Accedere alla crescita: analisi del nostro investimento diretto nei secondari in Vinted

La partecipazione a una nuova vendita diretta di azioni di Vinted, marketplace C2C dell’usato, conferma il nostro focus su identificazione ed esecuzione di asset growth di elevata qualità nel mercato dei secondari di private equity in espansione.

Fondata a Vilnius nel 2008, Vinted è cresciuta fino a diventare il primo unicorno della Lituania e oggi conta oltre 2.000 dipendenti in tutta Europa. Nel 2025 la società ha registrato ricavi pari a 1,1 miliardi di euro³, in crescita del 38% su base annua, con un utile netto di 62 milioni di euro¹. L’espansione è stata sostenuta dalla solida performance nelle categorie recentemente lanciate oltre alla moda di seconda mano, nonché dal continuo sviluppo del servizio di spedizione integrato Vinted Go e del portafoglio elettronico Vinted Pay.

Dopo una vendita di azioni da 340 milioni di euro nel 2024, ad aprile la società ha completato un round secondario per un valore di 880 milioni di euro, portando la valutazione complessiva a 8 miliardi di euro. L’operazione è stata guidata dall’investitore esistente EQT e ha visto la partecipazione di nuovi investitori, tra cui LOIM. Oltre a rafforzare e ampliare la base azionaria, la transazione ha fornito liquidità ad azionisti di lungo periodo e premia i dipendenti, una caratteristica distintiva delle operazioni secondarie dirette, o company‑led.

Un “active mindset” per individuare opportunità nei secondari

La partecipazione di LOIM a questa operazione sovrasottoscritta interessante  è stata guidata da diversi fattori: la nostra esperienza come specialisti dei secondari dal 2009, le capacità transazionali che ci rendono una controparte affidabile nei momenti di apertura delle finestre di liquidità e un approccio attivo all’investimento.

Riteniamo che la distinzione principale negli approcci di investimento in questo mercato non sia necessariamente tra investitori primari e secondari, bensì tra investitori attivi e passivi. Anche gli investitori primari possono adottare un approccio passivo, ad esempio quando la strategia si limita a ruoli di coinvestimento a fianco dei General Partner. Al contrario, un investitore attivo dialoga direttamente con i team di management per comprendere a fondo gli asset e sviluppare una tesi di investimento, il che è condizione imprescindibile per operare nel mondo delle transazioni secondarie dirette come la vendita di azioni di Vinted.

L’esperienza operativa diretta del team nel settore e‑commerce ci ha consentito di valutare rapidamente l’opportunità e sviluppare una solida tesi di investimento per rispondere a Vinted rapidamente. Inoltrele piattaforme di trading azionario di Lombard Odier possono fornire supporto qualora Vinted decidesse di avviare un percorso di quotazione in futuro.

In qualità di investitori attivi, facciamo leva su reti di sourcing altamente sviluppate e sulla piattaforma private asset di Lombard Odier – che copre l’intero spettro del private equity, dal venture e growth fino al buyout – per accedere in modo privilegiato a società leader in Europa e nel mondo.

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Vinted¹: un modello di crescita consolidato in un mercato in espansione

In quanto asset growth maturo e di successo, Vinted rappresenta un’opportunità coerente con il nostro ultimo vintage nei secondari. È la più grande piattaforma europea di moda di seconda mano e il suo mercato di riferimento totale è virtualmente illimitato: inizialmente concentrata sulla moda, la piattaforma ha progressivamente ampliato la propria offerta includendo categorie come articoli per la casa, elettronica e videogiochi. Il potenziale di crescita dipende direttamente dall’eterogeneità delle preferenze dei consumatori e dalla crescita strutturale degli acquisti di seconda mano.

