Nous utilisons les cookies nécessaires au fonctionnement de notre site, ainsi que des cookies analytiques et des cookies tiers pour gérer notre trafic et personnaliser le contenu.
Veuillez cliquer sur « gérer les cookies » pour savoir comment retirer votre consentement et bloquer les cookies. Pour obtenir de plus amples informations sur les cookies que nous utilisons et les tiers avec qui nous travaillons, veuillez-vous référer à notre politique en matière de cookies.
Cookies nécessaires :
Les cookies nécessaires contribuent à rendre le site web utilisable en activant des fonctions de base comme la navigation et l’accès aux zones sécurisées du site web. Ils ne peuvent pas être désactivés dans nos systèmes. Vous pouvez configurer votre navigateur afin qu’il bloque ou vous avertisse de la présence de ces cookies, sachant toutefois que cela pourra affecter le fonctionnement de certaines parties du site. Le site web ne peut pas fonctionner correctement sans ces cookies.
Cookies statistiques et marketing :
Les cookies statistiques aident les propriétaires de sites web à comprendre, par la collecte et la communication d’informations, comment les visiteurs interagissent avec les pages web du site.
Les cookies marketing sont utilisés pour effectuer le suivi des visiteurs à travers les sites web. Le but est d’afficher des publicités qui sont pertinentes et appropriées pour l’utilisateur individuel et donc plus intéressantes pour les éditeurs et annonceurs tiers. Nous travaillons avec des tiers et utilisons des cookies tiers pour rendre les messages publicitaires plus pertinents pour vous, tant sur ce site qu’en dehors.
Le marché secondaire arrive à l’âge de la maturité: une stratégie de sortie aujourd’hui répandue
Lombard Odier Secondaries Team
points clés.
Auparavant considéré comme une solution temporaire, le marché secondaire s’est imposé comme une voie de sortie avérée dans le secteur du private equity, au même titre que les canaux traditionnels des introductions en bourse et des fusions-acquisitions
Les transactions secondaires sont désormais un mécanisme de liquidité fondamental, facilitant la redistribution du capital et une gestion de portefeuilles plus active
L’accès à des actifs de qualité et à des moteurs de rendement différenciés font du marché secondaire une allocation stratégique sur les marchés privés.
Les transactions secondaires visaient jusqu’à présent à compenser les périodes de ralentissement des introductions en bourse et des fusions-acquisitions. Elles se sont progressivement affirmées comme une source de liquidité structurelle, permettant aux investisseurs d’acquérir des participations existantes dans des fonds de private equity.
L’éventail des transactions s’est considérablement élargi au-delà des traditionnelles ventes LP-led effectuées au sein des portefeuilles, pour inclure, entre autres, les véhicules de continuation GP-led et les transactions secondaires directes. Ces formats permettent de générer des liquidités en évitant la cession intégrale de l’entreprise sous-jacente, offrant ainsi des voies de sortie plus flexibles.
inscrivez-vous à notre newsletter mensuelle.
Merci de vous être abonné à notre newsletter mensuelle !
Une erreur s’est produite lors de votre inscription. Veuillez envoyer un e-mail à loim-digital@lombardodier.com.
Une troisième solution pour se positionner dans le segment traditionnel du private equity
Sur les marchés des fusions-acquisitions et des introductions en bourse, l’activité s’est redressée depuis le ralentissement qui avait suivi la pandémie, améliorant ainsi les conditions de sortie pour les investisseurs en private equity. Néanmoins, les transactions secondaires ont conservé leur dynamique.
Le marché secondaire a atteint un nouveau pic en 2025, porté par un nombre record de transactions LP-led et GP-led. Avec une contribution à peu près équivalente des deux segments, le volume total a atteint USD 220 milliards, soit une progression de 42% en glissement annuel. Cette croissance a surpassé celle du marché mondial des fusions-acquisitions, suivant de près le rebond des introductions en bourse1.
Par ailleurs, la reprise des fusions-acquisitions et des introductions en bourse a été inégale. La première catégorie a atteint près de USD 5’000 milliards l’année dernière, mais la reprise a concerné principalement les méga-transactions, tandis que les celles de moyenne envergure ont plus ou moins stagné. La deuxième catégorie a suivi une tendance similaire : les capitaux levés ont atteint environ USD 181 milliards alors que le nombre total d’offres a peu changé1. De nombreux portefeuilles de private equity sont encore confrontés à une liquidité restreinte et à des périodes de détention plus longues, ce qui renforce le rôle du marché secondaire en tant que stratégie de sortie crédible.
