Le crédit crossover : un positionnement idéal

Optimiser une stratégie investment grade grâce aux obligations d’entreprise notées BBB à BB

 

Les obligations crossover peuvent améliorer le potentiel de rendement d’une stratégie investment grade, en évitant les risques plus élevés inhérents aux obligations à haut rendement moins bien notées1. Notre stratégie de crédit crossover vise à optimiser le rendement en sélectionnant soigneusement des obligations d’entreprise notées BBB à BB, tout en maintenant une note de crédit moyenne investment grade.

1 Il ne peut être garanti que l’objectif d’investissement du compartiment sera atteint, que le capital investi générera de la performance, ni qu’une perte importante ne sera évitée.

1 Sources : LOIM et indices Bloomberg Barclays (31.01.2001 – 31.12.2023). Les performances passées n’offrent aucune garantie quant aux résultats futurs. Uniquement à titre indicatif. Les notes de crédit peuvent changer.
2 Source : indices Bloomberg Barclays, couverts en EUR. Au 31.07.2023.

argument en faveur du crédit crossover.

Les obligations d’entreprise crossover sont une alternative aux solutions traditionnelles de l’univers obligataire. Englobant les obligations investment grade et les obligations à haut rendement de la plus haute qualité, le segment permet de construire un portefeuille investment grade optimisé.

Les actifs de crédit crossover tendent à offrir le meilleur des deux mondes entre la dette investment grade et la dette à haut rendement. Le segment crossover présente souvent un risque semblable à celui de la catégorie investment grade, mais tend à générer des performances supérieures.

En plus d’un potentiel de rendement supérieur à celui du segment investment grade, les obligations d’entreprise crossover offrent également :

  • un meilleur équilibre entre la duration et le risque de crédit que l’univers investment grade,
  • une qualité de crédit généralement supérieure à celle des autres tranches de notation,
  • des risques de défaut et de baisse inférieurs à ceux du segment à haut rendement.

Source : analyse LOIM des défauts sur la dette crossover et des drawdowns de ce segment. Les performances passées n’offrent aucune garantie quant aux résultats futurs.

l’effet fallen angels.

Les fallen angels sont des émissions obligataires dont la note a été abaissée de « investment grade » à « haut rendement ». Ces entreprises ont vu leur note de crédit tomber légèrement en dessous de la catégorie investment grade, mais présentent un fort potentiel de redressement et une valorisation attractive. C’est ce que nous appelons les « conditions idéales » du crédit crossover.

Les recherches consacrées au phénomène des fallen angels ont mis en lumière des rendements systématiquement supérieurs, qui découlent souvent de la forte sous-évaluation de ces actifs par rapport aux actifs de la même tranche de notation au moment de la rétrogradation. Cela est habituellement synonyme de surperformance dans les 24 mois suivant la rétrogradation. Les fallen angels tendent également à produire les meilleurs résultats sur toute l’échelle de notation, tant en termes de rendements absolus que de surperformance.

Pour cette raison, les rendements des obligations crossover découlent en grande partie de « l’effet fallen angels ».

convergence des allocations sectorielles.

Pour que le segment crossover puisse correctement remplacer le segment investment grade, l’allocation sectorielle doit être similaire. En effet, toute différence majeure dans le mix sectoriel pourrait engendrer d’importants écarts de performance au fil du temps.

Si les segments crossover et investment grade présentaient des différences par le passé, les allocations sectorielles convergent depuis environ 20 ans. Aujourd’hui, il est possible de construire un portefeuille investment grade diversifié grâce à des actifs crossover.

pourquoi nous ?

stratégie.

Nous sommes convaincus que l’ajout d’obligations crossover à une stratégie investment grade offre le meilleur des deux mondes : des rendements optimisés et des risques limités.

Nos portefeuilles de forte conviction sont gérés activement, visant à générer un rendement ajusté au risque supérieur à celui des indices de référence investment grade traditionnels, tout en maintenant une note de crédit moyenne investment grade.

Notre approche de l’investissement dans le segment crossover est différente : nous sélectionnons nos obligations dans les tranches BBB à BB. Nous repensons l’investissement obligataire afin d’intégrer une plus grande marge de sécurité à nos placements.

En évaluant les paramètres extra-financiers, comme la durabilité, nous réduisons davantage les risques. Dans cette optique, nous privilégions les entreprises dont les pratiques commerciales sont plus favorables et qui, selon nous, sauront mieux répondre aux défis nés de la transition vers un modèle économique plus durable.

philosophie et processus d’investissement.

équipe d’investissement.

