La stratégie obligataire Asia Diversified High Yield de LOIM fête son troisième anniversaire avec des résultats positifs en termes de performance et de volatilité

Au cours de ses trois premières années, notre stratégie obligataire Asia Diversified High Yield (ADHY) a généré une performance annualisée brute de 13,1% en USD¹. Lancée en août 2022, cette stratégie est la troisième solution de crédit en monnaie forte proposée par l’équipe obligataire Asie et Marchés émergents de LOIM, après Asia Value Bond (lancée en 2013) et Asia Investment Grade (lancée en 2019). Dirigée par nos gérants de portefeuille Dhiraj Bajaj et Nivedita Sunil, qui sont notés AAA par Citywire², l’équipe est actuellement responsable d’environ USD 3,6 milliards d’actifs sous gestion, dont plus de USD 230 millions dans la stratégie ADHY³.

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Une opportunité pluriannuelle

Lorsque du lancement de la stratégie ADHY en 2022, les marchés obligataires mondiaux traversaient leur plus mauvaise année depuis des décennies. Les bons du Trésor américain avaient subi des ventes massives et perdu 12,5%, exerçant une pression significative sur la dette d’Asie et des marchés émergents libellée en monnaie forte. Toutefois, en se positionnant sur le long terme, l’équipe a identifié une opportunité de rendement pluriannuelle dans le contexte de ce ralentissement.

Dans cette optique, la stratégie a été conçue pour offrir des revenus élevés tout conservant une duration relativement faible. Elle repose sur un portefeuille diversifié et judicieusement construit, intégrant des obligations asiatiques à haut rendement libellées en devise forte. Au fil du temps, cette approche est devenue une excellente source de diversification, complétant les stratégies obligataires dédiées aux marchés développés.

Pour gérer la stratégie ADHY, nous mettons l’accent sur cinq principes fondamentaux :

1. Revenus élevés : axé sur le revenu tout en visant à surperformer l’indice J.P. Morgan Asia Credit High Yield sur des périodes glissantes de cinq ans. Associée à une faible duration de deux à quatre ans, cette approche offre une forte dynamique de retour à la par dans le contexte actuel.
2. Allocations diversifiées et défensives, dans le cadre d’une sélection de titres judicieuse
3. Recherche d’opportunités de croissance et de rendement attractives en Asie et sur les marchés émergents : entreprises de croissance axées sur le territoire national et régional, œuvrant dans les secteurs de l’infrastructure, de l’énergie renouvelable, de la finance, de l’industrie et de la technologie, et faiblement corrélées à tout ralentissement des marchés développés
4. Exposition sélective aux marchés émergents afin d’optimiser la diversification, avec une allocation minimale de 70% à la région Asie-Pacifique et une allocation maximale de 30% aux marchés émergents hors Asie⁴
5. Expositions du portefeuille dédiées au crédit libellé en monnaie forte (aucune position sur les devises, aucune exposition sur les produits dérivés et aucune asymétrie de change)

notre expertise.

Asia Diversified High Yield

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Asia Value Bond

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Surperformance par rapport à l’indice de référence

Depuis son lancement il y a trois ans, la stratégie ADHY a généré une performance annualisée totale de 13,1%, surpassant son indice de référence, le J.P. Morgan Asia Credit Index High Yield, de 2,7 points de base (pb)⁵. Elle a réalisé cette performance tout en réduisant la volatilité de près de moitié par rapport à l’indice de référence et en produisant un ratio de Sharpe de 1,1 (voir figure 1).

FIGURE 1. Stratégie Asia Diversified High Yield de LOIM : performance depuis le lancement²

De solides moteurs nationaux en Asie pour les obligations à haut rendement libellées en devise forte

Au cours des trois dernières années, les conditions de marché, initialement caractérisées par des dislocations et des opportunités survendues, sont devenues de plus en plus favorables aux actifs risqués.

Cette amélioration résulte de facteurs mondiaux et régionaux. De nouvelles baisses de taux d’intérêt aux Etats-Unis et un dollar plus faible devraient conférer aux banques centrales asiatiques la marge de manœuvre nécessaire pour assouplir leur politique monétaire. Parallèlement, les conditions de liquidité restent solides au niveau national. La région bénéficie de forts moteurs de croissance intérieure et ne dépend pas excessivement des Etats-Unis pour progresser. Nous avons identifié huit moteurs positifs pour le crédit asiatique en monnaie forte à court terme :

1. Le marché estime désormais que la Réserve fédérale américaine (Fed) réduira ses taux d’intérêt lors de ses réunions de septembre et d’octobre, tablant sur une baisse vers 3,5% d’ici le premier semestre 2026.
2. La diminution des rendements des bons du Trésor sur la partie à court terme de la courbe a incité les investisseurs à rechercher des rendements totaux plus élevés parmi les actifs présentant une duration courte à moyenne.
3. Les banques centrales asiatiques assouplissent leur politique monétaire nationale.
4. Les conditions de liquidité sont favorables aux actifs risqués : l’assouplissement des conditions de crédit et la baisse des coûts de financement devraient soutenir la consommation et les emprunts des entreprises.
5. Le cycle de crédit est actuellement sain, avec une certaine normalisation et de faibles défaillances en Asie et sur les marchés émergents.
6. Les conditions macroéconomiques sont solides en Asie, la région ayant entamé un cycle macroéconomique haussier grâce à la fermeté de secteurs axés sur le marché intérieur, tandis que les économies des marchés développés ralentissent.
7. La réduction des émissions d’obligations asiatiques libellées en USD limite l’offre, créant ainsi un déséquilibre entre l’offre et la demande qui favorise le crédit en monnaie forte.
8. La faiblesse persistante du dollar américain devrait soutenir les flux régionaux et le rapatriement des actifs vers l’Asie et les marchés émergents.

Compte tenu de cette amélioration de la dynamique du marché, nous sommes convaincus que la stratégie ADHY renouvellera les performances de ses trois premières années et continuera à générer des rendements élevés pour nos investisseurs