Drei Jahre TargetNetZero-Aktienstrategie: ein echter Ansatz für den Übergang

Die TargetNetZero-Aktienstrategien (TNZ) feierten kürzlich ihr dreijähriges Bestehen. Seit der Lancierung Ende April 2021 hält unsere Strategie nach Chancen ausserhalb der kohlenstoffarmen Sektoren Ausschau, da die Abkehr von fossilen Brennstoffen die gesamte Wirtschaft betrifft. Unsere Methode legt den Schwerpunkt auf Unternehmen mit dem grössten und deutlichsten Einfluss auf die Wende, ungeachtet – oder sogar gerade wegen – ihres aktuellen CO₂-Fussabdrucks. 

 

Gut zu wissen Seit ihrer Lancierung im Jahr 2021 spüren unsere TargetNetZero-Aktienstrategien in allen Industriezweigen die Vorreiter der Klimawende auf. Im Gegensatz dazu meiden unsere Konkurrenten CO2-intensive Sektoren Wir stützen uns auf eine firmeneigene, vorausschauende Methode, die unser Team für Nachhaltigkeitsresearch entwickelt hat Zahlen sich Investitionen in den Übergang aus? Wir werfen einen genaueren Blick auf die Wertentwicklung unserer Strategien seit Auflegung

 

CO₂-intensive Sektoren im Fokus

Die TNZ-Aktienstrategien (Global und Europe) streben Portfolios an, die auf die Ziele des Pariser Abkommens ausgerichtet sind. Dieses sieht die Begrenzung der globalen Erwärmung auf deutlich unter 2 °C vor. Unser Prozess stützt sich auf eine firmeninterne Kennzahl, die unser Team für Nachhaltigkeitsresearch entwickelt hat: den impliziten Temperaturanstieg (Implied Temperature Rise, ITR). Diese vorausschauende Kennzahl ermittelt, welche Unternehmen in unserem Anlageuniversum über glaubwürdige Dekarbonisierungspläne verfügen (mehr über den ITR erfahren Sie hier).

Mithilfe dieser vorausschauenden Beurteilung versuchen wir, in allen Industriezweigen die Vorreiter der Klimawende aufzuspüren. Im Gegensatz dazu meiden unsere Konkurrenten CO₂-intensive Sektoren. TNZ-Portfolios legen den Fokus verstärkt auf CO₂-intensive Branchen. Dabei setzen wir auf die Übergewichtung von „Eiswürfeln“ (Unternehmen, die zur „Abkühlung“ der Wirtschaft beitragen) und die Untergewichtung von „brennenden Holzscheiten“ (CO₂-intensiven Nachzüglern). Dadurch können wir Chancen in Sektoren nutzen, die für die Klimawende überaus wichtig sind. Denn die Vorreiter werden letztendlich von höheren Bewertungen im Vergleich zu den Nachzüglern profitieren.

 

Diversifizierung aufrechterhalten

Seit der Lancierung der TNZ-Aktienstrategien sind einige unvorhergesehene nachteilige Ereignisse eingetreten. Dazu zählen unter anderem die Inflation nach der Covid-19-Pandemie und der Konflikt in der Ukraine. Wir haben das Risikomodell, das wir für den Portfolioaufbau nutzen, laufend verfeinert. Zudem haben unser Anlageansatz und die Diversifizierung dazu beigetragen, unsere Strategien vor Turbulenzen zu schützen.

Im Jahr 2022 ging die Underperformance unserer Konkurrenten zum Grossteil auf drei Faktoren zurück: die Untergewichtung im Energiesektor bei steigenden Ölpreisen, die Übergewichtung im Informationstechnologiesektor und die allgemeine Ausrichtung auf Wachstumsaktien. Im Jahr 2023 dämpften die weltweit höheren Zinsen und die schleppende Erholung in China das globale Wachstum und belasteten Branchen wie erneuerbare Energien. Die anhaltend hervorragende Performance der „Glorreichen Sieben“ führte zur unterdurchschnittlichen Entwicklung zahlreicher aktiv verwalteter Fonds.

Wir verfolgen mit unserem Ansatz das Ziel, in Netto-Null zu investieren, ohne unerwünschte Risiken einzugehen. Wir halten Abweichungen auf Sektor-, Länder- und Aktienebene in engen Grenzen und erzielen damit einen niedrigen Tracking Error (unter 1% p.a.). Abbildung 1 zeigt unsere allgemeine Ausrichtung an der Benchmark hinsichtlich der Sektorrotation – ein wichtiges Unterscheidungsmerkmal, das uns von vielen unserer Konkurrenten abhebt.

