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Des obligations convertibles pour naviguer l’incertitude
Arnaud Gernath
CIO, Convertible Bonds
Lydia Chaumont
Client Portfolio Manager for Convertible Bonds
points clés.
Dans ces Questions & Réponses, notre équipe d’investissement analyse les avantages que présentent les obligations convertibles pour les investisseurs dans le contexte actuel d’incertitude et de volatilité
Cette classe d’actifs permet aux investisseurs de participer à la hausse des actions, tandis que le plancher obligataire limite les risques de baisse. Les investisseurs peuvent tirer profit de ce profil de rendement asymétrique
Nous examinons les principales raisons d’investir dans une stratégie équilibrée d’obligations convertibles présentant un solide profil de crédit, que ce soit au niveau de la diversification, de l’exposition aux valeurs de croissance ou du fort potentiel en Asie.
Q. Pourquoi les obligations convertibles sont-elles intéressantes pour les investisseurs aujourd’hui ?
R. Nous sommes convaincus que l’univers des obligations convertibles est bien positionné pour performer en 2025, en particulier par les perspectives pour un fonds équilibré bénéficiant d’une notation investment-grade dans l’environnement économique actuel. Les obligations convertibles sont une passerelle entre les obligations et les actions, et permettent aux investisseurs de surmonter les périodes d’incertitude sans se soucier du market timing.
les investisseurs en obligations convertibles sont rémunérés pour être exposés aux marchés actions mondiaux, tout en bénéficiant d’une protection à la baisse grâce a la composante obligataire de l’instrument.
Cette exposition réduit la nécessité d’un market timing parfait : en détenant des convertibles, on possède automatiquement à la fois des obligations et des actions. La pression associée aux réallocations sur des marchés dont les conditions changent rapidement et fréquemment s’en trouve réduite. La volatilité a en effet été le principal moteur de performance des convertibles lors des récents épisodes de turbulences des marchés.
Le contexte de liquidité reste accommodant grâce à un marché primaire robuste. L’univers des convertibles a connu une expansion nette l’année dernière, avec USD 200 milliards d’opérations en 2023 et 2024 et USD 40 milliards supplémentaires en 2025. Nous estimons que le marché des obligations convertibles représente actuellement environ USD 400 milliards1. Il offre en outre un large éventail d’opportunités d’investissement diversifiées.
Nous avons approfondi ces questions lors d’un récent webinar que vous pouvez visionner ici.
Webinar sur les obligations convertibles
Q. Pourquoi la convexité (ou un profil de rendement asymétrique) est-elle bonne pour les investisseurs ?
R. Nous disons souvent que « la convexité est de retour ». La convexité signifie que les investisseurs profitent généralement davantage des hausses et souffrent moins des baisses des actions, ce qui leur permet de participer de manière asymétrique aux mouvements du marché. Sur 20 ans, notre stratégie phare Global Convertible Bonds a capté 50% de la performance du MSCI World contre seulement un tiers de sa volatilité2 . Le graphique 1 montre le principe de la convexité à l’aide d’un « ratio de capture » : il compare la participation des obligations convertibles en tant que classe d’actifs aux hausses à la participation aux baisses au regard des actions sous-jacentes, en moyenne, au cours des six derniers mois.
GRAPHIQUE 1. Le retour de l’asymétrie : ratio de capture des hausses/baisses des actions sur 6 mois3
Le niveau élevé de convexité des convertibles s’explique par la hausse des valorisations. En outre, la qualité de crédit globale de l’univers s’est améliorée depuis un certain temps, avec une proportion plus faible de titres de croissance non rentables, ce qui offre une solide protection contre les baisses.
Q. Quels sont les avantages des obligations convertibles en termes de diversification ?
R. Le panier d’actions sous-jacent de l’univers des obligations convertibles diffère de la composition des principaux indices boursiers. Les convertibles sont un produit véritablement international. Elles sont bien positionnées pour offrir aux investisseurs en actions une performance élargie, qui va au-delà des « Sept Magnifiques » américains, avec une plus grande exposition à l’Asie, aux services publics et à la consommation discrétionnaire, et une moindre exposition aux valeurs financières. Les investisseurs obligataires sont également plus exposés à l’Asie, à la technologie et aux services publics et moins au secteur de l’énergie. En outre, environ 50% des émetteurs d’obligations convertibles n’ont pas d’autres titres de créance négociables.