Les trois principaux types de transactions secondaires
Transactions LP-led. Les LP (Limited Partners) vendent des intérêts dans des fonds de private equity avant leur échéance.
Transactions GP-led. Les GP (General Partners) transfèrent un ou plusieurs actifs d’un fonds primaire vers un « véhicule de continuation ». Il offre ainsi une porte de sortie aux investisseurs existants et permet aux nouveaux investisseurs de s’engager. Ces transactions s’accompagnent habituellement d’une allocation supplémentaire de la part du GP.
Transactions directes (dirigées par l’entreprise). Un investisseur acquiert une participation directe dans le capital d’une entreprise, sans passer par un processus sponsorisé par un GP.
Pour plus d’informations sur les types de transactions secondaires et sur la dynamique du marché, veuillez consulter notre article d’information.
Un risque de marché moins élevé et une confidentialité renforcée
Dans ce contexte, les véhicules de continuation connaissent une popularité croissante et devraient représenter environ 20% des sorties annuelles des fonds de GP2 au cours des prochaines années. Cette tendance reflète l’attrait généralisé des transactions secondaires GP-led comme alternative aux introductions en bourse.
Si les introductions en bourse dépendent de conditions de marché favorables et nécessitent la divulgation publique de nombreuses informations, les transactions GP-led facilitent au contraire des négociations privées avec un petit nombre d’acheteurs, réduisant ainsi le risque lié à l’exécution et préservant la confidentialité.
Les véhicules de continuation offrent quant à eux une flexibilité accrue en termes de calendrier et de valorisation, permettant aux GP d’éviter les sorties forcées en période volatile et de structurer des solutions de liquidité adaptées aux besoins des investisseurs. Certes, les transactions GP-ledpeuvent prendre plusieurs mois, mais elles sont généralement beaucoup plus efficaces et prévisibles qu’une introduction en bourse.
Ensemble, ces tendances ont transformé le marché secondaire, désormais considéré non plus comme une solution de repli, mais comme un levier clé de sortie en private equity, créateur de valeur.
Les transactions secondaires en tant qu’allocation stratégique sur les marchés privés
Au-delà de sa fonction de soutien à la liquidité, le marché secondaire est devenu une stratégie d’investissement distincte qui a pris de l’importance sur les marchés privés. Les LP sont de plus en plus nombreux à allouer leur capital aux transactions secondaires, remplaçant progressivement les fonds de fonds traditionnels pour devenir le véhicule privilégié des investisseurs recherchant une exposition diversifiée au private equity.
Les levées de fonds ont augmenté sur le marché secondaire, passant d’environ 5% du total du private equity en 2021-2022 à près de 15% en 2025. Cette croissance traduit une réorientation des capitaux au détriment des fonds de fonds de private equity traditionnels, qui n’ont représenté qu’environ 3% à 5% des levées de fonds totales au cours des deux dernières années3.
Parallèlement, la diversité des investisseurs s’est accrue. Si les investisseurs institutionnels sont toujours la principale source des capitaux, la part qu’ils représentent dans les engagements a diminué, passant d’environ 80% en 2021 à environ 65% en 2025. Parallèlement, les plateformes de gestion de patrimoine et les véhicules destinés aux investisseurs de détail ont vu leur part combinée augmenter d’environ 9% des engagements totaux à environ 24%4.
La demande en investissements secondaires est soutenue par divers avantages structurels, notamment :
Rendement. Les transactions secondaires ont généré un taux de rendement interne (TRI) net médian historique d’environ 17%, avec une volatilité inférieure à celle de nombreuses autres stratégies des marchés privés5. Elles permettent également de réduire l’effet de la courbe en J, d’acquérir des actifs à un prix inférieur à leur Valeur nette d’inventaire et d’accélérer la génération de cash flows.
Flexibilité. La structure des transactions peut être adaptée aux besoins changeants des LP en termes de liquidité. Les transactions GP-led ont joué un rôle primordial dans cette évolution, permettant aux sponsors d’accroître leur détention d’actifs de qualité tout en offrant aux LP des possibilités de génération de liquidité ou de réinvestissement. Les transactions secondaires directes génèrent des liquidités pour les actionnaires, tout en facilitant l’entrée de nouveaux capitaux et partenaires stratégiques.
Visibilité. Les investisseurs du marché secondaire s’exposent à des actifs performants qui ont fait leurs preuves, ce qui leur permet de déterminer leur souscription en connaissance de cause. Dans le cadre des transactions GP-led, l’accès à des informations détaillées sur l’entreprise facilite un processus de diligence qui se rapproche de celui de l’investissement direct.
