risks.

Die nachfolgend aufgeführten Risiken können wesentliche Auswirkungen haben, sind aber nicht immer angemessen im synthetischen Risikoindikator abgebildet und können deshalb zusätzliche Verluste verursachen: Kreditrisiko, Liquiditätsrisiko und Konzentrationsrisiko.

Glossar.

Fallen Angels Recovery

High-Yield-Anlagen in einem neuen Licht.

Unsere Fallen Angels Recovery-Strategie bietet Anlegern ein attraktives, risikobereinigtes Renditepotenzial durch High-Yield-Anlagen – unabhängig von den Marktzyklen. Dies gelingt uns durch einen globalen, researchbasierten und vor allem aktiven Ansatz.

BB +

Durchschnittliches Rating

USD200 Mrd.

Anlageuniversum

artikel 8

SFDR-Klassifizierung

Philosophie.

Wir investieren in Fallen Angels, also Anleihen, die von Investment Grade („IG“) auf High Yield („HY“) herabgestuft wurden. So können wir nach unserer Überzeugung ein günstigeres Risiko-Rendite-Profil im Vergleich zu Standard-HY-Anleihen bieten. Dies gilt sowohl in Phasen der Markterholung als auch bei eher positiv ausgerichteten Märkten.

90% des Universums der Strategie weisen ein Rating von BB auf. In diesem Bereich sehen wir das grösste Wertpotenzial für Anleihen. Bei einer Herabstufung bieten Fallen Angels aufgrund des dadurch ausgelösten Verkaufsdrucks in der Regel höhere Spreads als vergleichbare Anleihen in der Ratingkategorie BB.

Der Grossteil des Werts von Fallen Angels wird durch den Verkaufsdruck aufgrund der bevorstehenden Herabstufung bestimmt. Wenn diese eintritt, beschleunigt sich die Abwertung, doch häufig erholt sich der Wert innerhalb von zwei Jahren wieder. Typischerweise wollen wir genau diese Überreaktionen der Märkte nutzen, um ein konvexes High-Yield-Engagement einzugehen.

Bei einer Konjunkturabkühlung, wie sie möglicherweise in den kommenden Monaten zu erwarten ist, kann es häufiger zu Herabstufungen kommen. Dies führt zu einem erhöhten Angebot an Fallen Angels und eröffnet unseren erfahrenen Kreditanalystinnen und -analysten mehr Anlagemöglichkeiten.

Warum investieren?

Chance durch
Überreaktion

Optimales Rating bei Anleihen

Renditen unabhängig vom Marktzyklus

Günstige risikobereinigte Renditen

Perfektes Timing?

Universum.

Durch aktives Bonitätsmanagement konzentrieren wir uns darauf, die „Bewertungsüberreaktion“ bei Anleihen auszunutzen, die vor der Herabstufung auf High-Yield stehen.

Mit dem systematischen Top-Down-Ansatz des Researchteams von Lombard Odier Investment Management (LOIM) spüren wir Ineffizienzen auf Emittenten- und Titelebene auf, die wir ausnutzen, um diese Chancen zu ergreifen.

Unterstützt durch den zusätzlichen Bottom-up-Beitrag der Kreditanalysten zur Verbesserung der Rendite bemühen wir uns, so genannte „ Falling Knives“ oder fallende Messer zu vermeiden und das Kreditrisiko zu verringern.

Chance durch Überreaktion.

Unsere Fallen Angels Recovery-Strategie strebt danach, die „Bewertungsüberreaktion“ auf Herabstufungen auszunutzen.

Das Research von LOIM zeigt, dass die Spreads von Fallen Angels bei der Herabstufung von Investment Grade gewöhnlich erheblich höher sind als bei vergleichbaren Anleihen mit Rating von BB und bessere risikobereinigte Renditen bieten als alle anderen Ratingkategorien, einschliesslich IG, BBB, BB und HY. Die Kurse erholen sich in der Regel innerhalb von zwei Jahren, und zwar nicht nur während Marktkrisen, sondern auch in einem normalen Marktumfeld.

Quelle: LOIM März 2023. Nur zur Veranschaulichung. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit bietet keine Gewähr für künftige Ergebnisse. Ein Verweis auf ein bestimmtes Unternehmen oder Wertpapier stellt keine Empfehlung zum Kauf, Verkauf, Halten oder für eine Direktinvestition in das Unternehmen oder Wertpapier dar. Es kann nicht davon ausgegangen werden, dass sich künftige Empfehlungen gewinnbringend auswirken oder eine Performance zur Folge haben werden, die derjenigen der in diesem Dokument beschriebenen Wertpapiere entspricht.

Optimales Rating bei Anleihen.

Im Ratingsegment BB beobachten wir weitaus bessere risikobereinigte Renditemerkmale für die langfristige Outperformance und das Ertragspotenzial als in jeder anderen Ratingkategorie.

