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    obligations : les bons du Trésor peuvent-ils protéger les portefeuilles contre la guerre commerciale ?

    coup d’envoi de la course aux valeurs refuges
    coup d’envoi de la course aux valeurs refuges·rester agiles face à l’adversité·après la clôture·auteur·explorer davantage· nous contacter

    coup d’envoi de la course aux valeurs refuges.

    Même la valeur refuge de prédilection, le bon du Trésor américain, n’a pas été épargnée par les divergences provoquées par les tentatives de Trump de découpler la première économie mondiale de la mondialisation.

    Peu après le « Liberation Day » (« jour de la libération » en français), les bons du Trésor ont subi une forte correction alors que les rendements bondissaient de 40 et 50 points de base, sur les échéances à 10 et 30 ans, respectivement. Ce recul a marqué une divergence peu habituelle sur les marchés des obligations gouvernementales mondiales, étant donné que les rendements américains élevés contrastaient avec l’apathie sur les marchés de la dette souveraine du Japon et du Royaume-Uni, ainsi qu’avec la baisse des rendements à long terme en Allemagne et en Suisse.

    Une telle divergence est troublante. Plusieurs facteurs pourraient l’expliquer, notamment les rumeurs de débouclement des positions en bons du Trésor de plusieurs investisseurs très endettés ayant besoin de liquidités. De plus, la Chine pourrait avoir vendu de la dette américaine en représailles aux hausses de droits de douane sur ses exportations. Même si l’exposition de la Chine aux obligations gouvernementales américaines a baissé au cours de la dernière décennie, elle reste suffisamment importante pour augmenter la volatilité du marché si elle venait à reculer davantage.

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    La guerre commerciale met également à l’épreuve l’appétit des investisseurs mondiaux pour les actifs américains (et donc leur disposition à financer les déficits américains). Les politiques imprévisibles menées par le pays remettent en cause le rôle du billet vert comme monnaie de réserve et pourraient accélérer la diversification des positions internationales parmi les banques centrales.

    Dans un tel scénario, les Bunds allemands pourraient devenir la nouvelle valeur refuge de prédilection au détriment des bons du Trésor américain. La guerre commerciale, associée à l’exigence d’une autonomie stratégique en Europe, reflète la fragmentation croissante d’un ordre mondial au sein duquel les divergences de comportement croissantes entre les bons du Trésor américain et les Bunds allemands pourraient devenir la norme.
     

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    rester agiles face à l’adversité.

    En général, les droits de douane ont un effet « stagflationniste » : ils agissent comme une taxe sur la consommation, qui freine la croissance tout en faisant grimper les prix. Un tel résultat compliquerait le travail des banques centrales, qui pourraient être contraintes de maintenir des taux directeurs élevés pour préserver la stabilité des prix, même en cas de dégradation de la situation économique.

    Dans un environnement aussi volatil, la flexibilité est un élément clé pour saisir efficacement les opportunités dans le cadre d’une stratégie mondiale. La capacité d’adaptation constitue un atout majeur pour les investisseurs pour gérer l’incertitude et profiter des tendances naissantes.
     

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    après la clôture.

    Quels sont les problèmes qui risquent, selon vous, de troubler le sommeil des investisseurs ?

    Les périodes de stress financier génèrent une fuite vers la sécurité, vers la liquidité et, enfin, vers les opportunités. La crise actuelle, qui a commencé avec le « Liberation Day », est inhabituelle compte tenu de la correction enregistrée par les bons du Trésor américain, des titres traditionnellement considérés comme des valeurs refuges. La suspension de 90 jours sur les droits de douane offre une stabilité temporaire, mais les investisseurs doivent néanmoins se préparer à d’éventuelles difficultés à maintenir leur niveau de liquidité à l’avenir.

    auteur.

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    Sandro Croce 
    CIO, Fixed Income

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