A nostro avviso, Vinted ha saputo sviluppare un potente volano di mercato a due lati, in grado di generare importanti effetti di rete: l’aumento dei venditori migliora l’esperienza per gli acquirenti, mentre la crescita della base di acquirenti rende la piattaforma sempre più attrattiva per nuovi venditori, grazie a livelli di liquidià eccezionalmente elevati, favorendo un’elevata fidelizzazione degli utenti.

La posizione competitiva della società è ulteriormente rafforzata da Vinted Go e Vinted Pay, che potenziano i servizi rispettivamente di spedizioni e pagamenti. Insieme al Marketplace, questi servizi verticalmente integrati hanno dato vita a un ecosistema con vantaggi strutturali di costo e la capacità di generare future opportunità di monetizzazione. La riduzione dei costi di spedizione e pagamento consente a Vinted di mantenere commissioni contenute, sostenendo livelli di attività più elevati, migliori tassi di conversione e un’eccellente liquidità nel breve termine.

Il team manageriale, altamente qualificato e data‑driven, supportato da investitori istituzionali di primo piano, vanta una comprovata esperienza nell’allocazione rigorosa del capitale e nell’esecuzione strategica, preservando al contempo una solida resilienza finanziaria.
 

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Un approccio asset‑centric per cogliere un set di opportunità in espansione

Nel ricercare opportunità nel mercato dei secondari, adottiamo un approccio asset‑centric volto a individuare fonti di valore indipendentemente dall’origine dell’operazione: GP‑led, LP‑led o diretta, company‑led⁴ come nel caso dell’investimento in Vinted. Questo approccio rafforza e caratterizza la nostra strategia ibrida nei secondari.

Molti investitori in questo mercato pongono l’attenzione sulle modalità di accesso e valutano le operazioni principalmente sulla base degli sconti sul NAV o delle valutazioni implicite degli ultimi round di finanziamento. Il nostro focus, al contrario, è sempre rivolto alla qualità degli asset e al loro valore fondamentale.

Per svolgere questa attività, puntiamo a costruire un reale vantaggio informativo, facendo leva su dati e insight provenienti dalle nostre reti di sourcing, dalla piattaforma private asset di Lombard Odier, dal contributo di esperti di settore e, in quanto investitori attivi, dal confronto diretto con i team di management delle società.
 

Gli asset growth sono davvero più rischiosi dei buyout?

L’approccio tradizionale agli investimenti nei secondari tende a considerare gli asset di crescita in fase avanzata come intrinsecamente più rischiosi rispetto ai buyout (operazioni di acquisizione a controllo), generalmente percepiti come più difensivi. Riteniamo tuttavia che questa contrapposizione sia eccessivamente semplificata, considerando alcuni trend strutturali nel mercato growth, come il fatto che le grandi aziende restano private più a lungo.

Si pensi, ad esempio, a una società con una solida posizione di cassa, assenza di debito, una crescita annua superiore al 30% e prossima alla profittabilità. A nostro avviso, un profilo di questo tipo potrebbe presentare “un rischio d’investimento inferiore” rispetto a quello di un buyout maturo caratterizzato da un’elevata leva finanziaria, cambi nel management o integrazioni di operazioni M&A.

La nostra strategia ibrida è concepita per combinare asset buyout, che offrono maggiore visibilità e resilienza, con asset growth in fase avanzata già profittevoli – o molto prossimi alla redditività – e dotati di un più elevato potenziale di rialzo.

In questo contesto, Vinted rappresenta un esempio emblematico di quest’ultima categoria: è una società con elevata scala operativa, altamente redditizia e leader in un mercato con un notevole potenziale di crescita. Questa posizione, ulteriormente rafforzata dalle soluzioni integrate per spedizioni e pagamenti, sostiene la nostra convinzione che Vinted sia in grado di generare rendimenti particolarmente interessanti in rapporto al rischio.

Siamo lieti di accompagnare i nostri investitori nel suo percorso di crescita e siamo estremamente grati a Vinted per la fiducia accordataci. Non vediamo l’ora di collaborare con l’azienda nei mercati privati e nel lungo periodo.