L’ascesa del credito privato garantito da asset

L’Asset Backed Lending (ABL) sta emergendo come uno dei segmenti più interessanti e dinamici del private credit. Offre agli investitori una combinazione di rendimento, protezione e diversificazione, in un contesto caratterizzato da incertezza e da condizioni di mercato in continuo mutamento.

Per chi punta alla preservazione del capitale e a rendimenti poco correlati ai mercati tradizionali, l’ABL rappresenta un’opportunità da valutare attentamente.

Nel primo capitolo di una serie in tre parti dedicata all’ABL, analizziamo le caratteristiche distintive dei prestiti e presentiamo la varietà di opportunità disponibili sul mercato. Nel secondo approfondimento spiegheremo perché l’ABL è particolarmente ben posizionato nel 2026, mentre l’ultimo capitolo sarà dedicato agli elementi unici della strategia Asset Backed Loan di Lombard Odier IM, illustrandone il valore potenziale all’interno di una più ampia allocazione al credito tramite casi di studio concreti.

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ABL vs Direct Lending: qual è la differenza?

L’Asset Backed Lending (ABL) — noto in Europa come asset based finance o asset backed credit e negli Stati Uniti principalmente come specialty finance — comprende forme di credito privato garantite da asset che generano flussi di cassa contrattuali.

Pur facendo parte dell’universo del private credit, l’ABL funziona in modo molto diverso rispetto al tradizionale direct lending (DL). L’ABL prevede infatti prestiti a breve termine, garantiti da collateral che possono essere liquidati quando necessario. Di conseguenza, il processo di underwriting si concentra soprattutto sulla qualità degli asset, capacità degli asset di generare cassa e valore realizzabile del collateral, piuttosto che sulla redditività del debitore o sulle sue prospettive di utili futuri — che invece rappresentano la base del direct lending. 

I prestiti diretti corporate (Direct Loans, DL), al contrario, sono in gran parte legati alle prospettive di lungo periodo dell’azienda e alla sua capacità di generare flussi di cassa futuri. In parole semplici, l’ABL si basa su ciò che il debitore possiede oggi, non su ciò che potrebbe guadagnare domani.

Nei DL, se il debitore non riesce a rispettare i propri obblighi, il processo di ristrutturazione può essere lungo e complesso. Negli ABL, invece, è generalmente più semplice prendere il controllo degli asset posti a garanzia e monetizzarli. Questo porta solitamente a tassi di recupero più elevati per gli ABL.

Come in altre aree del private credit, l’interesse per l’ABL è cresciuto in modo significativo dopo il ridimensionamento del credito bancario tradizionale seguito alla crisi finanziaria globale. In LOIM riteniamo che l’ABL offra un miglior potenziale di rendimento corretto per il rischio e migliore accesso alla liquidità rispetto alla maggior parte dei fondi DL. Detto ciò, crediamo anche che ci sia spazio sia per strategie ABL sia per strategie DL di alta qualità all’interno dei portafogli, al fine di ottenere una diversificazione efficace nel private credit.
 

Rendimenti stabili, bassa volatilità e migliore liquidità 

Gli ABL offrono un potenziale di rendimento stabile e regolare, con un interessante profilo rischio/rendimento in gran parte non correlato ad altre asset class. Questo si traduce tipicamente in un reddito costante e prevedibile, simile a quello di un’obbligazione, ma con maggiore protezione al ribasso e, in genere, rendimenti più elevati.

In sintesi, i vantaggi degli ABL includono:

• Rischio relativamente basso. Gli ABL sono spesso garantiti da ampi e diversificati pool di asset (come migliaia di fatture o singoli articoli di inventario) oppure da collateral specifici (ad esempio, un immobile o un pagamento contrattualizzato). Di conseguenza, anche quando un debitore va in default, i tassi di recupero tendono a essere più elevati rispetto ai prestiti di tipo DL. Nel modello ABL, il finanziatore ha il diritto contrattuale di prendere possesso e liquidare il collateral sottostante.
   
• Duration più breve. A differenza dei prestiti DL, che tipicamente durano 7–8 anni e non prevedono ammortamento, gli ABL vengono spesso rimborsati nel giro di pochi mesi. Questo riduce il rischio di tasso d’interesse e consente che i finanziamenti successivi vengano rivalutati o rinnovati per mantenere i rendimenti obiettivo.
   
• Meno leva finanziaria, maggiore resilienza. I fondi ABL non necessitano di fare leva per generare rendimenti competitivi. Ciò favorisce una maggiore stabilità attraverso i cicli economici.
   
• Liquidità naturale. Scadenze brevi, strutture con ammortamento e un rapido turnover dei prestiti significano che il capitale viene spesso restituito con frequenza, offrendo flessibilità e opzioni di reinvestimento. La struttura degli ABL si adatta molto bene a strategie evergreen, il che rappresenta un vantaggio per gli investitori che desiderano accedere alla liquidità senza rinunciare a rendimenti più elevati.
   

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Un segmento del private credit pronto all’espansione

Nel corso dell’ultimo decennio e mezzo, l’Asset Based Lending (ABL) si è trasformato da una strategia d’investimento di nicchia a un motore di crescita importante all’interno dei mercati privati. Rimane comunque un’area del private credit relativamente poco esplorata, offrendo quindi il potenziale per un’opportunità di investimento ampia e molto interessante.

Per illustrare la dimensione potenziale del mercato, consideriamo alcuni dati: il mercato globale dell’ABL è stimato in circa 5.200 miliardi di dollari², mentre il private credit ne rappresenta soltanto circa 170 miliardi³— un tasso di penetrazione di appena 3%.

Riteniamo che l’ABL stia attirando una platea istituzionale più ampia, grazie alla crescita del mercato, a d un track record più ampio e all’aumento degli AUM

- Jim Karp, Co-Portfolio Manager, LOIM Asset Backed Loan 

A titolo di confronto, il private credit rappresenta circa il 25% dei 3.500 miliardi di dollari del mercato dei DL⁴. Questa disparità suggerisce un significativo spazio di crescita, dato che il capitale istituzionale cerca sempre più soluzioni garantite e a breve durata.

Tra i primi ad adottare strategie ABL sono stati i family office, che in genere possono assumere posizioni strategiche nelle fasi iniziali senza i vincoli operativi e regolamentari tipici dei grandi fondi pensione e delle compagnie assicurative. Con il progressivo consolidarsi di track record più estesi e AUM più elevati, a nostro avviso l’interesse si sta ampliando anche a una base istituzionale più ampia.

Il prossimo articolo della nostra serie analizzerà più in profondità le caratteristiche e gli sviluppi di mercato che rendono gli ABL particolarmente interessanti nel 2026 – dalle dinamiche attuali dei rendimenti alle forze macroeconomiche che ne stanno sostenendo la domanda.