Cet article de notre série sur les prêts garantis par des actifs (ABL, de l’anglais « Asset-Backed Lending ») explore les principales propositions de valeur de ce segment de la finance dans l’environnement de marché actuel. Nous expliquons pourquoi les ABL sont largement épargnés par les difficultés rencontrées par de nombreuses stratégies de prêt direct (DL, de l’anglais « Direct Lending »), tels que la pression sur les rachats, la volatilité des valorisations et les tensions propres à certains secteurs.
Les prêts garantis par des actifs particulièrement attractifs en 2026
Comme expliqué dans le premier article de notre série, les ABL offrent une combinaison de rendement, de protection et de diversification, où le risque est couvert par des actifs réels. Ce type d’investissement peut présenter un attrait pour les investisseurs désireux de préserver leur capital et à la recherche de rendements non corrélés, en particulier sur un marché où d’autres actifs peuvent paraître surévalués et sujets à la volatilité.
Les principales caractéristiques de la stratégie LOIM ABL sont notamment :
- Des prêts senior de premier rang garantis par des actifs, avec des taux de recouvrement généralement compris entre 80 et 90% pour le financement adossé à des actifs.1
- Un revenu stable, offrant généralement des rendements supérieurs à ceux des obligations.
- Les durées courtes (l’échéance moyenne est de 18 mois) atténuent le risque de taux d’intérêt et d’inflation et permettent une réévaluation rapide.
- Des maturités courtes, des structures amortissables et un renouvellement rapide des prêts renforcent la liquidité.
Les ABL sont indépendants des cycles et source de stabilité en toutes circonstances.
La stratégie ABL de LOIM se distingue par certaines caractéristiques. Tout d’abord, en nous concentrant sur les prêts inférieurs à USD 50 millions, nous limitons la concurrence des grands acteurs, ce qui nous permet d’obtenir de meilleures conditions et des tarifs plus avantageux.
Les principaux concurrents tendent également à se concentrer sur seulement deux ou trois secteurs, tels que la finance spécialisée. A l’inverse, nos prêts sont garantis par une grande variété d’actifs, comprenant entre autres des crédits d’impôts, des actifs dans le domaine des médias (tels que des catalogues de films, des droits télévisuels, des royalties musicales ou de jeux vidéo), des infrastructures et des créances juridiques. Ces types d’actifs sont généralement isolés du cycle économique général.
Nos expositions s’étendent également à différentes zones géographiques et utilisations finales, réduisant encore davantage la cyclicité et éliminant l’exposition au risque sectoriel lié à l’intelligence artificielle (IA). Ainsi, dans le secteur de l’immobilier, nous accordons des prêts en Europe, aux Etats-Unis et dans les pays développés d’Asie, et les actifs concernés comprennent aussi bien des maisons de retraite et des logements étudiants que des sites logistiques et des immeubles résidentiels.
« Nous privilégions les investissements qui ne sont pas corrélés aux autres marchés ni aux conditions économiques. Les ABL ne sont pas affectés par ce qui se passe, en général. »
Georges Gedeon
Co-Portfolio Manager, LOIM Asset Backed Loan
Les événements récents ont mis en évidence la résilience des ABL. De nombreuses sociétés de développement commercial (Business Development Companies, BDC) qui prêtent directement à des entreprises de taille moyenne ont eu du mal à honorer les demandes de rachat des investisseurs. Ce phénomène s’explique par une asymétrie entre des investissements illiquides de long terme et la liquidité trimestrielle que les BDC s’engagent à offrir à leurs actionnaires. Le recours à l’effet de levier accentue cette fragilité, en particulier lors des phases de ralentissement économique.
En même temps, de nombreuses BDC ont été obligées de réviser leurs portefeuilles à la baisse en raison d’une importante concentration dans le secteur des logiciels, qui subit la pression des bouleversements induits par l’IA. LOIM ABL, en revanche, présente une exposition au secteur des logiciels inférieure à 1%.
Lire aussi : Une correction du marché actions pourrait-elle diluer l’effet sur l’économie américaine des dépenses d’investissement consacrées à l’IA ?