Historisch gesehen übertreffen die Kreditrenditen von Anleihen mit Rating von BB alle anderen Ratingklassen, einschliesslich der tieferen Stufen im B-Bereich. Sie sind fast um das Dreifache höher als beim nächsthöheren Investment-Grade-Rating-Segment (BBB).

Anleihen mit Rating von BB bieten trotz der niedrigeren Spreads höhere Spread-Renditen als Anleihen mit Rating von B. Grund dafür ist das wesentlich geringere Ausfallrisiko bei Anleihen mit Rating von BB gegenüber solchen mit B-Rating. Dies resultiert in geringeren Verlusten durch Ausfälle. Im Ergebnis führt dies zu wesentlich höheren Überrenditen im Verhältnis zur Spreadhöhe und damit zum Risikoniveau.

Während eine Vielzahl von Faktoren zur Outperformance von Anleihen mit Rating von BB beiträgt – sowohl hinsichtlich der absoluten Renditen als auch im Verhältnis zu ihren Spreads –, ist die Outperformance von Fallen Angels ein dominierender Faktor.

Quelle: LOIM März 2023. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein zuverlässiger Indikator für zukünftige Renditen

Unabhängig vom Marktzyklus.

Um höhere potenzielle Renditen zu generieren, vereint der Fonds das branchenführende Marktresearch und die Marktanalyse, die tiefgehende fundamentale Anleihenanalyse, die systematischen Kompetenzen und die bereichsübergreifende Erfahrung von LOIM. Nachhaltigkeitserwägungen fliessen ebenfalls uneingeschränkt in unsere Anlageentscheidungen ein.

Daraus ergibt sich eine konvexe High-Yield-Strategie, die tendenziell in einer Outperformance gegenüber anderen High-Yield-Anleihen in einer Markterholungsphase resultiert. Zugleich fällt der Kursrückgang in einem negativen Anleihenmarktumfeld oder während schwierigeren Marktzyklen geringer aus.

Günstige risikobereinigte Renditen.

Fallen Angels tendieren dazu, alle ratingbasierten Indizes zu übertreffen, wobei sie bei einem Konjunkturaufschwung ein erhebliches Outperformance-Potenzial haben. Aber auch bei günstigen Marktentwicklungen zeichnen sie sich durch ihr Outperformance-Potenzial aus.

Unser Research zeigt, dass die Durchschnittsrendite von Fallen Angels ähnlich hoch ist wie bei High-Yield-Anleihen. Aufgrund der Überreaktion der Kurse auf die Herabstufung und des anschliessenden Pull-Effekts in Richtung Nennwert erzielen sie jedoch bessere durchschnittliche Gesamterträge.

Zudem hat sich gezeigt, dass Fallen Angels auch bessere risikobereinigte Erträge erzielen.

Quelle: LOIM März 2023. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit bietet keine Gewähr für künftige Ergebnisse. Die Auszeichnungen und Ratings können sich ohne Vorankündigung ändern. Die Rendite kann sich im Laufe der Zeit ändern und schwanken.

Perfektes Timing?

Es wird allgemein erwartet, dass die Fundamentaldaten mit der in diesem Jahr beobachteten Verschlechterung der Marktstimmung gleichziehen werden. Dies schafft ein bedeutendes Potenzial für ein grösseres Angebot an Fallen Angels.

Ein Anstieg des Angebots an Fallen Angels führt in der Regel zu einer sowohl absolut als auch relativ starken künftigen Anleihen-Performance und einem grösseren Alpha-Potenzial. Eine Fundamentalanalyse, die Fallen Angels von fallenden Messern abgrenzt, wird weiterhin von entscheidender Bedeutung sein.

2022 war eine deutliche Neubewertung von festverzinslichen Anlagen, einschliesslich Fallen Angels, zu beobachten. Die Bewertungen sehen nun allmählich überzeugend aus. Auch wenn wir davon ausgehen, dass die Märkte volatil bleiben, sind wir überzeugt, dass der Grossteil der Marktbewegung bereits überstanden ist.

Das Investment-Team.

	Ashton Parker Lead Portfolio Manager Head of Credit Research
	Jérôme Collet Senior Portfolio Manager Head of Beta Management

	Anando Maitra Portfolio Manager Head of Systematic Research
	Denise Yung Portfolio Manager Crossover Credit

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Dieses Dokument ist eine Unternehmensmitteilung und richtet sich ausschliesslich an professionelle Anlegerinnen und Anleger. Dieses Dokument ist eine Unternehmensmitteilung, die sich ausschliesslich an professionelle Anlegerinnen und Anleger richtet. Es ist keine Marketingmitteilung, die sich auf einen Fonds, ein Anlageprodukt oder Anlagedienstleistungen in Ihrem Land bezieht. Dieses Dokument versteht sich weder als Beratung in Anlage-, Steuer-, Rechnungslegungs- oder Rechtsfragen noch als professionelle Beratung. Dieses Dokument wird herausgegeben von: Lombard Odier Asset Management (Europe) Limited (nachstehend die „Gesellschaft“).

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