Participer à la croissance : dans les coulisses de notre investissement secondaire direct dans Vinted

Notre participation à une nouvelle vente directe d’actions effectuée par Vinted, la plateforme consumer-to-consumer (C2C) de seconde main, est un parfait exemple de notre quête d’actifs de croissance prisés de haute qualité, sur le marché en expansion des transactions secondaires de private equity.

Fondée à Vilnius en 2008, Vinted est devenue la première licorne de Lituanie, comptant plus de 2’000 collaborateurs dans toute l’Europe. En 2025, la société a dégagé un chiffre d’affaires de EUR 1,1 milliard, en hausse de 38% en glissement annuel, et un bénéfice net de EUR 62 millions³. Cette expansion s’explique par une forte performance de nouvelles catégories de vêtements pour femmes et enfants, en plus de la mode de seconde main ainsi que par le déploiement de deux solutions intégrées, le service d’envoi Vinted Go et le porte-monnaie numérique Vinted Pay.

Après avoir vendu EUR 340 millions d’actions en 2024, l’entreprise a réalisé sa deuxième transaction secondaire d’un montant de EUR 880 millions en avril, valorisant les fonds propres de Vinted à EUR 8 milliards². Menée par EQT, un investisseur existant, cette vente a permis à plusieurs nouveaux actionnaires, dont LOIM, d’entrer au capital. Outre le renforcement et l’élargissement de la base d’investisseurs, la transaction apporte des liquidités aux actionnaires de longue date et offre une rétribution aux salariés, une caractéristique typique des transactions secondaires directes, ou « initiées par l’entreprise » (company-led).

Un état d’esprit « actif » pour identifier les opportunités de transactions secondaires

La participation de LOIM à cette transaction très attractive sursouscrite était motivée par plusieurs facteurs, notamment notre expérience comme spécialistes du marché secondaire depuis 2009, les capacités transactionnelles qui font de nous une contrepartie précieuse dans les fenêtres de liquidité et notre état d’esprit d’« investisseur actif ».

Selon nous, la principale distinction entre les philosophies d’investissement sur ce marché n’est pas forcément entre les investisseurs primaires et secondaires, mais aussi entre les investisseurs actifs et passifs. Les investisseurs sur le marché primaire peuvent être relativement passifs, en particulier si leur stratégie privilégie le rôle de co-investisseur aux côtés de general partners (GP). L’investisseur actif maintient quant à lui un dialogue direct avec les dirigeants des entreprises pour bien comprendre les actifs concernés et se forger une opinion indépendante sur l’investissement, ce qui est indispensable dans l’univers des transactions secondaires directes comme celle de Vinted.

De plus, plusieurs membres de notre équipe disposent d’une expérience opérationnelle directe dans le secteur de l’e-commerce. Cela nous a permis d’évaluer cette opportunité rapidement, de réaliser la souscription, d’acquérir une conviction robuste et d’apporter une réponse à Vinted dans un bref délai. Sans compter que les équipes de négoce d’actions cotées de LOIM auraient la capacité d’accompagner Vinted lors d’une éventuelle introduction en bourse à l’avenir.

En tant qu’investisseurs actifs, nous tirons parti de réseaux de sourcing très étendus et de la portée de la plateforme d’actifs non cotés de Lombard Odier, qui couvre des activités de private equity allant des phases de lancement et de croissance jusqu’au buyout, afin d’avoir un accès privilégié aux entreprises de premier plan, non seulement en Europe, mais aussi à l’échelle mondiale.

actualités associées.

Secondaires en private equity

en savoir plus

private assetsLombard Odier Secondaries

private assetsLombard Odier Secondaries

Marché secondaire du private equity : moteurs de croissance, types de transactions et accès différencié

13 février 2026

Vinted¹ : un modèle de croissance avéré sur un marché en expansion

Entreprise établie et florissante en phase de croissance, Vinted complète judicieusement notre portefeuille de transactions secondaires. L’entreprise est le principal plateforme européen de la mode de seconde main et son marché adressable total est quasiment infini : elle s’est diversifiée en dehors des vêtements, son segment initial, pour couvrir des domaines comme l’équipement pour la maison, l’électronique ou les jeux vidéo. Son potentiel de croissance dépend essentiellement de la diversité des envies des consommateurs et de la progression structurelle des achats d’occasion.

