Nach allgemeiner Auffassung geht die Dekarbonisierung von Portfolios zulasten der Performance. Unsere Strategie TargetNetZero Global Equity, die nun ihr fünfjähriges Bestehen feiert, beweist das Gegenteil. Denn neben einer messbaren Dekarbonisierung1 hat sie auch eine beständige Outperformance gegenüber der Benchmark erzielt. Tatsächlich verdeutlicht die Erfolgsbilanz, dass Anlegerinnen und Anleger nicht auf Erträge verzichten müssen, um Nachhaltigkeitsziele zu erreichen.
Wir untersuchen die Gründe für diese Outperformance, zum Beispiel den echten Wert unseres Netto-Null-Nachhaltigkeitsfaktors. Ferner erläutern wir, wie sich die Strategie mit den Jahren an die sich ändernden Marktbedingungen angepasst hat, um beständige Renditen zu erzielen. Das verwaltete Vermögen der Strategie beträgt inzwischen mehr als USD 5,5 Mrd.2 Wir haben den Ansatz auf Schwellenländer- und Einzelländer-Strategien ausgeweitet, damit mehr Anlegerinnen und Anleger die Dekarbonisierung in ihre Kernallokationen integrieren können.
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Klimainvestitionen ohne Opportunitätskosten
Wir haben den TargetNetZero-Ansatz entwickelt, um Anlegerinnen und Anleger beim Erreichen sowohl ihrer finanziellen Ziele als auch ihrer Klimaziele zu unterstützen. Diese benchmarkbewussten Strategien ermöglichen ein Kernengagement, das einen geringen Tracking Error3 anstrebt. Zugleich sind sie auf das Ziel des Pariser Abkommens ausgerichtet, die Erderwärmung auf höchstens 2 °C zu begrenzen. Sie investieren sektor- und regionenübergreifend in Unternehmen mit glaubwürdigen Dekarbonisierungsplänen und bauen diversifizierte Portfolios mit minimalen Stilverzerrungen auf. Entscheidend dabei ist, dass dieser auf den Übergang ausgerichtete Ansatz die Fallstricke traditioneller kohlenstoffarmer Strategien umgeht. Letztere bergen Konzentrationsrisiken, und es gelingt ihnen nicht, Emissionsminderungen in schwer zu dekarbonisierenden Sektoren zu fördern.
Dank des eigenen Tools von LOIM für den impliziten Temperaturanstieg (ITR) befinden sich die für den Portfolioaufbau herangezogenen Dekarbonisierungskennzahlen vollständig in unserem Besitz und unter unserer Kontrolle. Im Aktienbereich nutzt unser systematischer Ansatz ITR-Daten zur Ermittlung von Unternehmen, die einen zügigen Übergang eingeleitet haben und die Netto-Null-Komponente der Strategie aufwerten. Er wird von einem sehr erfahrenen Team verwaltet und bündelt Expertise in den Bereichen Klimawissenschaften, Datenanalyse und systematisches Portfoliomanagement.
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Die Benchmark schlagen
Seit ihrer Auflegung erzielt die Strategie TargetNetZero Global Equity ‒ wie angestrebt ‒ ähnliche Renditen wie ihre Benchmark MSCI World (Abbildung 1). Tatsächlich hat sie den Index seit ihrer Auflegung sogar um 0,51% (annualisiert)4 übertroffen.
Abb. 1. Strategie TargetNetZero Global Equity – Bruttoperformance des Composite4
Abb. 2. Zusammenfassender Risikoindikator der Strategie TargetNetZero Global Equity5
Performance-Attribution
Welche Outperformance hat die Strategie erzielt und welche Rolle spielte dabei die Netto-Null-Komponente? Hat das Streben nach einem ehrgeizigeren Ziel für die Portfoliotemperatur messbare Vorteile erbracht?
Unser firmeneigenes Rahmenwerk zur Performance-Attribution schlüsselt die Überrenditen auf und weist sie den wichtigsten Renditetreibern des Portfolios zu. Bei der Strategie TargetNetZero Global Equity erklären fünf Komponenten die Ergebnisse: Netto-Null-Allokation, Reduzierung des CO2-Fussabdrucks, ESG-Ausschlüsse, Alpha-Generierung und Steuereffizienz, einschliesslich Dividendenoptimierung (siehe Tabelle 1). Die Netto-Null-Komponente setzt unsere firmeneigene zukunftsgerichtete ITR-Methode um und beurteilt die Ausrichtung eines Unternehmens auf die Klimawende.
Tabelle 1 zeigt die Brutto-Überrenditen für die Ziele und Beschränkungen der Strategie. Seit der Auflegung leisten Nachhaltigkeitsfaktoren positive Beiträge zur Performance. Finanzielle Faktoren schlagen seit ihrer Einführung im Jahr 2024 zusätzlich positiv zu Buche.
