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Come prepararsi all’imprevisto?
Prevedere la volatilità è essenziale per realizzare rendimenti ottimali nelle strategie basate sul rischio. Gli investitori hanno sempre fatto affidamento sui dati storici, ma crediamo che incorporare la volatilità implicita possa fornire una visione più informativa.
I tradizionali approcci alla stima e alle previsioni della volatilità si basano su molteplici forme di filtraggio dei dati del passato, o storici, attraverso vari kernel. Tuttavia, la crisi di Covid-19 è servita a ricordare che gli improvvisi e repentini cambiamenti di regime tendono a non essere accuratamente identificati dalle metriche basate su dati retrospettivi, creando potenziali svantaggi per gli investitori.
Gli indici della volatilità implicita offrono un’utile indicazione delle aspettative degli operatori di mercato circa la volatilità realizzata futura. Ad esempio, il cosiddetto “indice della paura”, anche conosciuto come Indice VIX, è un indicatore in tempo reale della volatilità implicita, che riflette le aspettative dei partecipanti di mercato circa la volatilità futura a 30 giorni. Gli indici della volatilità implicita derivano il proprio valore dai prezzi delle opzioni, dai quali vengono calcolati in modo non lineare i livelli di incertezza implicita dei titoli sottostanti.
Prevedere la volatilità è essenziale per realizzare rendimenti ottimali nelle strategie basate sul rischio
La volatilità implicita può essere incorporata all’interno di un modello di volatilità storica per fornire indicazioni previsionali. L’integrazione di metriche prospettiche del rischio consente di beneficiare delle conoscenze aggregate degli investitori, nonché di migliorare la qualità della nostra allocazione, dei modelli di gestione del rischio e delle caratteristiche di convessità.
Il nostro studio di una strategia di volatility-targeting sui futures dell’S&P 500 ha rilevato che l’obiettivo di volatilità viene superato di oltre il 20%, utilizzando la stima della volatilità storica, e sottostimato di un margine simile utilizzando il valore VIX grezzo. Al contrario, la misura VIX rettificata - basata sulla relazione storica tra la volatilità implicita e la volatilità realizzata - centra quasi perfettamente l’obiettivo. Grazie a questa metodologia, rileviamo miglioramenti in molte metriche chiave, che denotano il grande vantaggio offerto dalle informazioni prospettiche contenute nella volatilità implicita.
Questa metodologia offre risultati promettenti anche applicata a molteplici mercati azionari e del credito, sia sviluppati che emergenti, che evidenziano una grande sensibilità all’Indice VIX. Su tre mercati azionari e creditizi vengono raggiunte conclusioni identiche a quelle del test condotto sui futures dell’S&P 500. È degno di nota che un unico indice IV (l’Indice VIX) abbia poteri previsionali in merito alla volatilità non solo del suo indice sottostante - l’S&P 500, che comprende 500 importanti società USA e copre circa l’80% della capitalizzazione di mercato statunitense disponibile - ma anche di diversi mercati geografici e strutturali.
Per quanto a nostra conoscenza, utilizzare una combinazione delle stime di volatilità storiche e previsionali è una novità nel mondo della gestione degli investimenti multi-asset e, più nello specifico, nel contesto dei portafogli basati sul rischio. Questa nota si concentra su alcuni mercati generici, ma la nostra ricerca ha dimostrato che è possibile ottenere vantaggi simili in altri mercati azionari o del credito internazionali, oltre che in altre asset class, quali reddito fisso, valute e materie prime.
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