Fallen Angels Radar: dinamiche a supporto dell’offerta 2024

 

In questa nuova pubblicazione trimestrale analizziamo gli sviluppi dell’universo dei “Fallen Angel” per individuare nuove opportunità d’investimento. Quali obbligazioni hanno perso il rating investment grade (IG) per entrare nel segmento dei “Fallen Angel”? Come evolvono i rating delle obbligazioni corporate? Quali trend emergono sul piano della qualità del credito?

 

 

Da sapere Tra i nuovi “Fallen Angel” figurano Walgreen Boots, Vornado Realty ed Elia Group 1 Ci aspettiamo che nel 2024 maggiori tassi d’interesse e minori disponibilità di reddito incidano negativamente sui parametri creditizi, provocando un aumento dell’offerta dei “Fallen Angel” che potrebbe diventare un catalizzatore di performance Il nostro approccio attivo, di tipo bottom-up, mira a individuare i punti di ingresso più interessanti investendo nel titolo quando questo ha registrato il calo di prezzo maggiore dopo il declassamento

 

Seguire i cambiamenti nell’universo investibile dei “Fallen Angel”

Nell’ultimo trimestre l’universo dei “Fallen Angel” ha accolto nel suo indice una serie di obbligazioni declassate da investment grade a high yield (HY).² La tabella sottostante sintetizza l’evoluzione dell’universo, inclusi i nuovi “Fallen Angel” e quelli che migrano nelle fasce più basse del segmento high yield.

Fonte: LOIM. A soli fini illustrativi. I rating creditizi possono subire variazioni. Informazioni importanti sui casi di studio – I casi di studio descritti nel presente documento hanno scopo puramente informativo e non sono da intendersi come una raccomandazione d’investimento né come una enunciazione esaustiva di tutti i fattori o le considerazioni potenzialmente rilevanti per un investimento nei titoli citati. I casi di studio sono stati selezionati per illustrare il processo di investimento intrapreso dal Gestore rispetto a un certo tipo d’investimento, ma non possono essere rappresentativi del portafoglio presente o futuro di investimenti del Fondo nel suo insieme; è inoltre necessario tenere presente che, di per sé, non saranno sufficienti a fornire una panoramica chiara e bilanciata del processo di investimento intrapreso dal Gestore o della composizione attuale o futura del portafoglio d’investimento del Fondo.

 

Quali sono le prospettive per i “Fallen Angel”?

In prospettiva, ci aspettiamo un andamento moderato delle “rising star”, ossia delle obbligazioni promosse al livello investment grade. Di fatto, sono stati già effettuati gli upgrade previsti per le società di qualità inferiore a IG, ad esempio quello di Ford⁴ annunciato a ottobre. Inoltre, il livello persistentemente elevato dei tassi d’interesse inciderà negativamente sulla domanda di beni di consumo – in quanto il minore reddito spinge i consumatori a posticipare gli acquisti voluttuari o di importo elevato quali vacanze o automobili – e farà lievitare i costi di finanziamento delle aziende gravando sugli indicatori finanziari.

Questa dinamica segnala a nostro avviso che è più probabile che l’universo si espanda piuttosto che ridursi, supportando la nostra strategia “Fallen Angels Recovery” che investe nelle società appena inserite nell’indice, di solito a un prezzo sostanzialmente più basso di quello quotato per aziende con rating simili.⁵ In genere, le quotazioni dei “Fallen Angel” recuperano nell’arco di sei-ventiquattro mesi dal declassamento iniziale ad high yield, il che dovrebbe in prospettiva sostenere la performance. 

A livello settoriale adottiamo un approccio prudente nei confronti di società che dipendono dalla spesa per beni di consumo voluttuari che, a nostro avviso, è destinata a calare nel 2024 a causa della riduzione dei redditi disponibili. Monitoriamo pertanto con attenzione i settori automotive, alberghiero/ tempo libero e linee aeree. Viceversa, guardiamo con maggiore ottimismo al settore immobiliare, attualmente in difficoltà, grazie

• all’apparente stabilizzazione dei tassi d’interesse, benché a livelli relativamente alti rispetto al recente passato
• a un migliorato clima di fiducia degli investitori
• all’attraente potenziale di rendimento

 

Come possiamo ottimizzare il potenziale dei “Fallen Angel”?

La nostra ricerca indica che il momento migliore per investire nei “Fallen Angel” è solitamente la fine del mese in cui i titoli sono stati declassati ad high yield. L’offerta è abbondante perché molti investitori sono costretti a vendere le proprie posizioni quando le società partecipate escono dall’indice Investment Grade. Tuttavia, la domanda è scarsa perché gli investitori high yield non conoscono queste aziende o potrebbero nutrire timori sul settore in cui operano e questo genera valutazioni interessanti.

Siamo sempre consapevoli che c’è una ragione dietro il declassamento dei Fallen Angel. È vitale che gli investitori siano convinti che la società possa stabilizzare i propri parametri creditizi e continuare a operare come un’azienda di qualità BB piuttosto che diventare un “falling knife”. Di conseguenza, una gestione attiva che comprende l’analisi fondamentale integrata da un monitoraggio rigoroso e continuo della performance per ogni “Fallen Angel” riveste importanza critica.

 

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