Dédiée au crédit des marchés émergents, la stratégie Emerging Value Bond surmonte une première année difficile dans des conditions volatiles

Lors de sa première année d’existence, la stratégie Emerging Value Bond (EVB) de LOIM a démontré la pertinence de la flexibilité, de la conviction et de la sélection de crédits active sur les marchés des obligations d’entreprise. 

Les périodes de tension qui ont frappé les marchés ont généré des opportunités attractives dans le segment du crédit des marchés émergents. En restant disciplinée et concentrée sur les fondamentaux des émetteurs, la stratégie a su tirer parti de la reprise qui a suivi, surperformant ainsi son indice de référence¹. 

Un marché difficile dès le début

Lancée le 31 juillet 2025, la stratégie EVB a rapidement été confrontée à des conditions de marché difficiles, sous l’effet des tensions géopolitiques, de la volatilité et de la hausse des taux d’intérêt. 

Une étape clé s’est dessinée au premier semestre 2026, avec l’intensification du conflit au Moyen-Orient. Les craintes liées à l’approvisionnement en énergie, aux routes commerciales mondiales et au blocage du détroit d’Ormuz ont décuplé la volatilité sur l’ensemble des marchés obligataires mondiaux, déclenchant un élargissement des spreads de crédit et une détérioration de la propension au risque. 

Plutôt que de réagir de façon défensive, nous avons appliqué la philosophie d’investissement de la stratégie afin de réévaluer les opportunités au fur et à mesure que les valorisations évoluaient.

FIG 1. Emerging Value Bond: performance de la stratégie² par rapport à l’indice de référence

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Après avoir initialement surpondéré l’Asie et sous-pondéré l’Amérique latine, l’équipe a progressivement modifié cette exposition entre la fin 2025 et le début 2026. Nous avons commencé à surpondérer l’Amérique latine et à légèrement sous-pondérer l’Asie avant l’escalade des tensions au Moyen-Orient. 

Cette décision s’est avérée pertinente, car les émetteurs relevant des matières premières (notamment dans les secteurs de l’énergie et de l’exploitation minière) ont bénéficié de la hausse des prix tout en étant relativement protégés contre le conflit. Nous avons également exploité les « superprofits des matières premières » en renforçant notre exposition en période de volatilité, de manière sélective, alors que les primes de risque géopolitique s’élargissaient.

Maintenir un investissement discipliné en période de tension sur les marchés

L’année écoulée souligne l’importance de rester discipliné en période de tension sur les marchés. Plutôt que de s’en remettre à des ordres stop-loss ou à de fortes allocations aux liquidités, nous avons donné la priorité à une analyse approfondie du crédit, à des tests de scénarios et à une recherche appliquée au niveau des émetteurs afin de déterminer si l’élargissement des écarts de rendement traduisait une réelle détérioration des fondamentaux. Avec le regain de confiance et le resserrement des écarts de rendement, le portefeuille était bien positionné pour tirer parti de la reprise.

Au-delà des événements géopolitiques, la stratégie a dû gérer des conditions complexes s’agissant des taux d’intérêt. L’aplatissement baissier de la courbe des bons du Trésor américain a entravé de nombreux marchés obligataires, notamment les actifs à duration longue. Toutefois, la structure barbell de la stratégie EVB, qui combine les titres investment grade et les titres à haut rendement, a permis d’atténuer ces effets tout en préservant la génération de revenus.

FIG 2. Indicateur de risque synthétique de la stratégie Emerging Value Bond³

Une profonde expertise dans le secteur du crédit asiatique

L’un des principaux atouts de cette stratégie réside dans son approche fondée sur les convictions fortes et indépendante des indices de référence, qui confère la flexibilité nécessaire pour investir là où le rapport rentabilité/risque est le plus attractif. En Asie, c’est ce que reflètent notre surpondération structurelle des titres à haut rendement et notre sous-pondération des titres investment grade⁴. Ce positionnement valorise la profonde expertise de l’équipe en matière de crédit asiatique et nous démarque non seulement de nombreuses stratégies axées sur les obligations d’entreprise des marchés émergents, mais aussi des indices larges de ces marchés, qui maintiennent généralement des allocations plus importantes à l’Amérique latine. 

Le processus d’investissement de l’équipe combine une évaluation descendante top-down des tendances macroéconomiques, des dynamiques régionales et des opportunités sectorielles avec une recherche crédit ascendante bottom-up. Il nous permet d’identifier, d’une part, des émetteurs de qualité dans des économies robustes, où un portage stable et un resserrement des écarts de rendement peuvent alimenter la performance, et, d’autre part, des crédits mal évalués sur des marchés plus complexes offrant des valorisations attractives et une solide protection des détenteurs d’obligations. 

