global perspectives
Politique de relance en Chine – Une panacée au ralentissement de la croissance.
La prévision consensuelle sur la croissance chinoise en 2019 nous semble trop baissière. En effet, il y a beaucoup de négativité qui, selon notre analyse, sera en partie compensée par les mesures politiques mises en place en Chine.
La prévision consensuelle sur la croissance chinoise en 2019 nous semble trop baissière. En effet, il y a beaucoup de négativité qui, selon notre analyse, sera en partie compensée par les mesures politiques mises en place en Chine.
En ce qui concerne l’économie chinoise au plan intérieur, nous constatons une nette intensification des efforts de relance ciblés du gouvernement depuis quelques semaines. Les autorités chinoises ont notamment accru leur recours aux réserves de change afin de stabiliser le yuan. Des données récentes indiquent que 120 milliards de yuans ont été injectés, niveau le plus élevé depuis janvier 2017. De plus, des responsables de premier plan sont montés au créneau et des mesures spécifiques ont été prises afin de stabiliser le marché des actions. Une vague de nationalisations a englobé certaines des entreprises les plus fragiles, qui avaient apporté leurs actions en garantie, et le gouvernement est intervenu directement pour soutenir le marché actions au travers d’achats par procuration.
La Chine utilise également le levier de la politique budgétaire et sur la base de nos estimations, l’assouplissement en cours est désormais comparable à celui observé au lendemain de la crise financière mondiale. D’après nous, le déficit budgétaire devrait se creuser de 0,4 à 0,5 pp en 2018. Plus précisément, les baisses d’impôts à hauteur de 1 300 milliards CNY récemment évoquées par le ministère des Finances pourraient doper la croissance de 0,29 pp, selon diverses sources officielles.
Sur le front du crédit, les données récentes semblent préoccupantes dans la mesure où elles font apparaître un ralentissement continu des octrois de prêts en Chine. De fait, nous pensons que cette tendance entraînera une révision accélérée de la politique en matière de crédit ces prochains mois, des signes de cette inflexion commençant déjà à se manifester. Ce phénomène dénote un rapide changement de ton de la part du gouvernement (par exemple, la fenêtre indicative explicite récemment communiquées aux « policy banks » par le gouverneur de la banque centrale chinoise Yi Gang).
En ce qui concerne le flux de données macroéconomiques, l’indice chinois de surprise économique affiche désormais une tendance plus affirmée à la hausse et s’est redressé de -53 plus tôt cette année à +2,7 à l’heure actuelle, ce qui indique que les données commencent à dépasser les attentes. Les derniers chiffres des exportations et des importations confirment cette tendance, bien qu’un certain tassement soit attendu au début de l’an prochain à mesure que les droits de douane entreront en vigueur.
Globalement, nous sommes plus optimistes que la moyenne des analystes et jugeons probable que la croissance chinoise dépasse les prévisions l’an prochain. La croissance de 6,2 % prévue par les analystes en 2019 pourrait ainsi être révisée à la hausse, sachant que les effets des différentes mesures de relance commenceront à transparaître dans les données économiques au cours des mois à venir.
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