Fallen angels radar: trimestre dinamico con nuovi ingressi

 

In questo secondo numero di Fallen angels radar monitoriamo i nuovi ingressi dell’ultimo trimestre nell’universo dei “fallen angel”. Quali emissioni obbligazionarie hanno perso il rating investment grade (IG) per entrare nel segmento particolarmente affollato dei “fallen angel”? E inoltre, quali sono le previsioni per il settore immobiliare e in che modo il rischio idiosincratico sta influenzando le attività di rating?

 

Da sapere Con cinque nuovi ingressi, il mese di marzo si è rivelato ricco di nuovi “fallen angel” in un trimestre altrettanto dinamico Il settore immobiliare dovrebbe fornire un buon numero di nuovi “fallen angel” nel corso dell’anno, ma gli attuali declassamenti sono frutto di operazioni o sfide aziendali specifiche Un’accurata analisi del credito delle future prospettive di business di un emittente è fondamentale per individuare quali sono i “fallen angel” nei quali è opportuno investire

 

Le evoluzioni dell’universo investibile dei “fallen angel”

L’offerta di “Fallen Angels” è aumentata (su base mobile a 12 mesi), passando da un record minimo di 15 miliardi a circa 40 miliardi di dollari – al momento della redazione del presente documento. In particolare, i maggiori afflussi di “fallen angel” registrati dal 2021 si sono verificati nei mesi di dicembre 2023, gennaio 2024 e marzo 2024, con declassamenti mensili di oltre sette miliardi di dollari, come illustra la figura 1.

 

Figura 1. Offerta di fallen angel in USD (2021-marzo 2024)

Fonte: LOIM, indici Bloomberg. A soli fini illustrativi. Dati a fine marzo 2024.

 

I nuovi “fallen angel”

Nell’ultimo trimestre molte obbligazioni sono state declassate da investment grade a high yield (HY) e sono entrate a far parte dell’universo dei “fallen angel”.¹ Con cinque nuovi ingressi, il mese di marzo è stato tra i più dinamici.

La tabella sottostante sintetizza l’evoluzione dell’universo. Fare clic per saperne di più sull’andamento dei rating.

 

 

Fonte: LOIM. A soli fini illustrativi. I rating creditizi possono subire variazioni. Informazioni importanti sui casi studio – I casi  studio descritti nel presente documento hanno scopo puramente informativo e non sono da intendersi come una raccomandazione d’investimento né come una enunciazione esaustiva di tutti i fattori o delle considerazioni potenzialmente rilevanti per un investimento nei titoli citati. I casi  studio sono stati selezionati per illustrare il processo di investimento intrapreso dal Gestore rispetto a un certo tipo d’investimento, ma non possono essere rappresentativi del portafoglio presente o futuro di investimenti del Fondo nel suo insieme; è inoltre necessario tenere presente che, di per sé, non saranno sufficienti a fornire una panoramica chiara e bilanciata del processo di investimento intrapreso dal Gestore o della composizione attuale o futura del portafoglio d’investimento del Fondo.

 

Quali prospettive per i “fallen angel”?

Nel corso dell’anno ci aspettiamo diversi nuovi “fallen angel” dal settore immobiliare. La solidità della ripresa del settore a dicembre 2023, e soprattutto a gennaio 2024, è stata inattesa; per contro non siamo stati sorpresi dal successivo assestamento a febbraio 2024, quando i tassi di interesse in rialzo hanno continuato a mettere sotto pressione valutazioni e parametri finanziari.

In altri comparti – come automotive, tempo libero (escluse crociere) e viaggi aerei – anche la qualità creditizia delle aziende dei beni di consumo ciclici ha risentito negativamente dei tassi di interesse più elevati e del minore reddito disponibile. 

In questo momento, tuttavia, i nuovi “fallen angel” non sembrano concentrarsi in settori specifici. I declassamenti nell’high yield sono trainati infatti da attività o sfide aziendali specifiche, sottolineando l’importanza dell’analisi fondamentale a monte di ogni investimento nei titoli appena declassati.

Le strategie passive non tengono conto del rischio idiosincratico e non riescono a distinguere tra “fallen angel” investibili e “falling knife”. Questi ultimi rappresentano le obbligazioni declassate che rischiano un ulteriore declassamento nell’high yield, dovendo fare i conti con pressioni al ribasso sulla quotazione e potenziali default. Riteniamo che la ricerca sia essenziale per poter distinguere tra i due.

 

Analisi accurata per catturare i “fallen angel”

In che modo la nostra strategia individua i “fallen angel” più adatti evitando i potenziali “falling knife”? Attraverso un’accurata analisi del credito di tipo bottom-up, puntiamo a investire nei “fallen angel” che hanno registrato un deterioramento della posizione finanziaria, ma presentano ancora un profilo operativo solido. Secondo il nostro principio, i migliori “fallen angel” potrebbero potenzialmente beneficiare della stabilità del rating e della ripresa della quotazione, mentre i “falling knife” rischiano di subire ulteriori declassamenti e pressioni al ribasso sulla quotazione.

Questo livello di analisi ci consente di stabilire se il modello di business di un’azienda le permetterà di prosperare in futuro e migliorare possibilmente la sua posizione finanziaria fino alla stabilità del rating o addirittura alla revisione al rialzo.

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