Fallen angels radar : une dynamique d’offre positive en 2024

 

Dans cette nouvelle publication trimestrielle, nous surveillons l’évolution de l’univers des « Fallen Angels » ou anges déchus afin d’identifier les opportunités d’investissement. Quelles obligations d’entreprise ont perdu leur statut « investment grade » (IG) et ont donc rejoint ce segment spécifique? Quelle est l’évolution des notes de crédit des entreprises ? Quelles sont les tendances qui se forment actuellement en matière de qualité de crédit?

 

 

Points clés : Les nouveaux anges déchus incluent Walgreen Boots, Vornado Realty et Elia Group1 En 2024, nous pensons que la hausse des taux d’intérêt et la diminution des revenus disponibles affecteront les mesures d’évaluation du crédit, de sorte que l’offre en anges déchus augmentera, ce qui pourrait être un catalyseur de performance Notre approche « bottom-up » active vise à identifier les points d’entrée les plus attrayants, en investissant dans l’obligation concernée lorsque son prix a le plus baissé à la suite de sa rétrogradation

 

Suivre l’évolution de l’univers d’investissement des anges déchus

Le trimestre dernier, l’univers des anges déchus a accueilli plusieurs obligations récemment rétrogradées de la catégorie « investment grade » à celle de « haut rendement », les faisant entrer dans l’index de cet univers.² Le graphique ci-dessous illustre la progression au sein cet l’univers, y compris les nouveaux anges déchus et les titres s’enfonceant dans la catégorie haut rendement.

Source : LOIM. Uniquement à titre indicatif. Les notes de crédit peuvent changer. Informations importantes sur les cas pratiques. Les cas pratiques décrits dans le présent document sont présentés à titre indicatif uniquement et ne sauraient constituer ni des recommandations d’investissement dans les titres mentionnés, ni une énumération exhaustive des facteurs ou des caractéristiques qui pourraient justifier un investissement dans ces titres. Les cas pratiques sélectionnés illustrent le résultat du processus d’investissement suivi par le gérant pour un certain type d’investissement, mais peuvent ne pas refléter le portefeuille d’investissements complet passé ou futur du Fonds. Il convient de préciser que ces cas pratiques ne donnent pas, à eux seuls, une vision claire et objective du processus d’investissement du gérant ni de la composition, actuelle ou future, du portefeuille du Fonds.

 

Quelles sont les perspectives pour les anges déchus ?

A l’avenir, nous prévoyons une diminution du nombre d’étoiles montantes, ou des émissions obligations dont la note a été relevée au rang d’ « investment grade ». Globalement, les relèvements attendus des entreprises dont la note est inférieure à « investment grade » ont maintenant eu lieu, comme le rehaussement de Ford⁴ en octobre. Parallèlement, les taux d’intérêt continuent à augmenter, ce qui, d’une part, freinera la demande des consommateurs (sachant que la baisse de leur revenu disponible les pousse à reporter les dépenses non essentielles ou chères, comme les vacances et les voitures) et, d’autre part, provoquera une hausse des coûts de financement des entreprises, mettant alors les indicateurs financiers sous pression. Compte tenu de cette dynamique, nous pensons que l’univers des anges déchus est plus susceptible de s’élargir que de se rétrécir. Cela soutient notre stratégie consacrée aux anges déchus, qui investit dans les titres concernés à mesure qu’ils sont intégrés dans l’indice, habituellement à un prix largement inférieur à celui de titres bénéficiant d’une notation similaire.⁵ Les prix des anges déchus tendent à se redresser sur une période de 6 à 24 mois après la première rétrogradation dans la catégorie des titres à haut rendement, ce qui selon nous, devrait soutenir la performance à l’avenir.

En termes sectoriels, nous nous méfions des entreprises qui s'appuient sur les dépenses de consommation non essentielle, qui vont selon nous diminuer en 2024 en raison de la baisse des revenus disponibles. Nous surveillons donc de près les secteurs de l’automobile, de l’hôtellerie, des loisirs et des compagnies aériennes. En revanche, nous sommes plus optimistes envers le secteur immobilier, jusqu’ici en difficulté, pour les raisons suivantes :

• stabilisation apparente des taux d’intérêt, même si elle se fera à des niveaux relativement plus élevés que récemment ;
• amélioration de l’opinion des investisseurs ;
• potentiel de rendement attrayant.

 

Pouvons-nous optimiser le potentiel des anges déchus ?

Nos recherches montrent que le meilleur moment pour investir dans les anges déchus est généralement à la fin du mois au cours duquel ils ont été rétrogradés en catégorie haut rendement. L’offre est abondante, car de nombreux investisseurs sont obligés de vendre leurs avoirs  lorsque celles-ci sortent de l’indice « investment grade ». Toutefois, la demande est faible, du fait que les investisseurs en haut rendement ne connaissent pas bien le nom de l’émetteur ou s’inquiètent du secteur. Cela donne lieu à des valorisations attrayantes.

Nous n’oublions jamais que les anges déchus ne chutent pas sans raison. Il est impératif que les investisseurs aient confiance dans la capacité de l’entreprise, d’une part, à stabiliser ses mesures d’évaluation du crédit et, d’autre part, à conserver sa note BB et éviter la chute libre. Dans ce contexte, une gestion active intégrant une analyse fondamentale, complétée par un suivi solide et continu des performances de chaque ange déchu, est essentielle.

 

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