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La stratégie peut également exploiter des tendances structurelles à long terme et des opportunités tactiques à plus court terme dans l’ensemble de l’univers du crédit des marchés émergents. 

Quelques exemples tirés de la première année de la stratégie EVB⁴: 

• Thèmes tels que l’électrification et la demande croissante en matières premières stratégiques (par exemple le cuivre), qui ont soutenu les positions initiées dans certains émetteurs relevant des métaux et de l’exploitation minière, en Asie comme en Amérique latine (dans ces domaines, les valorisations semblent déconnectées des perspectives commerciales sous-jacentes et de la future dynamique de l’offre et de la demande) 
   
• Surpondération tactique du secteur de l’énergie en Amérique latine et dans la région CEEMEA (Europe centrale et orientale, Proche-Orient et Afrique), grâce à un groupe diversifié d’entreprises susceptibles de bénéficier de la hausse des prix des matières premières tout en restant relativement protégées contre les risques en matière d’approvisionnement affectant les producteurs situés à proximité du détroit d’Ormuz
   
• Investissements souverains hors indice, qui ont renforcé la diversification et offert de nouvelles sources de génération d’alpha.
   

Au niveau des émetteurs, des positions à forte conviction telles que New World Development et Vedanta⁵ ont illustré la philosophie d’investissement de l’équipe, axée sur la valeur. Dans les deux cas, le marché semblait accorder trop d’importance aux inquiétudes à court terme malgré l’amélioration des fondamentaux sous-jacents. Grâce à l’embellie des performances des entreprises et au regain de confiance sur les marchés, les valorisations se sont largement redressées.

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Impact du blocage du détroit d’Ormuz sur l’univers du crédit des marchés émergents

Les répercussions des tensions qui sévissent dans le détroit d’Ormuz n’ont pas affecté les régions et les secteurs de la même façon. Les producteurs de matières premières, notamment dans le secteur de l’énergie et dans certains segments de l’exploitation minière, ont généralement bénéficié de la hausse des prix. Globalement, l’incertitude entourant les exportations d’énergie et les voies maritimes a engendré des gagnants et des perdants dans tous les secteurs, soulignant l’importance d’une approche active pour la sélection de titres et l’allocation régionale.

La stratégie maintient son exposition à plusieurs bénéficiaires des conditions relatives aux matières premières, notamment aux émetteurs latino-américains du secteur de l’énergie. Parallèlement, notre plus grande allocation pays, à savoir l’Inde, reste diversifiée parmi les secteurs orientés vers le marché intérieur tels que ceux des infrastructures, des énergies renouvelables et des entreprises financières⁴.

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En tant que gérants d’une stratégie obligataire long only, nous nous attachons en premier lieu à identifier des entreprises présentant un modèle d’affaires robuste, un bilan sain et un profil de rentabilité/risque attractif. Pour cette raison, nous évitons les paris géopolitiques directionnels. 

Les perspectives à long terme des marchés émergents restent selon nous favorables. Une plus grande crédibilité des politiques, des institutions plus résistantes et une meilleure résilience macroéconomique de pays tels que l’Inde, le Pakistan et la Turquie ont consolidé les fondamentaux des entreprises et la stabilité du crédit.

Ces tendances nous confortent dans notre opinion : les gérants actifs sont en mesure d’identifier les investissements prometteurs malgré l’incertitude géopolitique.

Combiner une évaluation top-down avec une recherche crédit bottom-up

La gestion de la volatilité repose avant tout sur un processus d’investissement discipliné. Selon nous, cela implique d’évaluer les conditions macroéconomiques, le climat géopolitique et les risques de marché, tout en menant une recherche crédit rigoureuse et une analyse approfondie au niveau des émetteurs. Cette démarche nous permet d’identifier les moteurs de rendement tout en suivant en continu les risques et les fondamentaux des entreprises.

Surtout, rappelons que les périodes de volatilité peuvent souvent offrir des opportunités aux gérants actifs. La stratégie EVB peut renforcer le risque de manière sélective, lorsque les valorisations sont intéressantes, tirant parti de sa philosophie d’investissement sans contrainte et de l’éventail des opportunités offertes par les marchés émergents. 

Un portefeuille diversifié rassemblant 113 émetteurs, 33 pays et 29 secteurs⁴ garantit une génération de revenus élevés tout en limitant le risque de concentration. Nous sommes convaincus que la stratégie EVB est bien placée pour atteindre notre objectif : une surperformance systématique et pérenne dans l’univers du crédit des marchés émergents.