Q. Comment les convertibles exposent-elles les investisseurs à l’innovation ?
R. Les sociétés axées sur la croissance et l’innovation émettent souvent des obligations convertibles pour financer les premières étapes de leur développement. Sur une base cumulée, les titres de croissance sont ceux qui ont le plus contribué à la performance de la classe d’actifs depuis 20154. De nombreuses entreprises innovantes ayant émis des obligations convertibles sont par la suite devenues des valeurs de premier plan.
A la fin des années 1990, beaucoup d’acteurs du secteur des technologies, des médias et des télécommunications ont émis des obligations convertibles. Aujourd’hui, la croissance s’articule autour des thèmes de l’électrification, de l’intelligence artificielle et de l’augmentation des dépenses en matière de défense et d’infrastructures. Elle concerne également des entreprises dont les activités sont alignées sur les politiques gouvernementales dans toutes les régions.
notre expertise.
obligations convertibles : les avantages d’un double prisme
Q. Quelles sont, selon vous, les meilleures opportunités pour cette classe d’actifs en 2025 ?
R. Nous pensons que les obligations convertibles asiatiques offrent de bonnes perspectives, car elles permettent de participer à la reprise économique en cours en Chine tout en limitant les risques de crédit. Les actifs risqués resteront volatils dans la région, mais on peut aussi y voir une opportunité : l’économie chinoise s’est renforcée ces derniers mois et les faibles valorisations des actions viennent consolider le potentiel de la classe d’actifs. Les entreprises chinoises occupent désormais une plus grande place dans l’univers des convertibles après une année record d’émissions par Alibaba, Tencent et les autres « Terrific Ten » de la région5. Les convertibles asiatiques ont surperformé les actions et les obligations locales sur trois, cinq et dix ans, avec des rendements équivalents à 115% des gains générés par l’indice MSCI Asia ex-Japan au cours des dix dernières années6.
Q. En quoi les solutions de LOIM se distinguent-elles ?
R. Parmi toutes les offres d’obligations convertibles du marché, LOIM se positionne comme l’un des acteurs de référence de par sa taille et son expertise. Le périmètre concurrentiel a beaucoup évolué ces dernières années. Nos concurrents ont connu des fusions, des fermetures et des changements de philosophie d’investissement, tandis que notre équipe et notre approche sont restées stables.
Notre équipe de gestion, qui s’appuie sur une longue expérience en la matière, suit un processus d’investissement qui a été testé et éprouvé au cours de nombreux cycles de marché – nous sommes considérés comme un partenaire sûr avec des références remontant jusqu’à 1987. Nous proposons également différentes stratégies innovantes et nous pouvons nous adapter aux exigences de nos clients.
Pour en savoir plus sur notre stratégie Global Convertible Bond, cliquez ici.
afficher les sources.
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1 Source : estimations LOIM. Au 5 juin. Uniquement à titre indicatif.
2 Source : LOIM. Les performances passées ne sont pas un indicateur des rendements futurs. Uniquement à titre indicatif.
3 Le ratio de capture décrit la part de « hausse » capturée par les obligations convertibles par rapport à la part de « baisse » capturée au regard des actions sous-jacentes, en moyenne au cours des six mois précédents. >1 indique une convexité positive, tandis que <1 indique une convexité négative. Mise à jour trimestrielle. Source : LOIM. FTSE Full Global Convertible Bond index. Uniquement à titre indicatif. La performance passée ne saurait garantir les résultats futurs. Au 5 juin 2025.
4 Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des rendements futurs.
5 Toute référence à une société ou à un titre spécifique ne constitue pas une recommandation d’acheter, de vendre, de détenir ou d’investir directement dans la société ou les titres.
6 Source : LOIM. Au 30 avril 2025. Uniquement à titre indicatif. La performance passée ne saurait garantir les résultats futurs. Se réfère à la performance de l’indice FTSE Convertibles Asia ex-Japan USD.
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