Selon nous, Vinted a réussi à enclencher une formidable dynamique de plateforme qui génère des effets de réseau significatifs : l’augmentation du nombre de vendeurs améliore l’expérience acheteur, et la progression du nombre d’acheteurs qui en découle rend la plateforme plus attractive pour de nouveaux vendeurs, compte tenu des niveaux de liquidité exceptionnellement élevés. Cela donne naissance à des groupes de clients très fidèles.

Les solutions Vinted Go et Vinted Pay, qui facilitent les envois et les paiements, renforcent également la position concurrentielle de l’entreprise. Conjugués à la plateforme Vinted Marketplace à proprement parler, ces services intégrés verticalement ont créé un écosystème qui génère des avantages de coûts structurels et a le potentiel de créer des opportunités de monétisation à l’avenir. En réduisant les frais d’envoi et de paiement de cette manière, Vinted réussit à diminuer les coûts de transaction et à minimiser les frais réglés par les membres : cette approche stimule le volume d’activité, améliore le taux d’écoulement et maintient une excellente liquidité à court terme.

Jusqu’à présent, son équipe dirigeante de haut niveau et axée sur les données – épaulée par des investisseurs institutionnels respectés – a fait preuve d’une allocation rigoureuse du capital et d’une excellente capacité d’exécution. Cela a permis à Vinted de mettre en œuvre une stratégie de croissance ambitieuse, tout en protégeant sa résilience financière.
 

Lire aussi : Exploiter les marchés privés pour investir dans les changements structurels : l’approche de LOIM

Une approche « axée sur les actifs » pour tirer parti d’un univers d’opportunités en expansion

Pour identifier des opportunités sur le marché secondaire, nous estimons qu’il convient de suivre une approche axée sur les actifs pour trouver des sources de valeur, autant pour les transactions issues d’un general partner (GP-led) ou d’un limited partner (LP-led) que pour celles qui sont directes, c’est-à-dire dirigées par l’entreprise⁴, comme dans le cas de Vinted. Cette conviction sous-tend notre approche hybride du marché secondaire (voir l’encadré ci-dessous pour de plus amples informations).

Les investisseurs sur le marché secondaire ont tendance à se concentrer sur les voies d’accès et à évaluer les transactions en se focalisant sur les décotes globales par rapport à la VNI ou sur les valorisations extrapolées à partir des derniers cycles de financement. A l’inverse, nous privilégions toujours l’analyse de la qualité fondamentale des actifs et de leur valeur intrinsèque.

A cette fin, nous nous efforçons d’acquérir un véritable avantage informationnel grâce aux données et analyses recueillies par le biais de nos réseaux de sourcing, de la plateforme d’actifs non cotés de Lombard Odier, d’experts sectoriels et, en tant qu’investisseurs actifs, des dirigeants des entreprises concernées.

Les actifs de croissance sont-ils toujours plus risqués que les buyouts ?

La vision traditionnelle de l’investissement secondaire tend à considérer les actifs de croissance avancée (late‑stage growth) comme plus risqués que les opérations de buyout, généralement perçues comme offrant des caractéristiques plus défensives. Nous estimons que cette opposition est simplificatrice.

Prenons, par exemple, une entreprise disposant d’un niveau de trésorerie élevé, sans dette, affichant une croissance annuelle supérieure à 30 % et proche du seuil de rentabilité. À nos yeux, un tel profil présente probablement un risque d’investissement bien inférieur à celui d’une cible de buyout mature qui présente un multiple de levier élevé, est dirigée par une nouvelle équipe ou fait l’objet d’intégrations de fusion-acquisition. Notre stratégie hybride vise ainsi à constituer un portefeuille diversifié, combinant des actifs de buyout - qui apportent visibilité et résilience relative - et des actifs de croissance à un stade avancé, déjà rentables ou en passe de le devenir, offrant un potentiel de hausse plus important.

Vinted illustre parfaitement cette seconde catégorie. L’entreprise a atteint une taille critique, affiche une forte rentabilité et occupe une position de leader sur un marché au potentiel de croissance considérable. Cette position, renforcée par ses solutions de livraison et de paiement, fonde notre conviction quant à sa capacité à générer un profil de rendement attractif ajusté du risque. Nous nous réjouissons d’offrir à nos investisseurs l’opportunité de participer à cette trajectoire de croissance.