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La performance del vostro fondo multi-asset è in linea con le vostre attese ?
I fondi multi-asset offrono una soluzione “tutto compreso” molto allettante. Con il loro approccio flessibile e diversificato, promettono di partecipare ai rialzi sui mercati proteggendo al contempo il capitale durante le fasi di ribasso.
Ma a quanto pare non funziona per tutti allo stesso modo: le strategie multi-asset possono presentare grandi differenze a livello di costruzione del portafoglio e profilo di rischio, con conseguenze rilevanti sui rendimenti conseguiti.
Pur non essendo una novità assoluta, il fenomeno dei fondi multi-asset ha visto una crescita esponenziale sulla scia della Grande crisi finanziaria, quando gli investitori hanno abbracciato il concetto di bassa volatilità a fronte di rendimenti interessanti. Nel post-crisi le condizioni di mercato sono state sostanzialmente favorevoli, impedendo così di valutare quali fondi multi-asset abbiano effettivamente mantenuto le loro promesse di crescita nelle fasi di rialzo e protezione durante le fasi di ribasso. Questo fino a oggi.
Il fenomeno dei fondi multi-asset ha visto una crescita esponenziale sulla scia della Grande crisi finanziaria, quando gli investitori hanno abbracciato il concetto di bassa volatilità a fronte di rendimenti interessanti
Nel 2019 si è registrato un contesto d’investimento molto particolare e quasi tutte le asset class hanno archiviato rendimenti annuali positivi. Poi il vento è cambiato nel primo trimestre del 2020, con un mercato fortemente ribassista per molte tipologie di attivi e livelli di volatilità mai così elevati dalla Grande crisi finanziaria. Sappiamo che per prassi – e probabilmente a ragione – si tende a valutare le performance dei fondi su periodi molto più lunghi, ad esempio su tre o cinque anni, ma riteniamo che i diversi contesti di mercato di questi ultimi due anni offrano una lente interessante attraverso cui analizzare i risultati dei fondi multi-asset.
Come accennato, in teoria fondi multi-asset con profili di rischio molto diversi fra loro dovrebbero dare esiti differenti in questi due contesti di mercato. Le strategie con profilo di rischio più aggressivo dovrebbero aver generato performance positive nel 2019 e avere avuto qualche difficoltà nel primo trimestre 2020. Viceversa, le strategie con un profilo di rischio più conservativo dovrebbero avere sottoperformato nel 2019 e sovraperformato nel Q1 2020.
Per verificare se è andata così anche in pratica, abbiamo preso in considerazione le categorie Cautious Allocation e Flexible Allocation di Morningstar, comprendenti quasi 1.200 fondi1 che - almeno sulla carta - dovrebbero investire in più di un’asset class. Quindi abbiamo classificato i fondi in base alla performance conseguita in condizioni di mercato favorevoli (l’intero 2019) e sfavorevoli (Q1 2020); la 1a posizione in classifica indica il risultato migliore, e così via.
Figura 1: Universo dei fondi nelle categorie Cautious e Flexible, classificati in base alla performance
Fonte: Morningstar
Com’era lecito attendersi, la nostra analisi ha evidenziato un’ampia dispersione di performance nell’universo dei fondi in esame (Figura 1). Per questo li abbiamo raggruppati in quattro quadranti, in modo da individuarne le probabili caratteristiche in termini di rischio. I fondi che hanno generato performance deludenti nel 2019 (compresi nel terzo e quarto quartile della nostra classifica) ma positive nel 1° trimestre 2020 (primo e secondo quartile) dovrebbero avere un profilo di rischio più conservativo. Viceversa, i fondi con performance positive nel 2019 (primo e secondo quartile) ma deludenti nel Q1 2020 (terzo e quarto quartile) dovrebbero avere un profilo di rischio più aggressivo. Nella Figura 1, questi due gruppi si trovano rispettivamente nel quadrante in basso a destra e in quello in alto a sinistra.
Rimangono quindi gli altri due quadranti (in alto a destra e in basso a sinistra). I fondi che si sono piazzati nella prima metà della classifica delle performance in entrambi i periodi sono ritenuti fondi all-weather “di successo” (in basso a sinistra), avendo generato risultati positivi nei due diversi contesti di mercato; quelli classificati nella seconda metà della graduatoria sono invece ritenuti fondi all-weather “di scarso successo” (in alto a destra), in quanto hanno generato risultati deludenti in entrambi i periodi.
Nella nostra analisi nessun fondo si è piazzato nelle primissime posizioni in entrambi i periodi, a conferma che un simile traguardo è quasi irraggiungibile – una sorta di Nirvana nel mondo degli investimenti. Piuttosto, siamo convinti che i fondi da considerare all’altezza delle promesse fatte siano quelli che hanno saputo generare una forte crescita in condizioni di mercato favorevoli proteggendo al contempo il capitale nelle fasi di ribasso.
Come si vede nel grafico, tutte le tre strategie All Roads di Lombard Odier hanno conseguito gli obiettivi prefissati2: All Roads Conservative ha registrato un andamento in linea con il suo profilo di rischio conservativo, mentre All Roads e All Roads Growth si sono posizionate nella categoria dei fondi all-weather “di successo”, quella dalle performance migliori. Anzi, la strategia Growth è persino vicina all’inarrivabile Nirvana.
Sebbene condotta su due periodi relativamente brevi, riteniamo che la nostra analisi dimostri la validità della filosofia su cui si fondano le nostre strategie All Roads: attenuando la sensibilità del portafoglio al ciclo economico attraverso livelli di gestione strategica, tattica e del rischio di ribasso, ha dimostrato di saper generare solidi rendimenti a prescindere dal contesto di mercato. In conclusione, se vi state chiedendo se i vostri fondi multi-asset stanno ottenendo i risultati promessi, possiamo affermare che per le strategie All Roads la risposta è “Sì”.
fonti.
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