proposition de valeur. La confiance, la transparence, la réactivité et l’engagement à répondre aux besoins des clients sont les éléments qui permettent de construire des relations durables.

Q : Comment votre marché a-t-il évolué au fil des ans du point de vue des émissions, et quelles sont les tendances actuelles ?

R : Le marché des obligations d’entreprise en francs suisses a connu plusieurs phases distinctes. Après la crise financière, le marché a connu une expansion significative, tant en termes de taille que de nombre d’émetteurs, les entreprises cherchant à diversifier leurs sources de financement et à réduire leur dépendance vis-à-vis du financement bancaire traditionnel.

Pendant cette période de taux d’intérêt extrêmement bas voire négatifs, ainsi que de tensions sur les marchés, les émetteurs nationaux ont eu tendance à dominer l’activité sur le marché primaire. Plus récemment, cependant, les emprunteurs internationaux sont revenus en plus grand nombre sur le marché obligataire en francs suisses. Cette année, en particulier, les hyperscalers Alphabet et Amazon³ ont fait leur entrée sur le marché obligataire en francs suisses. D’autres grands emprunteurs, tels que Novo Nordisk, L’Oréal et Mondelez³, se sont également lancés sur le marché avec des opérations en plusieurs tranches qui ont suscité une forte demande de la part des investisseurs.

« La confiance, la transparence, la réactivité et l’engagement à répondre aux besoins des clients sont les éléments qui permettent de construire des relations durables. »

– Markus Thöny, Head of Swiss Fixed Income

Au vu des tendances actuelles en matière d’émissions, l’année 2026 s’annonce comme une année record en termes de volumes sur le marché primaire des capitaux en Suisse. En même temps, nous constatons qu’une demande soutenue et solide pour les obligations suisses compense cette offre sur le marché primaire, et que les investisseurs se tournent massivement vers le segment des obligations d’entreprise.

Entre-temps, le segment non-investment grade en francs suisses continue de se réduire, ce qui confirme encore la bonne qualité de crédit globale du marché des obligations d’entreprise libellées en francs suisses. La base d’émetteurs reste majoritairement de grande qualité, avec un risque de défaut exceptionnellement faible, ce qui en fait un univers d’investissement attractif pour les investisseurs en crédit à la recherche d’un bon profil de rentabilité/risque.

Q : Quels risques clés et évolutions du marché surveillez-vous de plus près actuellement ?

R : A l’heure actuelle, les risques les plus importants semblent provenir des évolutions géopolitiques et de leurs répercussions potentielles sur la croissance économique, l’inflation et l’emploi.

Compte tenu du contexte mondial existant, nous avons du mal à concilier pleinement l’optimisme qui règne actuellement sur les marchés avec les risques que nous entrevoyons à l’horizon. C’est pourquoi nous adoptons aujourd’hui une position un peu plus prudente que par le passé.

Cela dit, notre attitude prudente ne devrait pas être prise pour un manque de conviction. Au contraire, elle reflète approche d’investissement fondée sur la discipline et une appréciation rigoureuse des risques, dans un environnement marqué par une incertitude persistante et un équilibre devenu moins lisible entre risques et opportunités.

Q : Selon vous, quelles sont les thématiques les plus importantes qui influenceront les perspectives de votre marché dans les années à venir ?

R : Notre principal objectif est clair : surperformer l’indice de référence à long terme. Si les rendements totaux restent relativement modestes en raison des taux d’intérêt toujours bas, nous pensons que la rémunération du risque de crédit offre toujours une bonne valeur. Par conséquent, nous maintenons notre surpondération du crédit.

Dans le contexte actuel, les obligations d’entreprise sont particulièrement attractives, car elles présentent généralement un risque de taux d’intérêt moindre que les obligations gouvernementales.

En même temps, la volatilité sur le marché du crédit libellé en francs suisses reste exceptionnellement faible, ce qui fait des opérations de portage la principale source de performance. Comme toujours avec les stratégies de portage, une analyse de crédit rigoureuse est essentielle. La génération de rendements attractifs exige une connaissance approfondie des émetteurs, une sélection rigoureuse des risques et un suivi permanent des fondamentaux sous-jacents.

Si la volatilité des marchés venait à réapparaître, il sera essentiel de tirer parti des nouvelles opportunités qui se présenteront. Enfin, une surperformance durable ne peut être obtenue qu’en prenant des décisions d’investissement soigneusement étudiées et tenant compte des risques. Les investisseurs capables d’agir de manière décisive et sélective seront les mieux placés pour générer une surperformance à long terme.