Unser Weg in Wandelanleihen zu investieren, zielt darauf ab, die Asymmetrie der Anlageklasse optimal zu nutzen und deren gesamtes Potenzial für Investoren auszuschöpfen. Unser Anlageprozess beginnt damit, die ausgewogensten Emittentenprofile herauszufiltern und dabei zugleich eine Mindestbonität und hohe Liquidität sicherzustellen. Dies ergänzen wir um eine fundamentale und technische Analyse. Nach dem Aufbau des Portfolios führen wir ein kontinuierliches Risikomanagement durch. Insgesamt investieren wir seit mehr als 30 Jahren in Wandelanleihen und unser etabliertes Team verfügt über Experten weltweit.

Bevor wir mit dem Aufbau unseres Portfolios beginnen, berücksichtigen wir das makroökonomische Umfeld als breiteren Kontext für Risiko und Ertrag. Hier betrachten wir sektorenspezifische Daten, die Geldpolitik, politische und soziale Zusammenhänge, andere Märkte (wie Aktien, Anleihen, Rohstoffe und Währungen) und die Kapitalflüsse bei Fonds. 

Anschliessend beginnen wir mit dem Aufbau eines Portfolios indem wir das gesamte Universum der Wandelanleihen auf jene Titel reduzieren, die unserer Ansicht nach die attraktivsten technischen Merkmale aufweisen (beispielsweise ein ausgewogenes Profil und ein hohes risikoadjustiertes Ertragspotenzial). Auf der Aktienseite wird das Ausmass, in dem sich der Preis einer Wandelanleihe voraussichtlich bei einer bestimmten Veränderung des Aktienkurses ändert, als Aktiensensitivität bezeichnet. Wir streben eine Aktiensensitivität zwischen 30 und 60 Prozent an¹. Auf der Anleiheseite suchen wir nach einem starken (und relativ hohen) Bondfloor. Dies ist der Wert des Anleiheelements einer Wandelanleihe.

Unsere Emittentenauswahl ist deshalb tendenziell auf diejenigen Titel ausgerichtet, die eine höhere Konvexität oder die höchste Widerstandsfähigkeit gegenüber Anleihen und Aktien bei unterschiedlichen Entwicklungen bieten. Wir konzentrieren uns auf hochwertige Bonität und grosse, liquide Anleihen. Deshalb durchforsten wir den Markt kontinuierlich nach den liquidesten und asymmetrischsten Emissionen, um alle Titel mit einem Volumen von weniger als 150 Millionen USD und mit einem Rating unter B- auszuschliessen. Wir passen unser Screening auch massgeschneidert an die Bedürfnisse des Portfolios an, indem wir verschiedene Faktoren nutzen. So unterstützen wir unser Portfoliomanagement dabei, das erklärte Ziel des Fonds, überlegene risikobereinigte Renditen zu erzielen, zu erreichen.

Dieser Auswahlprozess führt zu einer langen Liste von Unternehmen, die wiederum auf fundamentaler und technischer Basis analysiert werden. Unsere Fundamentalanalyse wird von den eigenen Analysten des Teams durchgeführt und zwar sowohl im Credit- als auch im Aktienbereich. Diese Analyse konzentriert sich aus Anleihesicht auf die Bonität und darauf, inwieweit das eingegangene Risiko vergütet wird, sowie aus Aktiensicht auf das Potenzial der zugrunde liegenden Aktie.

Die Portfoliomanager analysieren auch die technischen Merkmale der Wandelanleihe sehr genau und beurteilen, ob sie in das Portfolio passen. Das beinhaltet festzustellen, wie aktiensensitiv eine Wandelanleihe ist, und die Einschätzung der theoretischen Bewertung (Wert der Optionalität, Renditeniveau). Wenn wir mehrere Emissionen desselben Emittenten betrachten und jeweils alle Dinge gleich sind, wählen wir den Titel mit dem am besten passenden technischen Profil dieses Emittenten für unser Portfolio aus.

Im nächsten Schritt berücksichtigen wir die Sektoren- und Ländergewichtung. Ziel ist es, die Aktiensensitivität des Fonds und dessen Bondfloor zu steuern und Währungsabsicherung zu ermöglichen. Unsere Überzeugung, dass Wechselkursbewegungen die Wertentwicklung nicht beeinträchtigen sollten, spiegelt sich darin wider, dass unsere Strategien zu mindestens 90 Prozent währungsgesichert sind, wobei die durchschnittliche Absicherung bei 97 Prozent liegt.

Natürlich sind mit Wandelanleihen auch Risiken verbunden. Hierzu zählen typische Risiken wie die Unternehmensverschuldung (z. B. Ausfallrisiko oder Zinsrisiko) sowie Risiken im Zusammenhang mit der Call-Option auf Aktien (z. B. eine Aktienkorrektur, die zu Wertverlusten bei der Option führt).

Zusätzlich zur Berücksichtigung von Risiken für den Portfolioaufbau, haben wir eine laufende Risikoüberwachung auch danach. Unsere Portfoliomanager überwachen die Sensitivität der Anlagen gegenüber verschiedenen Risiken (Aktien, Zinsen, Ausfall), achten auf Diversifikation oder Konzentration im Portfolio, überprüfen die Liquidität und fügen Performancekennzahlen hinzu. Eigens dafür zuständige Risikomanager nutzen proprietäre Instrumente zur detaillierten Analyse aller unserer Wandelanleiheportfolios – das beinhaltet die Überwachung der Risikogrenzen und der Liquidität, die Durchführung von Stresstests und die Erstellung von Risikoberichten.