Tabelle 1. Strategie TargetNetZero Global Equity: Performance-Attribution4 nach Zielen und Beschränkungen unserer Optimierung6
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2021
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2022
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2023
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2024
|
2025
|
2026 YtD
Laufendes Jahr (YTD)
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| Nachhaltigkeitsfaktoren |
0.37%
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-0.52%
|
-0.03%
|
0.84%
|
1.23%
|
0.51%
|
| Portfoliotemperatur (Netto-Null-Allokation) |
-0.11%
|
-0.25%
|
-0.29%
|
1.93%
|
0.10%
|
0.61%
|
| Reduktion von THG-Emissionen vs. Benchmark |
0.22%
|
-0.09%
|
0.10%
|
-0.69%
|
1.07%
|
-0.30%
|
| ESG-Ausschlüsse |
0.26%
|
-0.18%
|
0.16%
|
-0.40%
|
0.06%
|
0.20%
|
| Finanzielle Faktoren |
N/A
|
N/A
|
N/A
|
0.08%
|
0.32%
|
0.03%
|
| Steuereffizienz (ab Ende Juni 2024) |
N/A
|
N/A
|
N/A
|
0.04%
|
0.05%
|
-0.08%
|
| Alpha-Generierung (ab Ende Februar 2024) |
N/A
|
N/A
|
N/A
|
0.04%
|
0.27%
|
0.11%
|
| Brutto-Überrendite |
0.29%
|
-0.51%
|
-0.03%
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0.92%
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1.55%
|
0.54%
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Zügigere Dekarbonisierung als in der Benchmark
Hauptziele von TargetNetZero sind eine schnellere Dekarbonisierung im Vergleich zur Benchmark sowie reale Emissionsreduktionen. Wir definieren dies nicht als schlichte Veränderungen der Gesamtemissionen des Portfolios im Laufe der Zeit. Denn diese könnten durch Veränderungen in der Erhebung von Emissionsdaten und Portfolioneugewichtungen verzerrt werden.
Unser Augenmerk liegt vielmehr auf der „echten“ Dekarbonisierung des Portfolios. Dabei geht es um Veränderungen der Emissionen, die ausschliesslich auf aktualisierte Unternehmensdaten zurückgehen, die wir mithilfe unserer firmeninternen Prozesse bereinigt haben. Zudem schliessen wir dabei Neugewichtungs- und Bewertungseffekte aus. Die Messung basiert auf den vom Unternehmen ausgewiesenen Emissionen, die wir täglich beurteilen und aggregieren. Zugleich filtern wir Verzerrungen heraus, die beispielsweise durch Übernahmen bedingt sind. Nähere Einzelheiten zu unserer Dekarbonisierungsanalyse finden Sie in unserer bereits vorliegenden Analyse: Race against the benchmark to decarbonise portfolios.
Die echte Dekarbonisierung auf diese Weise zu beurteilen, bleibt aufgrund der uneinheitlichen und verzögerten Berichterstattung eine komplexe Aufgabe. Die Angaben zu den Scope-3-Emissionen, die den grössten Teil der Gesamtemissionen ausmachen, basieren nach wie vor weitgehend auf Schätzungen. Eine Vereinheitlichung der Methoden steht noch aus. Trotz dieser Herausforderungen zeigt unsere Analyse, dass die Strategie TargetNetZero Global Equity seit 2021 eine zügigere Dekarbonisierung vorweisen kann als die Benchmark (siehe Abbildung 3).
Abb. 3. Portfoliodekarbonisierung der Aktienstrategie TargetNetZero Global Equity (April 2021 bis April 2026)7
TargetNetZero im Laufe der Jahre
Seit ihrer Auflegung hat sich die TargetNetZero-Aktienstrategie bei unterschiedlichen Marktbedingungen bewährt. Diese reichten von Inflationsschocks und Energiekrisen über Phasen, in denen wenige Aktien für den Grossteil der Anstiege an den Märkten sorgten, bis hin zu geopolitischer Volatilität. Die Strategie strebte stets eine beständige und benchmarkbewusste Performance an und förderte zugleich Emissionsminderungen in der Realwirtschaft. Dabei bewies sie Widerstandsfähigkeit durch diszipliniertes Risikomanagement und eine diversifizierte Titelauswahl.
Die nachstehende Zeitleiste stellt dar, wie die Strategie auf ein sich änderndes Anlageumfeld reagierte. Sie zeigt auch, wie die sehr gute Titelauswahl die negativen Auswirkungen des untergewichteten Engagements der Strategie im Energiesektor abfederte. Unser diversifizierter Ansatz trug dazu bei, sowohl das Konzentrationsrisiko als auch die erhöhte Volatilität abzumildern.
Zeitleiste: TargetNetZero in Aktion8
Den TargetNetZero-Horizont erweitern
TargetNetZero bietet ein breites Marktengagement und richtet Portfolios auf glaubwürdige Dekarbonisierungspfade aus. Die Grundlage bildet ein modularer Ansatz, der an unterschiedliche Portfoliobedürfnisse und Regionen anpassbar ist.
Seit der Lancierung unserer Strategie TargetNetZero Emerging Markets Equities im Jahr 2025 decken wir alle Regionen des MSCI All Country World Index (ACWI) ab. Damit unterstützen wir einen globalen, inklusiven Übergang. Diese Ausweitung widerspiegelt unsere Überzeugung, dass die Dekarbonisierung innerhalb eines glaubwürdigen, zukunftsgerichteten Ansatzes alle Regionen und Sektoren umspannen muss.
Mit der Auflegung der Strategie TargetNetZero Japan Equities reagierten wir kürzlich auf den Bedarf eines Kunden an spezifischen regionalen Bausteinen für die Vermögensallokation.
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Netto-Null-Ziele mit Renditen in Einklang bringen
In den fünf Jahren ihres Bestehens hat die Strategie TargetNetZero Global Equity bewiesen, dass bei einem disziplinierten Portfolioaufbau Klimaziele und wettbewerbsfähige Renditen miteinander vereinbar sind. Firmeneigene Klimadaten, die systematische Titelauswahl und solide Risikokontrollen haben bei unterschiedlichen Marktbedingungen für Resilienz im Portfolio gesorgt.
Die Strategie verzeichnet einen Anstieg des verwalteten Vermögens auf mehr als USD 5,5 Mrd.2 und expandiert in weitere Regionen. Damit unterstreicht sie eine eindeutige Botschaft: Die Klimawende lässt sich in Kernallokationen in Aktien einbinden – zugunsten der langfristigen Performance und der Dekarbonisierung in der Realwirtschaft.
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