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Merito al credito
I mercati del credito societario presentano oggi prospettive molto interessanti per gli investitori, dopo aver subito un sell-off in tutti i settori nell’ambito di una caccia indiscriminata alla liquidità, che ha determinato lo sganciamento delle valutazioni dai fondamentali. Sebbene si preveda un importante aumento delle insolvenze a seguito dell’improvvisa chiusura dell’economia, crediamo che il supporto senza precedenti offerto dai governi contribuirà a contenere le inadempienze, soprattutto nel segmento high yield di qualità più elevata, sostenuto dal backstop della Federal Reserve.
In passato, gli spread creditizi hanno generalmente sovrastimato il rischio di insolvenza e crediamo che, anche a questi livelli di default, i differenziali più che compensino le possibili inadempienze negli indici obbligazionari standard.
Gli investitori di lungo periodo, in grado di guardare oltre la situazione attuale, possono scegliere titoli mispriced che conservano fondamentali solidi, realizzando al contempo i loro target di rendimento elevato.
Quali sono le opportunità?
In questo momento, crediti crossover, titoli svizzeri e obbligazioni convertibili offrono interessanti opportunità di investimento.
La determinazione dei prezzi nel segmento crossover BBB-BB riflette il grande valore del credito globale. Rileviamo una maggiore offerta di fallen angels che offrono buone prospettive, in quanto i titoli di queste aziende, una volta declassati, tendono a sovraperformare le obbligazioni della stessa categoria: un processo che potrebbe manifestarsi più rapidamente nel mercato odierno, grazie agli acquisti delle banche centrali in questo segmento.
Il ritorno di rendimenti positivi generalizzati per i crediti svizzeri segna un fenomeno che non si manifestava da anni. Alla fine di febbraio, circa il 94% dell’Indice SBI (AAA-BBB) riportava rendimenti negativi, mentre, già alla fine di marzo, il 63% dello stesso indice offriva rendimenti positivi.
Alcune aree del mercato delle obbligazioni convertibili globali si stanno “comportando” come obbligazioni, ma generano rendimenti più elevati dei crediti standard con pari anzianità e del medesimo emittente, offrendo al contempo un’opzione azionaria.
Esistono chiare opportunità di generare alfa nei mercati del credito per i gestori attivi e specializzati, mentre gli investitori di lungo termine potrebbero infine sfuggire alla trappola dei bassi rendimenti degli ultimi anni.
