Fallen Angels Radar: positive Angebotsdynamik 2024

 

In dieser neuen vierteljährlichen Publikation beobachten wir Entwicklungen im Universum der Fallen Angels, um Anlagechancen zu entdecken. Welche Unternehmensanleihen haben ihr Investment-Grade-Rating verloren und gehören nun zu diesem Segment? Wie entwickeln sich die Kreditratings von Unternehmensanleihen? Welche Trends zeichnen sich in Bezug auf die Kreditqualität ab?

 

 

Gut zu wissen: Das Angebot an Fallen Angels erweiterte sich unter anderem um Walgreens Boots, Vornado Realty und Elia Group1  Für das Jahr 2024 rechnen wir damit, dass sich höhere Zinsen und niedrigere verfügbare Einkommen negativ auf die Kreditkennzahlen auswirken werden. Dadurch dürfte sich das Angebot an Fallen Angels vergrössern, und es könnten neue Impulse für die Performance entstehen  Unser aktiver Bottom-up-Ansatz zielt darauf ab, die attraktivsten Einstiegspunkte zu finden. Dazu investieren wir in eine Anleihe, wenn der Preis nach einer Herabstufung den Tiefpunkt erreicht hat

 

Darstellung der Veränderungen im investierbaren Universum der Fallen Angels

Im letzten Quartal wurden im Universum der Fallen Angels einige Anleihen von Investment Grade auf High Yield (HY) herabgestuft und in den Fallen-Angels-Index aufgenommen.² Die nachfolgende Grafik zeigt eine Chronik der Entwicklungen im Universum, einschliesslich der neuen Fallen Angels und der Anleihen, die auf High Yield herabgestuft wurden.

Quelle: LOIM. Nur zur Veranschaulichung. Kreditratings können sich ändern. Wichtige Informationen zu den Fallstudien: Die in diesem Dokument aufgeführten Fallstudien dienen lediglich zur Veranschaulichung und sind keine Empfehlung für eine Anlage in den betreffenden Wertpapieren. Sie verstehen sich auch nicht als umfassende Darstellung aller für eine entsprechende Anlage zu berücksichtigenden Faktoren und Überlegungen. Die Fallstudien wurden ausgewählt, um das vom Fondsmanager gewählte Anlageverfahren in Bezug auf eine bestimmte Anlageart zu veranschaulichen. Sie lassen jedoch nicht unbedingt auf die vergangenen oder zukünftigen Portfolioanlagen des Fonds in ihrer Gesamtheit schliessen. Sie allein reichen nicht aus, um einen klaren, ausgewogenen Überblick über das vom Fondsmanager gewählte Anlageverfahren oder die aktuelle oder künftige Zusammensetzung des Fondsportfolios zu erhalten.

 

Wie sieht der Ausblick für Fallen Angels aus?

In nächster Zeit rechnen wir mit einem Rückgang der aufsteigenden Sterne, also von Anleihenemissionen, deren Rating auf Investment Grade heraufgestuft wird. Im Wesentlichen haben die erwarteten Heraufstufungen von Unternehmen mit einem Rating unterhalb Investment Grade bereits stattgefunden, wie etwa bei Ford⁴ im Oktober. Die anhaltend hohen Zinsen werden sich negativ auf die Konsumnachfrage auswirken. Denn die Verbraucher verschieben aufgrund des niedrigeren verfügbaren Einkommens Ausgaben für nicht unbedingt notwendige oder kostspielige Dinge wie Urlaub oder Autos. Für die Unternehmen steigen die Finanzierungskosten, sodass ihre Finanzkennzahlen unter Druck geraten.

Aufgrund dieser Dynamik wird das Universum unseres Erachtens wahrscheinlich eher wachsen als schrumpfen. Dies unterstützt unsere Fallen-Angels-Strategie: Sie investiert in neue Titel, wenn sie in den Index aufgenommen werden – meist zu einem Preis, der deutlich unter dem anderer Unternehmen mit ähnlichem Rating liegt.⁵ Die Preise von Fallen Angels erholen sich in der Regel innerhalb von 6 bis 24 Monaten nach der ersten Herabstufung auf High Yield. Dies sollte unserer Ansicht nach die künftige Performance unterstützen. 

Auf Sektorebene sind wir vorsichtig bei Unternehmen, die von den Ausgaben für Nicht-Basiskonsumgüter abhängig sind. Diese dürften aufgrund der niedrigeren verfügbaren Einkommen 2024 geringer ausfallen. Daher beobachten wir den Automobil-, Hotel- und Freizeitsektor sowie die Luftfahrtbranche aufmerksam. Hingegen schätzen wir den geschwächten Immobiliensektor aus den folgenden Gründen positiver ein:

• Die Zinsen stabilisieren sich offensichtlich, wenn auch auf relativ hohem Niveau verglichen mit der jüngsten Vergangenheit
• Die Anlegerstimmung ist gestiegen
• Das Renditepotenzial ist attraktiv

 

Wie können wir das Potenzial von Fallen Angels optimieren?

Unser Research zeigt, dass der beste Zeitpunkt für eine Investition in Fallen Angels in der Regel das Ende des Monats ist, in dem sie auf High Yield herabgestuft wurden. Das Angebot ist gross, da viele Anlegerinnen und Anleger gezwungen sind, ihre Positionen zu veräussern, wenn die Anleihen aus dem Investment-Grade-Index herausfallen. Die Nachfrage hingegen ist niedrig, da Anlegerinnen und Anleger in High-Yield-Anleihen noch nicht mit den Titeln vertraut sind oder Bedenken bezüglich des Sektors haben. Dadurch ergeben sich attraktive Bewertungen.

Eines ist uns immer bewusst: Fallen Angels werden nicht ohne Grund herabgestuft. Anlegerinnen und Anleger sollten unbedingt zuversichtlich sein, dass das Unternehmen seine Kreditkennzahlen stabilisieren und sein Rating von BB behalten kann, statt zu einem Falling Knife, einem „fallenden Messer“ zu werden. Daher ist ein aktives Management mit Fundamentalanalysen erforderlich, die durch eine robuste und kontinuierliche Performanceüberwachung der jeweiligen Fallen Angels ergänzt werden.

 

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