white papers
Unternehmens-anleihen: Ehre, wem Ehre gebührt
Die Märkte für Unternehmensanleihen bieten den Anlegern gegenwärtig sehr vielversprechende Aussichten.
Durch den wahllosen Ausverkauf in allen Sektoren, mit dem die Anleger ihre Investitionen zu barer Münze machten, wurden die Bewertungen von den Fundamentalfaktoren abgekoppelt. Infolge der unvermittelten Lahmlegung der Wirtschaft dürften die Zahlungsausfälle markant zunehmen, doch wir glauben, dass sich das Ausmass der Ausfälle dank der massiven Stützmassnahmen der Regierungen in Grenzen halten wird, besonders bei den Hochzinsanleihen besserer Qualität, die mittlerweile auch auf die Unterstützung der Fed zählen dürfen.
In der Vergangenheit haben die Kredit-Spreads das Ausfallrisiko meist überbewertet und wir sind der Meinung, dass auch bei den zurzeit hohen Ausfallraten die Kredit-Spreads die Ausfälle innerhalb der geläufigen Obligationenindizes mehr als kompensieren.
Langfristig orientierte Anleger, die ihren Blick auf die Zukunft nach der gegenwärtigen Krise richten, könnten mit Anlagen in fehlbewerteten Anleihen von Emittenten mit soliden Fundamentaldaten höhere Renditeziele verwirklichen.
Welche Chancen bietet der Markt?
Zum Zeitpunkt der Niederschrift sehen wir am Markt Chancen bei Crossover-Anleihen, Schweizer Unternehmensanleihen und Wandelanleihen.
Die Bewertungen im crossover-segment der BBB bis BB-Anleihen widerspiegelt unseres Erachtens eine grosses Wertschöpfungspotenzial bei den weltweiten Unternehmensanleihen. Das umfangreiche Angebot an Anleihen, die ihr solides Rating kürzlich verloren haben, eröffnet Chancen, denn diese „fallen Angels“ liefern tendenziell nach ihrer Herabstufung eine bessere Performance als ihre Peers. Angesichts der gegenwärtigen Marktlage könnte sich diese Entwicklung beschleunigen, da die Zentralbanken nun auch diese Kategorie von Anleihen ankaufen.
Bei den Schweizer Unternehmensanleihen sind seit Jahren erstmalig wieder mehrheitlich positive Renditen zu sehen. Ende Februar lieferten rund 94 % der Titel des Swiss Bond Index (AAA-BBB) negative Renditen. Ende März hingegen boten 63 % der Titel des SBI positive Renditen.
Ein Teil der am Markt für Wandelanleihen weltweit gehandelten Titel verhalten sich nun wie gewöhnliche Anleihen, bieten aber höhere Renditen als Straight Bonds mit demselben Senioritätsgrad und von demselben Emittenten und enthalten zudem eine eingebettete Aktienoption.
Die Märkte für Unternehmensanleihen bieten spezialisierten aktiven Vermögensverwaltern eindeutige Chancen zur Generierung von Alpha, und langfristig orientierten Anlegern eröffnen sich Möglichkeiten, das Problem der niedrigen Renditen der letzten Jahre zu überwinden.
