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Les obligations convertibles asiatiques pour la croissance à long terme, l’innovation et des mesures d’évaluation attractives
Arnaud Gernath
CIO, Convertible Bonds
Larry Pun
Senior Analyst
Lydia Chaumont
Client Portfolio Manager for Convertible Bonds
points clés.
Les économies asiatiques connaissent une transformation structurelle majeure, soutenant une croissance durable portée par l’innovation et un processus de découplage progressif vis-à-vis des États-Unis
Les obligations convertibles de la région offrent aux investisseurs des rendements asymétriques, un moyen de diversification, des valorisations attractives et des tendances favorables s’agissant des nouvelles émissions. Une bonne liquidité, des mesures de soutien politique et un sentiment de marché positif créent des points d’entrée intéressants
Forts de notre expertise régionale, notre stratégie long only s’appuie sur un indice de référence afin de capter le potentiel haussier des actions tout en protégeant le capital. Celle-ci met l’accent sur des émetteurs asiatiques solides et sur le potentiel d’appréciation des devises locales.
L’Asie est engagée dans une profonde mutation économique, qui s’articule autour d’un découplage stratégique par rapport aux Etats-Unis et d’un revirement vers une croissance tirée par l’innovation. Pour les investisseurs professionnels, cette évolution offre des opportunités intéressantes, notamment dans le secteur des obligations convertibles asiatiques, qui sont devenues un instrument stratégique pour s’exposer à cette transformation. En effet, elles offrent des rendements semblables à ceux des actions tout en intégrant une protection contre les baisses, permettent de diversifier les portefeuilles et affichent des mesures d’évaluation attractives.
Mutations structurelles : de l’industrie manufacturière à l’innovation
Le découplage des économies asiatiques par rapport aux moteurs de croissance centrés sur les Etats-Unis remodèle l’architecture économique de la région. La Chine illustre parfaitement cette transition, abandonnant peu à peu son statut de pôle manufacturier mondial (« usine du monde ») pour devenir un écosystème d’innovation autonome. L’émergence de Deepseek1 et le développement rapide des secteurs des véhicules électriques et de la biotechnologie témoignent de la montée en puissance technologique du pays.
Les mesures de soutien offertes par le gouvernement et les avancées réalisées en matière d’intelligence artificielle dynamisent davantage le secteur technologique chinois. Parallèlement, les secteurs stratégiques présents dans toute l’Asie (par exemple les entreprises de semi-conducteurs et d’électronique de Taïwan et de Corée du Sud) sont bien placés profiter du cycle mondial d’investissement dans les technologies, malgré la volatilité persistante des exportations et les tensions géopolitiques.
Les conditions de marché à court terme favorisent l’engagement des investisseurs envers la transformation structurelle de l’Asie. Des injections de liquidités ont donné un coup de fouet aux marchés actions de la Chine continentale et de Hong Kong, l’affaiblissement du dollar américain soutient les actifs risqués régionaux et les mesures « anti-involution » s’accélèrent dans des secteurs clés. Ces moteurs de croissance compensent selon nous les obstacles à court terme, y compris une incertitude persistante quant aux droits de douane.
La confiance des investisseurs s’est nettement améliorée depuis la fin 2024. Les investisseurs de détail chinois ont renoué avec les actions, notamment en raison de la rareté des solutions alternatives, de l’arrivée à échéance de certains produits obligataires et d’un regain d’optimisme. Le positionnement reste limité, laissant présager un accroissement supplémentaire des flux entrants. Par ailleurs, la faiblesse historique du yuan renforce la compétitivité des exportations et les politiques budgétaires aussi bien que monétaires soutiennent encore la consommation intérieure.
Pourquoi choisir les obligations convertibles en Asie ?
Les obligations convertibles asiatiques permettent à la fois de saisir le potentiel haussier des actions et de se protéger contre les baisses. Au cours des dix dernières années, elles ont capté plus de 90% des gains du marché actions, pour moins de la moitié de la volatilité associée2. Cette convexité les rend particulièrement attractives dans des conditions de marché incertaines.
En termes de construction de portefeuilles, les obligations convertibles asiatiques offrent un moyen de diversification en terme de profils d’émetteurs, de secteurs et de zones géographiques. Notamment, près de la moitié des émetteurs n’ont pas d’autre dette publique3. Par rapport aux indices d’actions régionaux4, les obligations convertibles asiatiques offrent, d’une part, une plus grande exposition à la Chine, aux matériaux, à la consommation non essentielle et à l’immobilier et, d’autre part, une exposition moins élevée à l’Inde, à Taïwan, aux financières et à la consommation courante.
Les obligations convertibles asiatiques affichent des valorisations plus attractives que celles des actions de la région Asie hors Japon, s’agissant notamment d’indicateurs clé tels que le ratio cours/bénéfice (PER), le ratio valeur d’entreprise / EBITDA (VE/EBITDA), le ratio valeur d’entreprise / chiffre d’affaires (VE/CA) et le ratio cours / valeur comptable (C/VC), comme l’illustre la figure 1. De plus, ces obligations bénéficient de meilleures perspectives de croissance du chiffre d’affaires et des bénéfices (figure 2).
