Kernpunkte.
- Warum wird TSMC mitunter als „Silizium-Schutzschild“ für Taiwan bezeichnet? Weil die Fabriken des Unternehmens als so wertvoll gelten, dass sie keinesfalls zerstört werden dürfen
- Das Unternehmen spielt unseres Erachtens eine so entscheidende Rolle für die Weltwirtschaft, dass eine Betriebseinstellung umgehend eine Depression auslösen würde1
- Aufgrund dieser Faktoren ist TSMC strukturell wichtig für das globale Bruttoinlandsprodukt (BIP). Dadurch besitzt das Unternehmen einen beständigen Wettbewerbsvorteil, der sowohl geopolitisch als auch finanziell relevant ist.
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TSMC2 ist für die Lieferkette im globalen Technologiesektor unverzichtbar. Der Halbleiterhersteller aus Taiwan entwickelt weltweit gesehen beinahe 100% der hochmodernen KI-Chips für führende Unternehmen. Diese umfassen unter anderem die nächste Generation der GPU-Architektur3 von Nvidia, die KI-Beschleuniger von AMD für Rechenzentren und die kundenspezifischen Chips in Servern von Google und Amazon.2 TSMC produziert ausserdem mehr als 50% der Chips, die weltweit in Smartphones und PCs zum Einsatz kommen.
TSMC zeichnet sich durch das für die Produktion hochmoderner Chips nötige Know‑how, laufende Reinvestitionen in Innovation und den enormen Wert der eigenen Fabriken aus. Diese Merkmale heben das Unternehmen deutlich von der Konkurrenz ab und sind wirkungsvolle Eintrittsbarrieren. TSMC ist unseres Erachtens sowohl untypisch als auch von wesentlicher Bedeutung für das globale Wachstum. Denn die geopolitische Relevanz sowie die ausgeprägte finanzielle und technologische Stärke festigen die Stellung des Unternehmens.
TSMC: die Anlageeinschätzung
- Thema Wachstum: Das Unternehmen ist von wesentlicher Bedeutung für das KI-Ökosystem und ein Hauptnutzniesser der hohen Ausgaben in der Branche.
- Fundamentale Stärken: TSMC ist der einzige Hersteller von hoch entwickelter Chiptechnologie, verfügt über sehr hohe freie Cashflows und investiert massiv in Forschung und Entwicklung. Das Unternehmen besitzt eine effektive Monopolstellung, die es für Konkurrenten schwierig macht, es herauszufordern.
- Differenzierung: Durch das gebündelte Know-how über Produktion und Gehäusebau kann TSMC führenden Kunden die verlangten vollständig gefertigten KI‑Superchips liefern.
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Technologisch führende Stellung
Aktuell kann TSMC als einziger Anbieter die neuen 2-Nanometer-Chips fertigen und besitzt daher eine herausragende Sonderstellung bei hoch entwickelter Chiptechnologie. Die Fertigung ist enorm schwierig und mit dem Kunststück vergleichbar, einen Golfball von Taipeh aus in Tokio einzulochen, Millionen Male in Folge, ohne Fehlschlag.
Durch diese Präzision rangiert TSMC mit grossem Abstand vor Konkurrenten wie Samsung und Intel2, was finanzielle Sicherheit schafft. TSMC macht kaum Fehler, generiert daher hohe Renditen und ist mit einer Bruttomarge von 62% überaus rentabel. Das Unternehmen reinvestiert diese Gewinne umgehend in die Forschung und Entwicklung und stärkt damit seinen Wachstumsmotor. Mit seinen marktführenden Fähigkeiten erwirtschaftet das Unternehmen hohe Umsätze, die im Streben nach Technologieführerschaft die Produkte der nächsten Generation finanzieren. Kurz gefasst macht es das Geschäftsmodell von TSMC für potenzielle Rivalen unseres Erachtens schwierig, das Unternehmen herauszufordern.
TSMC wird 2026 Prognosen zufolge Investitionsausgaben von USD 52 Mrd. bis USD 56 Mrd. tätigen. Die Ausgaben des Unternehmens für Fabriken in einem einzigen Jahr übersteigen das gesamte jährliche BIP von Ländern wie Island, Estland oder Bolivien. Der Bau seiner Produktionskomplexe kostete rund USD 28 Mrd. – etwa so viel wie zwei US-Flugzeugträger. Dieser enorme Kapitaleinsatz ist unserer Ansicht nach die wahre Eintrittsbarriere: Für ein Start-up wäre es beinahe unmöglich, die Branche grundlegend zu verändern.
