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Fallen angels radar: trimestre dinamico con nuovi ingressi

Fallen angels radar: trimestre dinamico con nuovi ingressi

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In questo secondo numero di Fallen angels radar monitoriamo i nuovi ingressi dell’ultimo trimestre nell’universo dei “fallen angel”. Quali emissioni obbligazionarie hanno perso il rating investment grade (IG) per entrare nel segmento particolarmente affollato dei “fallen angel”? E inoltre, quali sono le previsioni per il settore immobiliare e in che modo il rischio idiosincratico sta influenzando le attività di rating?

 

Da sapere

  • Con cinque nuovi ingressi, il mese di marzo si è rivelato ricco di nuovi “fallen angel” in un trimestre altrettanto dinamico

  • Il settore immobiliare dovrebbe fornire un buon numero di nuovi “fallen angel” nel corso dell’anno, ma gli attuali declassamenti sono frutto di operazioni o sfide aziendali specifiche

  • Un’accurata analisi del credito delle future prospettive di business di un emittente è fondamentale per individuare quali sono i “fallen angel” nei quali è opportuno investire

 

Le evoluzioni dell’universo investibile dei “fallen angel”

L’offerta di “Fallen Angels” è aumentata (su base mobile a 12 mesi), passando da un record minimo di 15 miliardi a circa 40 miliardi di dollari – al momento della redazione del presente documento. In particolare, i maggiori afflussi di “fallen angel” registrati dal 2021 si sono verificati nei mesi di dicembre 2023, gennaio 2024 e marzo 2024, con declassamenti mensili di oltre sette miliardi di dollari, come illustra la figura 1.

 

Figura 1. Offerta di fallen angel in USD (2021-marzo 2024)

Fonte: LOIM, indici Bloomberg. A soli fini illustrativi. Dati a fine marzo 2024.

 

I nuovi “fallen angel”

Nell’ultimo trimestre molte obbligazioni sono state declassate da investment grade a high yield (HY) e sono entrate a far parte dell’universo dei “fallen angel”.1 Con cinque nuovi ingressi, il mese di marzo è stato tra i più dinamici.

La tabella sottostante sintetizza l’evoluzione dell’universo. Fare clic per saperne di più sull’andamento dei rating.

 

 

Fonte: LOIM. A soli fini illustrativi. I rating creditizi possono subire variazioni. Informazioni importanti sui casi studio – I casi  studio descritti nel presente documento hanno scopo puramente informativo e non sono da intendersi come una raccomandazione d’investimento né come una enunciazione esaustiva di tutti i fattori o delle considerazioni potenzialmente rilevanti per un investimento nei titoli citati. I casi  studio sono stati selezionati per illustrare il processo di investimento intrapreso dal Gestore rispetto a un certo tipo d’investimento, ma non possono essere rappresentativi del portafoglio presente o futuro di investimenti del Fondo nel suo insieme; è inoltre necessario tenere presente che, di per sé, non saranno sufficienti a fornire una panoramica chiara e bilanciata del processo di investimento intrapreso dal Gestore o della composizione attuale o futura del portafoglio d’investimento del Fondo.

 

Quali prospettive per i “fallen angel”?

Nel corso dell’anno ci aspettiamo diversi nuovi “fallen angel” dal settore immobiliare. La solidità della ripresa del settore a dicembre 2023, e soprattutto a gennaio 2024, è stata inattesa; per contro non siamo stati sorpresi dal successivo assestamento a febbraio 2024, quando i tassi di interesse in rialzo hanno continuato a mettere sotto pressione valutazioni e parametri finanziari.

In altri comparti – come automotive, tempo libero (escluse crociere) e viaggi aerei – anche la qualità creditizia delle aziende dei beni di consumo ciclici ha risentito negativamente dei tassi di interesse più elevati e del minore reddito disponibile. 

In questo momento, tuttavia, i nuovi “fallen angel” non sembrano concentrarsi in settori specifici. I declassamenti nell’high yield sono trainati infatti da attività o sfide aziendali specifiche, sottolineando l’importanza dell’analisi fondamentale a monte di ogni investimento nei titoli appena declassati.

Le strategie passive non tengono conto del rischio idiosincratico e non riescono a distinguere tra “fallen angel” investibili e “falling knife”. Questi ultimi rappresentano le obbligazioni declassate che rischiano un ulteriore declassamento nell’high yield, dovendo fare i conti con pressioni al ribasso sulla quotazione e potenziali default. Riteniamo che la ricerca sia essenziale per poter distinguere tra i due.

 

Analisi accurata per catturare i “fallen angel”

In che modo la nostra strategia individua i “fallen angel” più adatti evitando i potenziali “falling knife”? Attraverso un’accurata analisi del credito di tipo bottom-up, puntiamo a investire nei “fallen angel” che hanno registrato un deterioramento della posizione finanziaria, ma presentano ancora un profilo operativo solido. Secondo il nostro principio, i migliori “fallen angel” potrebbero potenzialmente beneficiare della stabilità del rating e della ripresa della quotazione, mentre i “falling knife” rischiano di subire ulteriori declassamenti e pressioni al ribasso sulla quotazione.

Questo livello di analisi ci consente di stabilire se il modello di business di un’azienda le permetterà di prosperare in futuro e migliorare possibilmente la sua posizione finanziaria fino alla stabilità del rating o addirittura alla revisione al rialzo.

 
Per saperne di più su come la nostra strategia Fallen Angels Recovery intende capitalizzare sul declassamento obbligazionario da investment grade, fare clic qui.

Fonti

1 L'indice si riferisce al Bloomberg Global Corporate ex-EM Fallen Angels 3% Issuer Capped.
2 I Fallen Angels sono determinati dal rating dell'obbligazione declassata piuttosto che dal rating dell'emittente. Nel presente documento si assume che i due rating siano uguali, salvo diversa indicazione.

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