Stützungsmassnahmen in China sollen den Wachstumsrückgang in Grenzen halten.

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Stützungsmass-nahmen in China sollen den Wachstumsrückgang in Grenzen halten.

Salman Ahmed, PhD - Chief Investment Strategist

Salman Ahmed, PhD

Chief Investment Strategist
Charles St-Arnaud - Senior Investment Strategist

Charles St-Arnaud

Senior Investment Strategist

Die Konsensprognose für das chinesische Wachstum im Jahr 2019 halten wir für zu pessimistisch. Es wurde eine Menge Negativität eingepreist, die unserer Ansicht nach durch die von China unternommenen politischen Massnahmen in gewissem Masse ausgeglichen wird.

In China hat es in den letzten Wochen eine deutliche Zunahme gezielter staatlicher Konjunkturmassnahmen gegeben. Beispielsweise haben die chinesischen Behörden vermehrt Währungsreserven zur Stabilisierung der Währung eingesetzt. Neuesten Daten zufolge wurden dafür 120 Milliarden CNY aufgewendet, was die grössten Stützungskäufe seit Januar 2017 sind. Darüber hinaus haben sich wichtige Entscheidungsträger mit dem Ziel der Stabilisierung der Märkte geäussert und es wurden spezifische Massnahmen dazu erlassen. Es gab eine Welle von Verstaatlichungen angeschlagener Unternehmen, die Aktien als Kollateral eingesetzt hatten und direkte staatliche Unterstützung des Aktienmarktes durch Proxy-Käufe.

China setzt auch fiskalische Massnahmen ein und, basierend auf unseren Schätzungen, sind die Stützungsmassnahmen inzwischen vergleichbar mit denen direkt nach der Finanzkrise. Das Haushaltsdefizit wird sich 2018 voraussichtlich um 0,4 bis 0,5% erhöhen. Nach verschiedenen Quellen, könnte die kürzlich vom Finanzministerium diskutierte Steuersenkung, das Wachstum im nächsten Jahr um 0,29% erhöhen.

Die Kreditvergabe gibt allerdings Anlass zur Sorge, da die jüngsten Zahlen zeigen, dass sie sich noch weiter verlangsamt hat. Wir nehmen an, dass dies die sich bereits abzeichnende Änderung der Kreditpolitik in den kommenden Monaten beschleunigen wird. Dies würde einen raschen Wandel in der Position der Regierung bedeuten (wie z.B. die "Window Guidance", die PBoC-Chef Yi Gang kürzlich wichtigen Banken mitgeteilt hat).

Der Chinese Economic Surprise Index steigt jetzt etwas stetiger an, er konnte von -53 vor einigen Monaten bis auf +2,7 zum jetzigen Zeitpunkt zulegen. Die Zahlen überraschen also zunehmend positiv. Die jüngsten Export-/Importzahlen folgen diesem Trend. Allerdings wird Anfang nächsten Jahres eine leichte Abschwächung erwartet, wenn sich die neuen Zölle auswirken werden.

Im Grossen und Ganzen sind wir optimistischer als der Konsens und denken, dass das Wachstum in China im nächsten Jahr positiv überraschen dürfte. Die Konsensprognose von 6,2% Wachstum im Jahr 2019 könnte daher nach oben korrigiert werden müssen, wenn sich die Auswirkungen der verschiedenen Stützungsmassnahmen im Laufe der kommenden Monate in den Zahlen bemerkbar machen.

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