Beim G20-Gipfel 2018 in Buenos Aires, welcher vom 30. November bis 1. Dezember stattfand, erklärten Präsident Trump und Präsident Xi einen temporären Waffenstillstand im Handelskonflikt. Dies entsprach unserer vom Marktkonsens abweichenden Erwartung.

Das mit Spannung erwartete Abendessen zwischen den beiden Regierungschefs brachte den ersten großen Durchbruch seit dem Abbruch der Gespräche im Mai. Zunächst erklärte sich China bereit, mehr US-Produkte, einschließlich Agrarerzeugnissen, zu kaufen und das Problem der Handelsungleichgewichte anzugehen. Staatspräsident Xi stimmte auch zu, Fentanyl als geregelten Stoff zu klassifizieren, ein Schritt, der in einer vom Weißen Haus am Samstag ausgegebenen Stellungnahme als „wunderbare humanitäre Geste“ bezeichnet wurde.

In Bezug auf den Handel erklärte Präsident Trump, die USA würden die für Januar geplante Zollerhöhung auf 25% aussetzen. Der Zollsatz für chinesische Produkte im Wert von USD 200 Mrd. wird für die nächsten 90 Tage auf 10% gehalten, während beide Parteien versuchen, über strukturelle Veränderungen zu verhandeln.  

Ein Zeichen der Annäherung zwischen China und den USA ist sicherlich eine gute Nachricht. Dies zeugt zwar nicht von einer definitiven Veränderung im Verhältnis zwischen den USA und China. Doch die Aufnahme von Verhandlungen ist sicherlich ein großer Schritt in die richtige Richtung.

Wir gehen davon aus, dass das Thema des Handelskriegs wieder auf den Tisch gebracht wird, da beide Seiten offenbar keineswegs eine unverrückbare Position einnehmen. Im Augenblick erwarten wir jedoch, dass die Märkte einige der extremeren Szenarien verwerfen, die die Stimmung belastet hatten. Dies wird sich auch in den Wertpapierkursen widerspiegeln.

Bei Schwellenländerwerten hatte die gedämpfte Stimmung erheblich auf die Bewertungen gedrückt. Im Augenblick bewegt sich das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von Schwellenländeraktien bei rund 10, während die Differenz zwischen dem Kurs-Buchwert-Verhältnis von Schwellenländer- und globalen Aktien unter dem historischen Durchschnitt liegt. In den Industrieländern gibt es Anzeichen, dass risikoreichere US-Anlagen ebenfalls unter der negativen Stimmung aufgrund des Handelskriegs gelitten haben.

Wir gehen davon aus, dass die Berichte über das positive G20-Treffen die extremen Marktbefürchtungen über einen völligen Abbruch der Beziehungen zwischen den USA und China lindern. Außerdem steht zu erwarten, dass risikoreichere Wertpapiermärkte, insbesondere in den Schwellenländern, positiv darauf reagieren, wozu auch die moderateren Aussagen der US-Notenbank beitragen. Zusätzlich dürfte eine Reihe politischer Maßnahmen der chinesischen Behörden, einschließlich fiskalischen Impulsen, für Unterstützung sorgen.

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