Im diesjährigen Ausblick beschäftigen wir uns mit einer Reihe von Aspekten des gesamtwirtschaftlichen Umfelds, die unserer Meinung nach 2019 sehr wichtig sein werden. Welche Auswirkungen werden diese Aspekte auf die verschiedenen Anlageklassen haben? Wir sind der Meinung, dass der globale Markt und die Konjunkturtrends 2019 weiter auseinandergehen werden, was signifikante Auswirkungen auf Kapitalanlagen haben wird.

Wir denken, dass 2019 ein Jahr wird, in dem es zwar nicht zu einer Rezession kommen wird, aber das wirtschaftliche Umfeld trotzdem schwierig sein wird und seit langem bestehende Korrelationen zwischen Anlageklassen unter Druck geraten werden. Wir erwarten auch, dass die Entkopplung von Politik, Wirtschaft und der Entwicklung der Märkte deutlich dynamischer und volatiler als in den Jahren nach der Finanzkrise sein wird.

Für das kommende Jahr erwarten wir in einer Reihe grosser und bedeutender Schwellenländer durchschnittliches bis überdurchschnittliches Wachstum. Eine globale Rezession halten wir für äusserst unwahrscheinlich. Trotzdem dürften die globale Politik und Wirtschaft auch 2019 nicht unbedingt im Einklang stehen.

Hier eine Zusammenfassung der wichtigsten Faktoren, von denen wir davon ausgehen, dass sie die globale Wirtschaft in 2019 prägen werden:

• Wir erwarten, dass sich die wirtschaftliche Outperformance der USA umkehrt, US-Assets unterdurchschnittlich abschneiden und der Dollar unter Druck gerät, wenn spätzyklische Entwicklungen greifen, die Effekte der Steuersenkungen und der Rückführung der Unternehmensgewinne nachlassen, der gespaltene Kongress die Chance auf weitere Steuererleichterungen verringert und der Ansatz der Federal Reserve bemessener wird.

• Wir gehen davon aus, dass die Schwellenländer für eine Erholung bereit sind, wenn die Handelsspannungen zwischen den USA und China nachlassen sowie die Versuche der chinesischen Regierung, die Währung und den Aktienmarkt zu stabilisieren, funktionieren. Im Gegensatz zum Konsens denken wir, dass die anhaltenden Stimulierungsmassnamen zu einer positiven Wachstumsüberraschung in China führen könnten.  

• In Europa erwarten wir, dass Italien mit seinen Spielchen mit der Eurozone aufhören wird, allerdings nur als Reaktion auf extremen Druck von Seiten der Märkte. Das heisst aber auch, dass der Weg zu diesem Wendepunkt vermutlich sehr unstet verlaufen wird. Beim Brexit gehen wir davon aus, dass es zu einem Last-Minute-Deal kommt, was möglicherweise eine Rallye beim Pfund-Sterling auslöst, was aktuell günstig aussieht.  

Da sich die Geldpolitik weltweit einheitlich auf einen Straffungsmodus zubewegt, bleibt ein weltweites Überschiessen der Inflation das wichtigste Risiko für unser Hauptszenario. 

Auf struktureller Ebene erwarten wir zudem, dass die globale Wirtschaft durch zwei Schlüsselthemen unter Druck kommen kann:

Angetrieben von steigender Ungleichheit könnte der zunehmende Populismus einen Höhepunkt bei der Unabhängigkeit der Zentralbanken bedeuten. 

Die zunehmende globale Verschuldung impliziert eine geringere Widerstandsfähigkeit gegenüber Schocks, welche von steigenden Zinsen oder fallenden Einkommen ausgelöst werden.

 

Die entscheidenden Implikationen für Investoren

Angesichts unseres ‘No Recession, Yet Tricky’- Ausblicks sind wir der Ansicht, dass Investoren im kommenden Jahr folgendes berücksichtigen sollten:

• Eine strukturelle Allokation in den Schwellenländern durch einen Multi-Asset-Ansatz

• Abwärtsschutz und einen stärkeren Fokus auf Konvexität

• Fokus auf Qualität im Anleihenbereich

• Die Bedeutung nicht-korrelierender Strategien wird voraussichtlich zunehmen

• Nachhaltigkeitsfaktoren werden Risiken und Chancen im Jahr 2019 weiter bestimmen

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