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Offrant plusieurs sources de performance, les obligations convertibles conviennent parfaitement aux marchés incertains d’aujourd’hui
Arnaud Gernath
CIO, Convertible Bonds
Lydia Chaumont
Client Portfolio Manager for Convertible Bonds
points clés.
Les obligations convertibles offrent plusieurs sources de performance : potentiel haussier des actions, compression des spreads de crédit, rendement, duration et volatilité. Capables de s’adapter à différents environnements de marché, ces actifs peuvent constituer un outil stratégique pour les investisseurs
La volatilité profite aux obligations convertibles en augmentant la valeur de l’option de conversion en actions qu’elles intègrent. Par ailleurs, le plancher obligataire et le rendement permettent d’amortir les baisses. Ce potentiel de convexité est précieux sur les marchés incertains, comme ceux que nous avons connus jusqu’à présent en 2025
Nous investissons dans les obligations convertibles depuis 1987 et gérons l’une des plus grandes stratégies d’obligations convertibles mondiales du marché. Nous disposons de la couverture, de l’expérience et des connaissances nécessaires pour gérer les cycles du marché et pour nous adapter aux besoins des investisseurs.
Dans les conditions d’investissement actuelles, marquées par l’incertitude, les obligations convertibles sont particulièrement attractives. Leur nature hybride permet de bénéficier de plusieurs sources de performance (actions, crédit, taux d’intérêt et volatilité), tout en offrant une certaine protection contre les baisses. En ce second semestre 2025, ces dynamiques sont plus pertinentes que jamais.
Actions : participer à la hausse
Les obligations convertibles offrent intrinsèquement une option de conversion en actions. Cette caractéristique permet aux investisseurs de participer à la hausse des actions de l’émetteur, notamment lorsque les marchés se redressent. Ainsi, l’investisseur bénéficie de rendements semblables à ceux des actions, sans s’exposer pleinement au risque associé aux actions. Lorsque l’action sous-jacente produit des résultats positifs, la valeur de l’option de conversion augmente, ce qui se traduit par une amélioration de la performance globale de l’obligation.
En tant que titres de dette, les obligations convertibles sont sensibles aux fluctuations de la qualité de crédit des émetteurs. Toute amélioration de la solvabilité d’un émetteur peut engendrer un resserrement des spreads de crédit, améliorant ainsi la valorisation des obligations. A l’inverse, toute détérioration des conditions de crédit peut nuire à la performance, notamment si l’option de conversion en actions perd de sa valeur ou se trouve hors la monnaie. Dans des conditions favorables, grâce à cette double exposition, les obligations convertibles permettent toutefois de bénéficier simultanément de la progression des actions et de la compression des spreads de crédit.
Taux d’intérêt : bien gérer la duration
Comme tous les titres à revenu fixe, les obligations convertibles sont influencées par les fluctuations des taux d’intérêt. Une hausse des taux entraîne généralement une baisse des prix des obligations, mais les obligations convertibles tendent à être moins sensibles aux variations de taux que les obligations classiques, en raison de l’optionalité sur les actions. Lorsque les taux baissent, la composante obligataire prend de la valeur, offrant une certaine protection contre la volatilité des marchés actions. Les obligations convertibles sont donc un outil polyvalent permettant de mieux gérer la variation des taux d’intérêt.
Les obligations convertibles offrent un avantage unique, surtout dans les conditions actuelles : la volatilité est un moteur de performance. En effet, l’option de conversion en actions prend de la valeur lorsque la volatilité des marchés actions s’intensifie, ce qui rend la classe d’actifs particulièrement attractive sur les marchés incertains ou instables. De 2019 à 2022, la volatilité a fortement contribué à la performance, permettant aux investisseurs de résister aux corrections des actions comme des obligations. Si la stabilisation des marchés a atténué ce moteur de performance en 2023, la volatilité reste une source de convexité clé, permettant de participer à la hausse tout en limitant les baisses.
A terme, nous pensons que la volatilité se maintiendra à des niveaux élevés. L’incertitude entourant les droits de douane et le regain des inquiétudes quant à la viabilité budgétaire des Etats-Unis sont susceptibles d’engendrer des revirements rapides sur les marchés. Dans ce contexte, les obligations convertibles peuvent offrir une protection stratégique, grâce des rendements asymétriques difficiles à reproduire avec des investissements exclusifs en actions ou en obligations.
Bien que les obligations convertibles soient fréquemment prisées pour leur caractère optionnel, le rendement demeure une composante fondamentale de la performance absolue. Les coupons procurent un flux de revenus régulier, particulièrement précieux en période de stagnation ou de repli des marchés. Lorsque l’option de conversion en actions se trouve hors de la monnaie, le rendement obligataire joue un rôle clé dans la préservation du capital et la génération de performance.
Cette source de revenus contribue également à la stabilité du portefeuille. Combinée au potentiel de revalorisation des actions et au resserrement des spreads de crédit, elle confère aux obligations convertibles un positionnement stratégique, en faisant un instrument d’investissement de choix pour un large éventail de mandats.
Pensez convertibles, pensez LOIM
Lombard Odier Investment Managers investit dans les obligations convertibles depuis 1987 et son expertise en la matière est depuis longtemps reconnue. En privilégiant les crédits de qualité et les émetteurs affichant un modèle d’affaires durable et pérenne, notre processus d’investissement discipliné a fait ses preuves à travers plusieurs cycles de marché.
Au sein d’un groupe de référence où les fermetures, les fusions et les changements de philosophie d’investissement se sont multipliés ces dernières années, notre équipe et notre approche restent stables. A la tête de l’une des plus grandes stratégies d’obligations convertibles mondiales du marché, nous savons gérer les flux entrants. Notre équipe dispose de la couverture, de l’expérience et des connaissances nécessaires pour s’adapter aux besoins spécifiques des investisseurs.
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Réservé aux investisseurs professionnels.
Le présent document est une communication d’entreprise et est exclusivement destiné aux investisseurs professionnels.
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