Fallen Angels Radar: geschäftiges Quartal für Neuzugänge

 

In dieser zweiten Ausgabe des Fallen Angels Radar beobachten wir Neuzugänge im Universum der Fallen Angels im vergangenen Quartal. Wir erläutern, welche Unternehmensanleihen ihr Investment-Grade-Rating verloren haben und in einem besonders geschäftigen Quartal zu diesem Segment hinzugekommen sind. Zudem vermitteln wir den Ausblick für den Immobiliensektor und untersuchen, wie idiosynkratische Unternehmensrisiken Rating-Aktionen beeinflussen.

 

Gut zu wissen: Mit fünf Neuzugängen war der März für neue Fallen Angels ein aktiver Monat – in einem geschäftigen Quartal Der Immobiliensektor dürfte in diesem Jahr einige neue Fallen Angels hervorbringen. Die aktuellen Herabstufungen werden jedoch durch unternehmensspezifische Aktionen oder Herausforderungen beeinflusst Eine sorgfältige Kreditanalyse der künftigen Geschäftsaussichten eines Schuldners ist unerlässlich, will man die Fallen Angels identifizieren, die sich als Anlage eignen

 

Veränderungen im investierbaren Universum der Fallen Angels

Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Artikels ist das Angebot an Fallen Angels (auf 12-Monats-Basis) von seinem Rekordtief von USD 15 Mrd. auf etwa USD 40 Mrd. gestiegen. Vor allem die Monate Dezember 2023, Januar 2024 und März 2024 verzeichneten den grössten Zufluss an Fallen Angels seit 2021. Dabei betrug die Herabstufung pro Monat über USD 7 Mrd., wie in Abbildung 1 dargestellt.

 

Abbildung 1. Angebot an Fallen Angels in USD (2021 bis März 2024)

Quelle: LOIM, Indizes von Bloomberg. Nur zur Veranschaulichung. Stand: Ende März 2024.

 

Neue Fallen Angels

Im letzten Quartal wurden einige Anleihen von Investment Grade auf High Yield herabgestuft und in den Fallen-Angels-Index aufgenommen.¹ Mit fünf Neuzugängen war der März ein aktiver Monat.

Die unten stehende Grafik zeigt eine Chronik der Expansion des Universums. Hier erfahren Sie mehr über die Rating-Aktionen.

 

 

Quelle: LOIM. Nur zur Veranschaulichung. Kreditratings können sich ändern. Wichtige Informationen zu Fallstudien: Die in diesem Dokument aufgeführten Fallstudien dienen lediglich zur Veranschaulichung und sind keine Empfehlung für eine Anlage in den betreffenden Wertpapieren. Sie verstehen sich auch nicht als umfassende Darstellung aller für eine entsprechende Anlage zu berücksichtigenden Faktoren und Überlegungen. Die Fallstudien wurden ausgewählt, um das vom Fondsmanager gewählte Anlageverfahren in Bezug auf eine bestimmte Anlageart zu veranschaulichen. Sie lassen jedoch nicht unbedingt auf die vergangenen oder zukünftigen Portfolioanlagen des Fonds in ihrer Gesamtheit schliessen. Sie allein reichen nicht aus, um einen klaren, ausgewogenen Überblick über das vom Fondsmanager gewählte Anlageverfahren oder die aktuelle oder künftige Zusammensetzung des Fondsportfolios zu erhalten.

 

Wie sieht der Ausblick für Fallen Angels aus?

Mit Blick auf die Zukunft rechnen wir damit, dass sich in diesem Jahr im Immobiliensektor einige Fallen Angels ergeben könnten. Wir waren überrascht, wie stark sich der Immobiliensektor im Dezember 2023 und vor allem im Januar 2024 erholte. Dass er sich im Februar 2024 wieder abschwächte, hat uns nicht überrascht, denn höhere Zinsen wirkten sich nach wie vor negativ auf die Bewertungen und Finanzkennzahlen aus.

Auch die höheren Zinsen und die niedrigeren verfügbaren Einkommen könnten die Bonität von Unternehmen im Sektor zyklische Konsumgüter beeinträchtigen. Dazu gehören unserer Ansicht nach Bereiche wie Automobile und Freizeit (ohne Kreuzfahrtunternehmen) sowie Fluggesellschaften. 

Momentan scheinen sich neue Fallen Angels jedoch nicht in bestimmten Sektoren zu konzentrieren. Stattdessen werden die Herabstufungen auf High Yield durch unternehmensspezifische Aktionen oder Herausforderungen beeinflusst. Dadurch wird es noch wichtiger, vor einer Anlage in neu herabgestuften Titeln eine Fundamentalanalyse durchzuführen.

Passive Strategien berücksichtigen idiosynkratische Risiken nicht, und sie unterscheiden nicht zwischen investierbaren Fallen Angels und Falling Knives, zu Deutsch „fallenden Messern“. Falling Knives sind Fallen Angels, die tiefer in den High-Yield-Bereich abrutschen könnten. Sie haben mit Preisdruck nach unten und einem potenziellen Ausfall zu kämpfen. Unseres Erachtens ist aktives Research unerlässlich, um die beiden Kategorien unterscheiden zu können.

 

Sorgfältige Analyse, um Fallen Angels aufzufangen

Wie unterscheidet unsere Strategie gut geeignete Fallen Angels von potenziellen Falling Knives? Mit einer sorgfältigen Bottom-up-Kreditanalyse wollen wir in jene Fallen Angels investieren, deren finanzielle Lage sich zwar möglicherweise verschlechtert hat, deren Geschäftsprofil aber dennoch solide erscheint. Unsere Begründung: Die „richtigen“ Fallen Angels werden potenziell von stabilen Ratings und einer Erholung der Preise profitieren. Auf die Falling Knives hingegen trifft dies nicht zu – bei ihnen besteht stattdessen das Risiko weiterer Herabstufungen und eines Preisdrucks nach unten.

Auf dieser Ebene der Analyse können wir feststellen, ob das Unternehmen mit seinem Geschäftsmodell in Zukunft florieren wird. Dies wiederum dürfte seine Finanzlage verbessern und zu stabilen Ratings oder gar Heraufstufungen führen.

Dieses Dokument ist eine Unternehmenskommunikation und richtet sich ausschliesslich an professionelle Anlegerinnen und Anleger.

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