 

Abbildung 1. Sektorallokation der TNZ-Aktienstrategien

Quelle: Bloomberg, LOIM, Stand 30. April 2024. Benchmarks: MSCI World ND und MSCI Europe ND. Die Positionen im Portfolio können sich ändern. Nur zur Veranschaulichung.

 

Unser Leistungsausweis

1. Zügigere Emissionsreduzierungen

Wir gehen aufgrund der Integration geschätzter Emissionen in unseren Aktienallokationsprozess von einer relativ zügigen Dekarbonisierung unserer Portfolios aus¹. Darin unterscheiden wir uns von Indizes, die auf das Pariser Abkommen ausgerichtet sind und eine Dekarbonisierung durch Neugewichtung anstreben.

Doch obgleich wir uns auf fortschrittliche Modelle stützen, bestehen Unsicherheiten. Wir haben bereits beschrieben, welche Herausforderungen der Aufbau klimaorientierter Portfolios infolge der Unsicherheit zukunftsgerichteter Projektionen mit sich bringt und wie wir uns diesen Herausforderungen stellen. Seit 2023 berücksichtigen wir diese Überlegungen beim Portfolioaufbau.

Abbildung 2 vergleicht die Dekarbonisierung unserer beiden TNZ-Portfolios mit deren Benchmarks im Laufe der letzten drei Jahre. Diese Kennzahl zeigt die Veränderung der Emissionen in den Portfolios durch Emissionsveränderungen bei den einzelnen Komponenten statt durch Neugewichtung. In unseren Portfolios ging die Dekarbonisierung schneller voran als in den Benchmarks. Wir gehen davon aus, dass sich diese Outperformance verstärkt, wenn sich das Tempo der Emissionsreduzierung erhöht².

 

Abbildung 2. Dekarbonisierung im Vergleich (von der Auflegung der TNZ-Aktienstrategie bis März 2024)

Quelle: Schätzungen von LOIM auf Basis von Scope 1, 2 und 3, Stand: 12. April 2024. Die Benchmark ist der MSCI World Index. Nur zur Veranschaulichung. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein zuverlässiger Indikator für zukünftige Renditen.
 

2. Chancen bieten sich weiterhin

Im Wettlauf um das Erreichen der Emissionsziele gemäss dem Pariser Abkommen setzen Regierungen in aller Welt Massnahmen zur Dekarbonisierung um. Die Dynamik auf dem Weg in eine Netto-Null-Zukunft verstärkt sich deutlich.

Eine entscheidende Frage lautet: Zahlen sich Investitionen in den Übergang aus? Um diese Frage zu beantworten, werfen wir einen genaueren Blick auf die Wertentwicklung unserer Strategien seit Auflegung.

 

Abbildung 3. Performance der Netto-Null-Komponente seit Auflegung der TargetNetZero-Strategien

Stand: 1. Mai 2024. Nur zur Veranschaulichung. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit bietet keine Gewähr für zukünftige Renditen.

 

Der Anlagestil Netto-Null ohne Energie tendiert seit Auflegung in beiden Strategien weitgehend seitwärts. Das bedeutet, dass die Märkte noch nicht begonnen haben, die zukünftigen Auswirkungen der Klimawende einzupreisen. Daher haben unsere Strategien seit Auflegung niedrigere Renditen erzielt als ihre Benchmarks. Die Strategie TargetNetZero Global Equity erbrachte netto 4,8% annualisiert gegenüber 5,6% für die Benchmark und die Aktienstrategie TargetNetZero Europe Equity 7,3% im Vergleich zu 8,1%³.

Da der Markt die Klimawende noch nicht eingepreist hat, werden unsere Strategien ihr vollständiges Potenzial unseres Erachtens erst im weiteren Verlauf entfalten.

In einer früheren Veröffentlichung schätzten wir, dass die vollständige Einpreisung der Auswirkungen auf das langfristige Wachstum der Unternehmen zu einer zweistelligen Outperformance unserer Portfolios führen könnte. Es ist jedoch zu betonen, dass es sich dabei nur um einen der vielen Kanäle handelt, durch die sich die Klimawende auf die Marktbewertungen auswirken wird.

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