Des préoccupations supplémentaires concernant la fraude, l’opacité des structures de capital des emprunteurs, les entités ad hoc hors bilan et même le double nantissement de garanties ont encore accru le risque et réduit la transparence dans certains segments du marché. LOIM ABL investit dans des structures de capital simples et transparentes, où elle constitue généralement la seule source de financement, et où la visibilité et le contrôle sur les garanties sont primordiaux.
Ce qui distingue la stratégie LOIM Asset Backed Loan2
| Les défis rencontrés ailleurs |
En quoi LOIM ABL est différente |
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• Asymétrie entre les investissements et la structure du fonds
• Investissement dans des prêts illiquides d’une durée de 5 à 7 ans, garantis par les cash flows des entreprises, tout en offrant des remboursements trimestriels
• Utilisation de l’effet de levier pour optimiser les rendements
• Investissements exposés aux cycles économiques
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• Echéance moyenne des prêts de 1,5 an
• Tous les prêts sont sécurisés par des actifs
• Pas de recours au levier
• Liquidité alignée sur les investissements
• Majorité des investissements dans des secteurs non corrélés aux cycles économiques
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• Concentration sectorielle dans les logiciels et risque de disruption par l’IA
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• Exposition de moins de 1% aux logiciels
• Prêts garantis par des natures de couvertures hautement diversifiées à des ratios prêt/valeur conservateurs
• Valeur plancher soutenue par la valeur des actifs
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• Structures de dette complexes, entités ad hoc hors bilan, double nantissement
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• Structures simples et transparentes
• Majoritairement des financements avec un prêteur unique
• Supervision directe des collatéraux et cash flows
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Notre stratégie ne cherche pas à optimiser les rendements en utilisant l’effet de levier. Nous maintenons une durée moyenne de prêt à 1,5 an et assurons que la liquidité offerte aux investisseurs soit entièrement alignée sur nos investissements. Surtout, chaque prêt que nous accordons est sécurisé par une garantie réelle et mesurable. Même en cas de défaut de l’emprunteur ou de dégradation des conditions de marché, l’actif donné en garantie constitue une source fiable de récupération du capital. Les garanties des ABL sont souscrites selon des ratios prêt/valeur prudents couvrant une base d’actifs diversifiée.
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Qu’en est-il du risque de défaut ?
Les défauts sont une réalité incontournable du marché du crédit privé. Cependant, comme les ABL sont garantis par des actifs tangibles et monétisables, même si un emprunteur fait défaut, le prêteur recouvre généralement la totalité ou la majeure partie de son argent. Avec LOIM ABL, la protection offerte par la diversité des collatéraux garantit des taux de recouvrement élevés en cas de défaut.
L’actif donné en gage pour chaque investissement est souvent fragmenté, de manière à diversifier le risque3
En même temps, un portefeuille bien diversifié signifie que, même si l’actif s’avère impossible à recouvrer en cas de défaut, une telle perte peut être absorbée tout en maintenant des rendements relativement stables dans l’ensemble.
Par ailleurs, en structurant les transactions avec des conventions de maintenance appropriés, le prêteur peut souvent percevoir des commissions supplémentaires auprès des emprunteurs sollicitant des dérogations, des modifications ou des ajustements, ce qui peut générer des rendements supérieurs à ceux initialement prévus lors de la souscription.
Une approche rigoureuse pour des rendements stables
Ensemble, ces caractéristiques mettent en évidence la force et la résilience des ABL sur le marché actuel. En privilégiant des transactions de taille plus modeste, une large diversification des garanties et en évitant les faiblesses structurelles observées dans d’autres segments du crédit privé, la stratégie ABL de LOIM vise à générer des rendements stables, adossés à des actifs, tout en maîtrisant les risques.
Une souscription prudente, des échéances courtes et une forte adéquation entre les conditions de liquidité et les investissements sous-jacents contribuent également à la préservation du capital. De plus, bien que les défauts soient inhérents au crédit privé, la diversification des expositions et la garantie offerte par des actifs tangibles assurent un taux de recouvrement élevé et réduisent l’impact de revers ponctuels.
Dans un contexte marqué par la volatilité, l’évolution des dynamiques sectorielles et une surveillance accrue des structures des prêteurs, les ABL continuent à proposer une philosophie d’investissement cohérente, rigoureuse et transparente.
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