Wie lässt sich die Portfolio-Dekarbonisierung am besten messen?

Das Ziel der Netto-Null-CO2-Emissionen ist klar, aber der Weg dorthin ist für Anleger weit weniger greifbar. Es gibt für Vermögensverwalter kein einheitliches Konzept zur Messung der Dekarbonisierung ihrer Portfolios. Zudem gibt es grosse Unterschiede in Bezug auf die Auswahl, die Verwaltung und das Reporting von klimaorientierten Anlagen.

Ansätze zur Dekarbonisierung

Die Paris Aligned Investment Initiative (PAII) hat mehrere Ansätze skizziert, nach denen sich die Dekarbonisierung von Portfolios beurteilen lässt. Die Auswahl des jeweiligen Ansatzes liegt zurzeit noch im Ermessen des Vermögensverwalters.

Der Ansatz der „Selbstdekarbonisierung“ umfasst die Messung der Emissionsintensität eines Portfolios im Vergleich zu einem Referenzjahr. Bei einem anderen Ansatz wird die Emissionsintensität von Portfolios gegenüber einer Standardbenchmark wie dem MSCI World gemessen. Beide Methoden lassen sich leicht umsetzen und sind gegenüber Stakeholdern einfach zu kommunizieren. Unserer Meinung nach dürften diese beiden Ansätze jedoch Anreize für falsches Verhalten geben, indem sie Anleger dazu bringen, Emissionsreduktionen durch die Umschichtung von Kapital in kohlenstoffarme Sektoren zu erreichen und dabei die Vorreiter des Übergangs in den kohlenstoffintensiven Sektoren, die auf eine anhaltende finanzielle Unterstützung angewiesen sind, zu ignorieren.

Nur der letzte Ansatz – die Verwendung „massgeschneiderter Benchmarks“ – fördert Investitionen in den Übergang. Massgeschneiderte Benchmarks zeigen die „typische“ Performance eines Fonds, da der Fonds in Bezug auf Branchen und Regionen genau dieselbe Zusammensetzung aufweist. Investiert ein Fonds beispielsweise nur in Stahlunternehmen, würde die massgeschneiderte Benchmark seine Performance auch nur mit der breiteren Stahlindustrie und nicht mit der Gesamtwirtschaft vergleichen. Dies liefert einen genaueren und aussagekräftigeren Anhaltspunkt, als es normale Benchmarks tun.

Ausrichtung auf Netto-Null

Bei Lombard Odier kombinieren wir massgeschneiderte Benchmarks mit zukunftsorientierten Übergangsmodellen, die im Einklang mit den verschiedenen Erwärmungsergebnissen unseres Tools für den impliziten Temperaturanstieg stehen. Dieses Tool ermöglicht uns die Ableitung von Erwärmungswerten, indem die Emissionsentwicklungen der Unternehmen und Portfolios mit den Emissionspfaden zur Erreichung der Pariser Klimaziele verglichen werden.

Für uns sollte es bei echter Dekarbonisierung eher um Investitionen in Unternehmen gehen, die zu den grössten Emissionsreduktionen beitragen, als sich auf kohlenstoffarme Sektoren zu konzentrieren, wo per se weniger Dekarbonisierung stattfindet. Emissionsintensive Unternehmen auf einem glaubwürdigen Reduktionskurs werden oft vernachlässigt, bieten aber in einer Welt, die sich im Übergang zu einer Netto-Null-Wirtschaft befindet, langfristige Wertschöpfungschancen.

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