risks.

Les risques suivants peuvent être importants mais ne sont pas nécessairement pris en considération de manière adéquate par l’indicateur synthétique de risque et peuvent entraîner des pertes supplémentaires : risque de crédit, risque de liquidité, risques liés au recours à des dérivés et risque de concentration.

lexique.

Le crédit crossover : un positionnement idéal

Optimiser une stratégie investment grade grâce aux obligations d’entreprise notées BBB à BB

Les obligations crossover peuvent améliorer le potentiel de rendement d’une stratégie investment grade, en évitant les risques plus élevés inhérents aux obligations à haut rendement moins bien notées¹. Notre stratégie de crédit crossover vise à optimiser le rendement en sélectionnant soigneusement des obligations d’entreprise notées BBB à BB, tout en maintenant une note de crédit moyenne investment grade.

1 Il ne peut être garanti que l’objectif d’investissement du compartiment sera atteint, que le capital investi générera de la performance, ni qu’une perte importante ne sera évitée.

USD 6'000 milliards

La valeur de marché du segment du crédit crossover¹

Obligations BBB

Le plus grand segment du marché du crédit¹

0.55

Le ratio de Sharpe du crédit crossover est supérieur à celui des segments investment grade et haut rendement²

1 Sources : LOIM et indices Bloomberg Barclays (31.01.2001 – 31.12.2023). Les performances passées n’offrent aucune garantie quant aux résultats futurs. Uniquement à titre indicatif. Les notes de crédit peuvent changer.
2 Source : indices Bloomberg Barclays, couverts en EUR. Au 31.07.2023.

argument en faveur du crédit crossover.

Les obligations d’entreprise crossover sont une alternative aux solutions traditionnelles de l’univers obligataire. Englobant les obligations investment grade et les obligations à haut rendement de la plus haute qualité, le segment permet de construire un portefeuille investment grade optimisé.

Les actifs de crédit crossover tendent à offrir le meilleur des deux mondes entre la dette investment grade et la dette à haut rendement. Le segment crossover présente souvent un risque semblable à celui de la catégorie investment grade, mais tend à générer des performances supérieures.

En plus d’un potentiel de rendement supérieur à celui du segment investment grade, les obligations d’entreprise crossover offrent également :

un meilleur équilibre entre la duration et le risque de crédit que l’univers investment grade,
une qualité de crédit généralement supérieure à celle des autres tranches de notation,
des risques de défaut et de baisse inférieurs à ceux du segment à haut rendement.

Source : analyse LOIM des défauts sur la dette crossover et des drawdowns de ce segment. Les performances passées n’offrent aucune garantie quant aux résultats futurs.

l’effet fallen angels.

Les fallen angels sont des émissions obligataires dont la note a été abaissée de « investment grade » à « haut rendement ». Ces entreprises ont vu leur note de crédit tomber légèrement en dessous de la catégorie investment grade, mais présentent un fort potentiel de redressement et une valorisation attractive. C’est ce que nous appelons les « conditions idéales » du crédit crossover.

Les recherches consacrées au phénomène des fallen angels ont mis en lumière des rendements systématiquement supérieurs, qui découlent souvent de la forte sous-évaluation de ces actifs par rapport aux actifs de la même tranche de notation au moment de la rétrogradation. Cela est habituellement synonyme de surperformance dans les 24 mois suivant la rétrogradation. Les fallen angels tendent également à produire les meilleurs résultats sur toute l’échelle de notation, tant en termes de rendements absolus que de surperformance.

Pour cette raison, les rendements des obligations crossover découlent en grande partie de « l’effet fallen angels ».

convergence des allocations sectorielles.

Pour que le segment crossover puisse correctement remplacer le segment investment grade, l’allocation sectorielle doit être similaire. En effet, toute différence majeure dans le mix sectoriel pourrait engendrer d’importants écarts de performance au fil du temps.

Si les segments crossover et investment grade présentaient des différences par le passé, les allocations sectorielles convergent depuis environ 20 ans. Aujourd’hui, il est possible de construire un portefeuille investment grade diversifié grâce à des actifs crossover.

pourquoi nous ?

LOIM gère des obligations crossover depuis 2010 et sait depuis longtemps comment mettre à profit les stratégies de crédit crossover pour dégager des rendements solides.

Notre équipe d’investissement expérimentée combine des compétences variées, telles qu’une analyse fondamentale du crédit, des capacités systématiques et une grande expertise du crédit crossover. Nous œuvrons pour maximiser les opportunités et dégager des rendements attractifs pour nos clients.

Nos analystes Crédits se consacrent à un secteur spécifique (toutes tranches de notation confondues) et suivent les entreprises sur toute l’échelle de notation.

Nous excellons dans cette combinaison unique d’expertise globale et d’analyse de crédit spécifique aux notes BBB à BB. Nous savons identifier la meilleure valeur possible pour les investisseurs et maximiser le potentiel de rendement, tout en respectant les paramètres de la catégorie investment grade.

Les performances passées n’offrent aucune garantie quant aux résultats futurs.

stratégie.

Nous sommes convaincus que l’ajout d’obligations crossover à une stratégie investment grade offre le meilleur des deux mondes : des rendements optimisés et des risques limités.

Nos portefeuilles de forte conviction sont gérés activement, visant à générer un rendement ajusté au risque supérieur à celui des indices de référence investment grade traditionnels, tout en maintenant une note de crédit moyenne investment grade.

Notre approche de l’investissement dans le segment crossover est différente : nous sélectionnons nos obligations dans les tranches BBB à BB. Nous repensons l’investissement obligataire afin d’intégrer une plus grande marge de sécurité à nos placements.

En évaluant les paramètres extra-financiers, comme la durabilité, nous réduisons davantage les risques. Dans cette optique, nous privilégions les entreprises dont les pratiques commerciales sont plus favorables et qui, selon nous, sauront mieux répondre aux défis nés de la transition vers un modèle économique plus durable.

philosophie et processus d’investissement.

Une approche flexible et transparente pour rester à l’affût des obligations fondamentalement saines d’émetteurs dont le modèle est durable. Nous combinons une allocation systématique avec une surveillance permanente du crédit, pour maximiser le potentiel de rendement tout en évitant les risques inhérents aux obligations à haut rendement moins bien notées.

Nous obtenons ainsi un portefeuille de crédit diversifié et de qualité, tout en maintenant une note de crédit moyenne investment grade.

Source : analyse LOIM. Uniquement à titre indicatif.

équipe d’investissement.

Denise Yung, CFA
Lead Portfolio Manager
Credit Specialist

Christelle Curt-Cognac
Client Portfolio Manager

fundamental beta.

Jerôme Collet, PhD
Senior Portfolio Manager
Head of Beta Management

alpha generation.

Fundamental

Ashton Parker
Portfolio Manager
Head of Credit Research

Caroline Reffell
Credit Analyst

Systematic

Anando Maitra, PhD, CFA
Portfolio Manager
Head of Systematic Research

Raphael Kull, CFA
Portfolio Manager

David Perez, CFA
Portfolio Manager
Credit Analyst

Philipp Burckhardt, CFA
Portfolio Manager
Credit Analyst

Arvind Kumar
Credit Analyst

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