Globalisierung des Geschäfts
Das Unternehmen hat seine globale Präsenz gestärkt, um den gestiegenen geopolitischen Risiken in Bezug auf Taiwan zu begegnen. China hat offen das Ziel kommuniziert, die territoriale Kontrolle über die Insel zu erlangen. Bislang halten unter anderem die schweren wirtschaftlichen Erschütterungen, die ein Einmarsch auslösen würde, China von der Umsetzung dieses Vorhabens ab. Fast ein Drittel der Produkte zur Deckung der weltweiten Nachfrage nach neuer Rechenleistung wird Schätzungen zufolge in Taiwan gefertigt. Ein Wegfall dieses Angebots würde massive Auswirkungen auf die Weltwirtschaft haben – daher spricht man von Taiwans „Silizium-Schutzschild“.
Der Chiphersteller ist sich dieser Risiken bewusst und hat zügig ein weitläufiges Netz von Produktionsstandorten im Ausland aufgebaut. Neue „Gigafabriken“ zur Halbleiterproduktion entstehen gegenwärtig in Arizona, Kumamoto und Dresden. Dies dürfte das Unternehmen unseres Erachtens schützen, falls es in Zukunft zu regionalen Störungen kommen sollte.
„TSMC ist sowohl untypisch als auch von wesentlicher Bedeutung für das globale Wachstum. Denn die geopolitische Relevanz sowie die ausgeprägte finanzielle und technologische Stärke festigen die Stellung des Unternehmens.“
Mehr als Moore
TSMC ist der Vorreiter bei den neuesten Technologien für Chipfertigung und -gehäusebau („Packaging“). 1965 beobachtete Gordon E. Moore, der spätere Mitbegründer von Intel, dass sich die Zahl der Transistoren auf Chips etwa alle zwei Jahre verdoppelt. Gleichzeitig sinken die Kosten, sodass die Rechenleistung steigt und kostengünstiger wird. Das „Mooresche Gesetz“ hatte 60 Jahre lang Bestand, doch nun stösst die Verkleinerung von Transistoren an ihre physikalischen Grenzen.
Die Chipindustrie hat reagiert und verfolgt jetzt einen „Mehr als Moore“-Ansatz, bei dem durch Verkleinerung der Chips und intelligenteres Packaging die Leistung steigen soll. TSMC ist unserer Ansicht nach auch in diesem Bereich führend.
Das Unternehmen kombiniert die Herstellung von Silizium-Wafern und die anschliessenden Packaging-Prozesse zu einem eng verwobenen, optimierten Prozess innerhalb der Halbleiter-Fertigungskette. Es bietet dadurch eine Lösung, die sich klar von anderen abhebt. TSMC bedruckt nicht nur den Silizium-Wafer, sondern fügt Prozessoren und Speicher zu den für die KI benötigten extrem leistungsstarken Superchips zusammen. Kunden wie Nvidia wollen mehr als eine Chipfabrik, die die Teile herstellt – sie brauchen einen Partner, der den Motor baut. Mit seiner komplexen Systemintegration erfüllt TSMC dieses Bedürfnis.
„TSMC bedruckt nicht nur den Silizium-Wafer, sondern fügt Prozessoren und Speicher zu den für die KI benötigten extrem leistungsstarken Superchips zusammen.“
TSMC: ein wertvolles Ankerinvestment
Unserer Auffassung nach bietet TSMC Aktienanlegerinnen und -anlegern eine besondere Kombination aus Wachstum und Resilienz.
Niemand weiss, ob letzten Endes Meta, Google, Microsoft2 oder ein disruptiver neuer Anbieter im KI-Rennen dominieren wird. Die Anlegerinnen und Anleger werden daher zu Recht kritischer. Unternehmen, die wichtige Schnittstellen im KI-Ökosystem besetzen, dürften unseres Erachtens mit grösserer Wahrscheinlichkeit durch Gewinne wachsen. TSMC als bevorzugter Chiplieferant der meisten Marktteilnehmer dürfte unseres Erachtens in der Zukunft dauerhaft eine führende Stellung einnehmen und einen Umsatzanstieg verzeichnen (siehe Abbildung 1).
ABB. 1. Im Aufwärtstrend: KI-Umsätze von TSMC nach Segment4
TSMC dürfte den Wettbewerbsvorsprung unserer Ansicht nach verteidigen und das Engagement in strukturellen Wachstumsbereichen stärken. Das Unternehmen dürfte auch von seiner Fähigkeit zur Gewinnsteigerung profitieren, wenn das KI-Ökosystem im Jahr 2026 und danach an Breite gewinnt. Aus diesen Gründen bleibt TSMC eine Kernposition in unserer Asia-High-Conviction- und unserer Emerging-High-Conviction-Aktienstrategie.5
