Donald Trump et Xi Jinping ont décrété une trêve commerciale temporaire lors du sommet du G20 qui s’est tenu à Buenos Aires le 30 novembre et le 1er décembre, conformément à notre thèse à contre-courant.

Le dîner très attendu entre les deux présidents a débouché sur la première avancée majeure depuis la rupture des négociations en mai dernier. Pour l’heure, la Chine a convenu d’acheter davantage de produits américains, notamment agricoles, et de réduire le déséquilibre commercial entre les deux pays. Le président Xi a également accepté de placer le fentanyl sur la liste des substances réglementées, décision décrite samedi par la Maison-Blanche comme un « magnifique geste humanitaire ».

S’agissant du commerce, le président Trump a déclaré que les États-Unis allaient renoncer à la mise en œuvre prévue en janvier de droits de douane de 25 %. Le taux des taxes douanières sur 200 milliards USD d’importations chinoises sera maintenu à 10 % pour les trois mois à venir, le temps pour les deux parties de tenter de négocier des changements structurels.

Les signes d’un rapprochement entre Pékin et Washington sont indéniablement une bonne nouvelle. Sans traduire une inflexion décisive dans la relation entre les États-Unis et la Chine, l’ouverture de négociations marque sans aucun doute un grand pas dans la bonne direction.

La question des différends commerciaux est appelée à revenir à l’ordre du jour, sachant que les deux parties semblent encore loin de parvenir à un règlement définitif. Pour l’heure cependant, les investisseurs sont, selon nous, susceptibles de rejeter certains des scénarios les plus extrêmes qui pesaient jusqu’ici sur le sentiment de marché, ce qui devrait se refléter dans la valorisation des actifs.

Dans le cas de ceux des marchés émergents, l'effet sur le sentiment est tel que les valorisations deviennent quelque peu déprimées. Le ratio cours/bénéfices (PER) des marchés émergents s’établit actuellement aux alentours de 10, tandis que l’écart entre le ratio cours/valeur comptable des actions des pays émergents et celles des marchés développés est inférieur à sa moyenne historique. En ce qui concerne les marchés développés, des signes indiquent que les actifs risqués américains ont également été affectés par le sentiment négatif induit par la guerre commerciale.

L’espoir suscité par l’issue positive de la réunion du G20 devrait apaiser les craintes extrêmes du marché sur l’éventualité d’une rupture totale des relations entre les États-Unis et la Chine. Nous escomptons également une réaction favorable des marchés d’actifs risqués, en particuliers des marchés émergents, ce à quoi le ton plus mesuré de la Réserve fédérale américaine devrait contribuer. Par ailleurs, la série de mesures politiques mise en œuvre par les autorités chinoises, y compris au niveau budgétaire, est susceptible d’apporter une impulsion supplémentaire.

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