fixed income
Asiatische Anleihen: Eine strukturell wachsende Anlageklasse
In diesem Artikel – dem ersten Teil einer fünfteiligen Serie – zeigen wir die strukturellen Faktoren auf, die das Wachstum asiatischer Anleihen vorantreiben. Verfolgen Sie die weiteren Beiträge, die sich mit den Diversifizierungsvorteilen einer Anlage in dieser Anlageklasse befassen.
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Gut zu wissen:
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Ein Markt mit überwiegendem Investment-Grade-Rating
Bereits im September 2019 wiesen wir in unserer Publikation Asian credit: emergence of a new asset class auf asiatische Anleihen als Chance für globale Anleiheninvestoren hin. Seither nahm das weltweite Interesse an speziellen asiatischen Investment-Grade-Anleihen (IG) weiter zu. Zusätzlich zu der wachsenden strukturellen Nachfrage der lokalen asiatischen Anlegerbasis wirkt sich dies sehr positiv auf diese Anlageklasse aus.
In den letzten zehn Jahren erlebte der asiatische Anleihenmarkt ein rasantes Wachstum von USD 300 Mio. im Jahr 2011 auf heute USD 1,5 Bio2. Typisch für den asiatischen Anleihenmarkt ist, dass es sich überwiegend um einen IG-Markt handelt, machen doch IG-Anleihen 72% seiner Marktkapitalisierung aus.3 Das Bonitätsprofil des asiatischen IG-Markts ist daher höher als das anderer grosser globaler Schwellenmärkte, in denen das IG-Universum sowohl bei Staatsanleihen als auch bei Unternehmensanleihen in den letzten zehn Jahren nach bemerkenswerten Herabstufungen von Staatsanleihen zu Hochzinsanleihen schrumpfte. Dies wird durch den jüngsten Zahlungsausfall Russlands und dessen Herausnahme aus den EM-IG-Indizes noch deutlicher.
ABB. 1 Marktkapitalisierung asiatischer IG-Anleihen und vergleichbarer Vermögenswerte
Quelle: LOIM, Indizes von ICE BAML und JP Morgan. Stand: April 2022. In „IG-Unternehmensanleihen aus EM“ ist Asien enthalten. Nur zur Veranschaulichung.
ABB. 2 Asiatische Anleihen sind überwiegend eine IG-Anlageklasse
Quelle: LOIM, Indizes von JP Morgan. Stand: 8. April 2022. Die obigen Grafiken widerspiegeln den Markt für Hartwährungsanleihen der jeweiligen Region. HY (High Yield) schliesst Anleihen ohne Rating ein.
Ein vielfältiger, tiefer Markt
Der asiatische IG-Anleihenmarkt bietet Vielfalt und Tiefe in einem breiten Spektrum von Ländern und Sektoren mit reichlich Handelsliquidität. Betrachten Sie die folgenden Merkmale:
- Der Median der Transaktionsgrösse stieg von nur USD 30 Mio. im Jahr 2011 auf heute USD 500 Mio.
- Rund 67% der auf dem asiatisch-pazifischen USD-Markt begebenen Anleihen haben ein Volumen von über USD 500 Mio., wobei rund 29% zwischen USD 1 Mrd. und USD 3 Mrd. liegen
- Grosse Jumbo-Emittenten traten ebenfalls in den Markt ein, mit einem Emissionsvolumen von mehr als USD 3 Mrd., darunter grosse IG-Finanzunternehmen aus ganz China, Indien und Indonesien
- Es gibt ein bedeutendes quasi-staatliches Marktsegment, das in Asien einzigartig ist; dazu gehören ein Grossteil der chinesischen Staatsunternehmen, indische Emittenten wie Entwicklungsbanken und grosse staatliche Infrastrukturkonglomerate sowie ein breites Spektrum an indonesischen IG-Emittenten in Staatsbesitz
- Das breitere Asien-Pazifik-Universum umfasst einen liquiden Pool umfangreicher, auf US-Dollar lautender, benchmarkfremder IG-Emissionen aus Japan und Australien, darunter hochwertige Large-Cap-Unternehmen, insbesondere aus dem Finanzsektor
ABB. 3 Durchschnitt und Median der Emissionsvolumen asiatischer Anleihen nahmen in den letzten zehn Jahren erheblich zu
Quelle: LOIM, Bloomberg. Einschliesslich auf US-Dollar lautender Anleihen, die im gesamten Raum Asien/Pazifik begeben wurden. Stand: April 2022.
Lokale Nachfrage stützt den Markt
Ein Hauptmerkmal des asiatischen Anleihenmarkts ist seine starke Nachfragestruktur. Diese beruht auf einer vielfältigen lokalen Anlegerbasis, zu der Pensionsfonds, Geschäftsbanken, chinesische Onshore-Investoren, Privatbanken und Vermögensverwalter von Versicherungen gehören. Besonders starkes Interesse bekunden entwickelte nordasiatische Länder wie Taiwan. Die Allokation in festverzinslichen Wertpapieren aus Übersee macht schätzungsweise rund 60% der Portfolios aus.4
Generell ist Asien die Heimat von Ländern mit hohen Sparquoten, die wiederum durch Leistungsbilanzüberschüsse und grosse Volkswirtschaften gestützt werden. Dies bietet eine starke Basis für investierbare Vermögen, die auf den asiatischen Anleihenmärkten angelegt werden. Das Niedrigzinsumfeld auf vielen inländischen Lokalwährungsmärkten erhöhte den Bedarf an einer stärkeren Diversifizierung in Hartwährungsanleihen.
Zunehmende ausländische Beteiligung
Neben der lokalen Nachfrage wächst auch das Interesse globaler Anleger, die von dem einzigartigen Profil asiatischer Anleihen profitieren wollen. Die Anleihenmärkte Asiens ziehen seit Jahren globales Kapital an, und dieser Trend dürfte in Zukunft anhalten. Auf der Suche nach Rendite begannen die Anleger in den letzten zehn Jahren, die Allokationen in IG-Anleihen über die Kernindustrieländer hinaus in die Schwellenländer zu diversifizieren. So stiegen beispielsweise die Neuemissionszuweisungen an US-amerikanische und europäische Anleger für asiatische IG-Primärdeals von 22% im Jahr 2016 auf 35% im 1. Halbjahr 2021.
Für globale Investoren in auf US-Dollar lautende IG-Anleihen stellen asiatische IG-Anleihen eine natürliche Ergänzung zu ihren US-Pendants dar, da der asiatische IG-Markt eine USD-Hartwährungs-Anlageklasse ist. In den letzten zehn Jahren boten asiatische IG-Anleihen über das gesamte Laufzeitspektrum hinweg einen mehr als doppelt so hohen Spread wie US-IG-Anleihen5.
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Quellen
2. Stand: 31. Mai 2021. Quelle: Indizes von JP Morgan.
3. Auf Indexbasis (JP Morgan JACI) beträgt der IG-Anteil 83% (Stand: April 2022). Nur Hartwährungsanleihen. Anleihen in Lokalwährung nicht eingeschlossen.
4. Quelle: JP Morgan Research, Juli 2021.
5. Quelle: LOIM, Bloomberg. Stand: 22. April 2022.
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