FIGURE 1. Les obligations convertibles asiatiques affichent des valorisations plus attractives que celles des actions de la région Asie hors Japon, tous indicateurs confondus5
FIGURE 2. Obligations convertibles asiatiques : perspectives avantageuses en matière de croissance du chiffre d’affaires et des bénéfices5
Les données de performance sur trois, cinq et dix ans montrent que les obligations convertibles de la région Asie-Pacifique surperforment les stratégies de crédit aussi bien que les stratégies d’actions, en termes absolus comme ajustés au risque6. Cette résilience souligne leur importance pour saisir la croissance et atténuer la volatilité.
Nouvelles émissions abondantes dans la région
Les émissions primaires d’obligations convertibles asiatiques ont connu un rebond significatif en 2023, se sont hissées au deuxième rang mondial en 2024 et ont permis de lever USD 29 milliards depuis le début de l’année 2025.7 Des émetteurs de qualité tels qu’Alibaba, Xiaomi, Ping An et JD.com8 sont entrés sur le marché afin d’en tirer parti, optimisant ainsi l’univers d’investissement. Nous pensons que les émissions se poursuivront dans des conditions favorables aux investisseurs, renforçant ainsi la convexité et la diversification au sein des portefeuilles.
FIGURE 3. Emissions sur le marché primaire en Asie, 1998-20259
Pourquoi choisir LOIM pour les obligations convertibles ?
LOIM est un leader et un innovateur sur le marché des obligations convertibles depuis 1987. Lancée en décembre 2008, la stratégie Asia ex-Japan est la plus grande de son groupe de référence. Ce fonds d’obligations convertibles long only tient compte d’un indice de référence et vise à le surperformer au cours d’un cycle de marché. Notre équipe d’investissement dispose d’un spécialiste du marché asiatique, Larry Pun, qui jouit d’une grande expérience et cogère le fonds avec Arnaud Gernath, CIO pour les obligations convertibles.
Le portefeuille asiatique traduit l’asymétrie de la classe d’actifs et saisit le potentiel haussier des actions, tout en préservant le capital en période baissière. Il privilégie les émetteurs qui présentent un profil de crédit solide et un modèle d’affaires durable sur le long terme et qui sont domiciliés directement en Asie ou génèrent une partie importante de leur chiffre d’affaires dans cette région Aucune couverture du risque de change n’est appliquée par rapport au dollar américain : le portefeuille tire profit de l’appréciation potentielle à moyen terme des monnaies locales de la région.
Pour en savoir plus sur notre stratégie Global Convertible Bond, cliquez ici.
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[1] Toute référence à une société ou à un titre spécifique ne constitue pas une recommandation d’acheter, de vendre, de détenir ou d’investir directement dans la société ou les titres. Il ne saurait être présumé que les recommandations faites à l’avenir dégageront des bénéfices ou égaleront la performance des valeurs mobilières citées dans le présent document.
[2] Source : LOIM. Uniquement à titre indicatif. Au 20 octobre 2025, plus de 90% des gains du marché actions, annualisés sur dix ans, pour moins de la moitié de la volatilité (45%). Désigne l’indice MSCI Asia ex-Japan Equity Index USD et l’indice FTSE Asia ex-Japan Convertible Index USD. La performance passée ne saurait garantir les résultats futurs.
[3] Sensibilité pondérée de l’indice FTSE Asia ex-Japan Convertible Index au 30 septembre 2025. Uniquement à titre indicatif.
[4] Comparaison de l’indice FTSE Asia ex-Japan Convertible Bond Index (USD) avec le marché actions (par exemple l’indice MSCI Asia ex-Japan (USD) Equity Index). Uniquement à titre indicatif. Au 29 août 2025.
[5]Sources : LOIM, MSCI et Bloomberg LLP. Uniquement à titre indicatif. Désigne le panier d’actions sous-jacent aux obligations convertibles asiatiques par rapport à l’indice MSCI Asia ex-Japan Equity Index USD. Multiples de valorisation ; Bloomberg LLP et estimations du consensus pour les douze prochains mois. La performance passée ne saurait garantir les résultats futurs ; les mesures d’évaluation peuvent changer. La composition du portefeuille représente un objectif de la construction du portefeuille. Elle ne représente pas les positions réelles, complètes ou exactes du portefeuille, qu’il s’agisse de positions passées, présentes ou futures. Au 29 août 2025.
[6] Sources : LOIM, FTSE et MSCI. Uniquement à titre indicatif. Obligations convertibles : indice FTSE Asia ex-Japan Convertible Bond Index (USD). Actions : indice MSCI Asia ex-Japan (USD) Equity Index. Obligations : indice JPM JACI Core USD. La performance passée ne constitue pas un indicateur fiable des résultats futurs.
[7] Au 30 septembre 2025.
[8] Toute référence à une société ou à un titre spécifique ne constitue pas une recommandation d’acheter, de vendre, de détenir ou d’investir directement dans la société ou les titres. Il ne saurait être présumé que les recommandations faites à l’avenir dégageront des bénéfices ou égaleront la performance des valeurs mobilières citées dans le présent document.
[9] Source : BoAML au 30 septembre 2025. Uniquement à titre indicatif.
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