Crossover-Anleihen: eine interessante Anlage

„Fallen Angels“ oder gefallene Engel sind Anleihen, die von Investment Grade auf High Yield (Hochzinsanleihen, HY) herabgestuft wurden. Die Ratings dieser Titel sind im Wesentlichen nur knapp unter Investment Grade gesunken; sie besitzen aber eine sehr gute Erholungsperspektive und sind attraktiv bewertet. Deshalb bezeichnen wir sie als interessantes Teilsegment von Crossover-Anleihen.

Analysen zum Phänomen der „Fallen Angels“ heben die beständig überdurchschnittlichen Erträge hervor. Diese sind auf die starke Unterbewertung gegenüber anderen Titeln zurückzuführen, die zum Zeitpunkt der Herabstufung dasselbe Rating aufwiesen. Das führt normalerweise zu einer Outperformance in den 24 Monaten nach der Herabstufung. „Fallen Angels“ erbringen zudem nachweislich in Bezug auf Gesamtrendite und Überrendite die höchsten Erträge von allen Ratingkategorien.

Als wichtiger Renditefaktor für Crossover-Anleihen ist daher der sogenannte „Fallen Angels“-Effekt zu sehen.

Damit das Crossover-Segment ein geeigneter Ersatz für Investment-Grade-Titel sein kann, muss die Sektorallokation ähnlich sein. Denn grosse Unterschiede in der Sektorstruktur können mit der Zeit zu sehr unterschiedlichen Performancemustern führen.

In der Vergangenheit gab es durchaus Unterschiede zwischen dem Crossover- und dem Investment-Grade-Universum. Doch in den letzten zwei Jahrzehnten haben sich die Sektorallokationen angenähert. Heute lässt sich aus Crossover-Anleihen ein diversifiziertes Portfolio mit Investment-Grade-Rating aufbauen.