LOcom-AuthorsAM-Yung.png

Denise Yung, CFA
Lead Portfolio Manager
Credit Specialist

LOcom_AuthorsAM-Curt-Cognac.png

Christelle Curt-Cognac
Client Portfolio Manager

locomauthorsam-collet

Jerôme Collet, PhD
Senior Portfolio Manager
Head of Beta Management

LOcom_AuthorsAM-Parker-1.png

Ashton Parker
Portfolio Manager
Head of Credit Research

LOcom_AuthorsAM-Reffell.png

Caroline Reffell
Credit Analyst

LOcom_AuthorsAM-Maitra.png

Anando Maitra, PhD, CFA
Portfolio Manager
Head of Systematic Research

LOcom_AuthorsAM-Kull.png

Raphael Kull, CFA
Portfolio Manager

LOcom_AuthorsAM-Perez.png

David Perez, CFA
Portfolio Manager
Credit Analyst

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Philipp Burckhardt, CFA
Portfolio Manager
Credit Analyst

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Arvind Kumar
Credit Analyst

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informations importantes.

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Le présent document commercial a été préparé par Lombard Odier Asset Management (Europe) Limited. Le prospectus, les statuts, le document d’informations clés pour l’investisseur, le formulaire de souscription ainsi que les derniers rapports semestriels et annuels sont les seuls documents officiels d’offre des actions du Compartiment (les « Documents d’offre »). Les Documents d’offre sont disponibles en anglais, français, allemand et italien sur www.loim.com et peuvent être obtenus gratuitement au siège du Compartiment au Luxembourg : 291 route d’Arlon, 1150 Luxembourg, Grand-Duché de Luxembourg. Les informations fournies dans ce document commercial ne tiennent pas compte de circonstances, objectifs ou besoins spécifiques individuels. Elles ne constituent pas une analyse selon laquelle un investissement ou une stratégie conviendraient ou seraient appropriés à des circonstances personnelles. Elles n’offrent aucune garantie relative à un investissement ou une stratégie et ne constituent en rien un conseil personnalisé en investissement. Ce document de marketing n’est pas destiné à remplacer un conseil professionnel en investissement dans des produits financiers. Avant de réaliser un investissement dans le Compartiment, tout investisseur se doit de lire l’intégralité des Documents d’offre, et en particulier les facteurs de risques liés à un investissement dans le Compartiment. Nous tenons à attirer l’attention de l’investisseur sur le fait que l’obtention de rendements solides est conditionnée par la détention des titres sur le long terme, à savoir sur l’ensemble du cycle économique, et sur le fait que l’utilisation d’instruments financiers dérivés, dans le cadre de la stratégie d’investissement, peut entraîner une hausse de l’effet de levier et accroître l’exposition globale au risque du Compartiment, ainsi que la volatilité de sa valeur nette d’inventaire. Il incombe aux investisseurs de vérifier si un tel placement est adapté à leur profil de risque ainsi qu’à leur situation personnelle et, si nécessaire, d’obtenir un avis professionnel indépendant quant aux risques et aux conséquences juridiques, réglementaires, fiscales, comptables et en matière de crédit. La réalisation de l’objectif d’investissement du Compartiment ne peut être garantie et il ne peut être garanti qu’un retour sur investissement sera dégagé. Les performances passées ne constituent pas un indicateur fiable de performance future. Lorsque le Compartiment est libellé dans une monnaie autre que la monnaie de référence de l’investisseur, les variations des taux de change peuvent avoir un impact négatif sur la valeur des titres et les revenus. Veuillez prendre en compte les facteurs de risque. Tous les indices de référence cités dans le présent document sont fournis à des fins informatives uniquement. Aucun indice de référence n’est directement comparable avec les objectifs de placement, la stratégie ou l’univers d’un Compartiment. La performance d’un indice de référence ne constitue pas un indicateur de la performance passée ou future d’un Compartiment. Il ne saurait être présumé que le Compartiment en question investira dans un quelconque titre entrant dans la composition d’un indice, quel qu’il soit, ni qu’il existe une corrélation entre la performance du Compartiment et celle de l’indice. L’objectif de profil performance/risque constitue un but pour la construction du portefeuille. Il ne représente pas le profil performance/ risque passé et ne saurait préjuger du profil performance/risque futur. 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Vous pouvez également adresser votre plainte gratuitement au service national de gestion des plaintes en Belgique, OMBUDSMAN : North Gate II, Boulevard du Roi Albert II, nº 8 Boîte 2 2, 1000 Bruxelles, Tel : (+32) 2545 77 70, Télécopie: +32 2 545 77 79, E-mail : Ombudsman@Ombusfin.be. France – Agent centralisateur : CACEIS Bank Allemagne – Agent de paiement et Agent d‘information: DekaBank Deutsche Girozentrale. Gibraltar – Agent d’information: Lombard Odier & Cie (Gibraltar) Limited. Grèce – Agent de paiement : PIRAEUS BANK S.A. Agent d’information: Lombard Odier & Cie (Gibraltar) Limited Grèce – Agent de paiement : PIRAEUS BANK S.A. Italie – Agents de paiement : Société Générale Securities Services S.p.A., State Street Bank International GmbH – Succursale Italia, Banca Sella Holding S.p.A., Allfunds Bank S.A., Italian Branch, BNP Paribas Securities Services, CACEIS Bank Italy Branch. Liechtenstein – Agent de paiement: LGT Bank AG. 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