Une composante centrale à long terme des portefeuilles institutionnels
Fortes de ces caractéristiques, les transactions secondaires sont aujourd’hui incorporées de façon plus systématique à la construction de portefeuilles. Les investisseurs institutionnels y ont davantage recours à des fins de rééquilibrage des portefeuilles, de gestion des liquidités et de diversification des millésimes.
La croissance du capital qui leur est dédié témoigne de cette tendance. Le capital non investi du marché secondaire (estimé à environ USD 215 milliards6) et la participation continue d’acheteurs expérimentés ont approfondi le marché et renforcé les normes en matière de prix, de gouvernance et d’exécution.
Une seule stratégie pour diverses voies de création de valeur
Investissant sur le marché secondaire depuis 2009, nous avons été les témoins privilégiés de son évolution et comprenons parfaitement les dynamiques de son écosystème.
Notre approche unique combine plusieurs types de transactions, canaux d’approvisionnement et disciplines d’investissement au sein d’une même stratégie cohérente. Nous effectuons des transactions LP-led, GP-led et directes sur le marché des moyennes capitalisations, en mobilisant notre expertise et notre vaste réseau de partenaires afin de saisir les opportunités dans le monde entier.
Dans le cadre d’une philosophie d’investissement centrée sur l’actif, cette approche hybride nous permet d’accéder aux opportunités les plus attractives du marché, indépendamment de la zone géographique, du type de transaction, du stade de maturité et de la structure.
Une caractéristique authentique des marchés privés
Cette réorientation est indéniable parmi les grands investisseurs institutionnels. Les fonds de pension publics allouent désormais environ 30% à 35% de leurs actifs aux placements alternatifs, dont 10% à 12% au private equity, secteur dans lequel le marché secondaire est systématiquement mis à contribution. De même, les fonds souverains, qui investissent environ 25% à 30% de leurs actifs sous gestion sur les marchés privés, recourent de plus en plus aux transactions secondaires pour gérer leur liquidité et maintenir leurs expositions cibles7.
En définitive, les transactions secondaires constituent désormais un instrument majeur de création de valeur et de génération de liquidités. En tant que stratégie d’investissement, elles offrent un accès différencié aux marchés privés et s’intègrent durablement à leur écosystème.
« Je m’abonne aux informations sur les investissements et aux mises à jour des stratégies »
2 Greenhill & Co., rapport « Global Secondary Market Review FY 2024 » publié sur Secondaries Investor le 13 février 2025.
3 Rapport « Secondary Market Report » 2025, UBS Private Funds Group.
4 Composition des investisseurs estimée à partir d’informations communiquées par Preqin, Jefferies, With Intelligence / S&P Global, Bloomberg et certains gestionnaires d’actifs (2021-2025). NB – Les allocations des différents groupes d’investisseurs sont estimées au moyen d’une triangulation propre au secteur, plutôt qu’en fonction des données divulguées au niveau des fonds. Les chiffres reflètent les engagements levés (et non le capital déployé). La participation des investisseurs de détail est concentrée sur un petit nombre de grands véhicules de type evergeen, ce qui peut être source de variabilité d’une année à l’autre.
5 Source : Preqin. Remarque : les données les plus récentes remontent à février 2025. Uniquement à titre indicatif. La performance passée ne saurait garantir les résultats futurs.
7 Selon des recherches menées par Reason Foundation, Wellington Management, Northern Trust, SSGA, Franklin Templeton et Invesco sur l’allocation d’actifs et l’utilisation du marché secondaire par les investisseurs institutionnels (2023–2025). NB – Les chiffres reflètent les moyennes du secteur dans son ensemble et les informations tirées des enquêtes, plutôt que des objectifs officiels uniformes. Les investissements secondaires sont généralement intégrés aux programmes de private equity plutôt que déclarés en tant qu’allocations distinctes. Le taux d’adoption varie en fonction de la taille de l’institution, de son modèle de gouvernance et de ses besoins en matière de liquidité.
informations importantes.
Réservé aux investisseurs professionnels.
Le présent document est une communication d’entreprise et est exclusivement destiné aux investisseurs professionnels.
Le présent document est une communication d’entreprise exclusivement destinée aux investisseurs professionnels et ne constitue pas une communication de marketing relative à un fonds, à un produit d’investissement ou à des services d’investissement dans votre pays. Le présent document ne constitue en aucun cas un conseil en matière d’investissement, de fiscalité, de comptabilité, ni un conseil professionnel ou juridique.
