Global FinTech: tre anni di investimenti pure-play di alta qualità

Nei tre anni trascorsi dal lancio della nostra strategia Global FinTech, abbiamo mantenuto il focus sulla crescita di qualità a un prezzo ragionevole che ci ha consentito di sovraperformare il nostro gruppo di peer. Sono cinque le tendenze chiave da noi individuate quale motore dell’espansione delle aziende attive nella digitalizzazione finanziaria. In che modo si è trasformato lo scenario degli investimenti e quali sono le principali sfide del futuro?

 

Messaggi importanti La crescita del settore fintech è trainata da cinque tendenze chiave: la transizione verso una società senza contanti, l’inclusione finanziaria, l’abbassamento delle barriere all’ingresso, l’avvento degli ecosistemi tecnologici e il bisogno di cybersecurity   Siamo del parere che gli sviluppi recenti – comprese le sfide alle banche tradizionali e la riclassificazione quali stock finanziari delle società che offrono soluzioni di pagamento – abbiano concorso a rafforzare la tesi d’investimento a favore del settore fintech  Anche le valutazioni sono estremamente interessanti, a seguito dell’eccessivo ribasso dei multipli negli ultimi anni

 

Il settore fintech, ha trasformato l’industria dei servizi finanziari. Basti pensare alla metamorfosi avvenuta negli ultimi dieci anni nell’ambito dei pagamenti e del mobile banking e immaginare di conseguenza cambiamenti della stessa portata ai quali assisteremo nel prossimo decennio. Il settore del fintech veniva già valutato circa 194 miliardi di dollari statunitensi nel 2022, con stime che ipotizzavano un tasso di crescita annuale composto (CAGR) del 16,8% nel periodo 2023-2028.¹

La diversificazione delle nostre posizioni comprende tre categorie: società consolidate che spiccano rispetto agli omologhi (fintech consolidate), società che concorrono allo sviluppo del settore finanziario e implementano soluzioni tecnologiche (tecnologie abilitanti) e società più giovani con un potenziale di consolidamento (fintech emergenti).

In generale sono cinque le aree core che a nostro avviso guideranno le opportunità d’investimento nei prossimi due decenni. 

1. Il mondo diventerà una società completamente priva di contanti. Questa trasformazione sarà possibile grazie a infrastrutture per i pagamenti digitali sempre più sofisticate. I leader sono attualmente Singapore e Paesi Bassi, mentre Italia, Grecia e la maggior parte dei paesi emergenti sono tuttora largamente incentrati sull’uso del denaro contante.
2. La finanza digitale si tradurrà nell’inclusione finanziaria per tutti. Un numero significativo di persone in tutto il mondo si avvale in misura ridotta di servizi finanziari. Ad esempio, quasi un quarto delle famiglie statunitensi – pari a 34 milioni di nuclei familiari – è sprovvisto di un conto bancario oppure non ha sufficiente accesso ai servizi finanziari.²
3. La digitalizzazione sta abbassando le barriere all’ingresso di questo settore industriale, rendendo più accessibili quei servizi che tradizionalmente venivano forniti dalle banche (pagamenti, prestiti, assicurazioni e gestione patrimoniale). Questo migliora l’efficienza e promuove la nascita di nuovi servizi bancari e di fintech.
4. L’avvento degli ecosistemi tecnologici sta ampliando la domanda di servizi fintech, con particolare riferimento alle società (ad es. PayPal, Uber)³ che hanno basi di clienti molto ampie e le preservano con servizi supplementari. Grazie al modello BaaS (Banking as a Service), le banche tradizionali possono integrare i servizi digitali direttamente nei prodotti di attività non bancarie. Queste società basate su ecosistemi tecnologici necessitano di competenze fintech per creare grandi opportunità B2B.
5. La cybersecurity è una necessità per i fornitori di servizi finanziari digitali, particolarmente vulnerabili agli hacker. Le normative finalizzate alla prevenzione dei attacchi informatici  stanno diventando sempre più severe, con multe maggiori per le attività sprovviste di protezione. Quello delle assicurazioni contro i cybercrimini è un mercato fiorente.

La nostra esperienza con i fattori trainanti tecnologici, sociodemografici e normativi che favoriscono il cambiamento ci consente di circoscrivere l’universo d’investimento. Abbiamo realizzato un portafoglio bilanciato ad alta convinzione composto da 40-60 aziende. Il nostro leitmotiv della crescita di qualità a un prezzo ragionevole ha dato prova della sua validità rispetto ad altre strategie fintech che attuano stili d’investimento differenti.

Dal lancio avvenuto il 6 aprile 2020, la performance netta annualizzata della share class NA si attesta al +7,6% rispetto al +14,7% dell'indice MSCI All Countries World. Detto ciò, nel confronto con un gruppo di peer che implementano una strategia d'investimento FinTech analoga, il fondo si posiziona al primo posto su 8 peer monitorati (cfr. Figura 1) e presenta lo Sharpe ratio più elevato.

 

FIG. 1. LO Funds – Performance del comparto Global FinTech dal lancio. Le performance passate non costituiscono garanzia di risultati futuri.

Fonte:  LOIM, Bloomberg, 6 aprile 2023. La metodologia del gruppo di peer citata è fornita solo a scopo illustrativo e può subire variazioni nel tempo. Nessun fondo, benchmark o indice è direttamente comparabile agli obiettivi d’investimento, alla strategia o all’universo del nostro fondo. Rendimenti al netto delle commissioni. La performance di un gruppo di peer non è indicativa di performance passate o future di alcun fondo. A soli fini illustrativi. Il presente documento è stato predisposto dai collaboratori e dalle collaboratrici LOIM invitati a raccogliere attivi per la propria strategia e potrebbe presentare un conflitto d’interesse.

 

Più “fin” che “tech”

Uno dei principali sviluppi dal lancio del fondo è avvenuto proprio di recente. Abbiamo sempre sostenuto che il fintech sarebbe diventato la prossima generazione di servizi finanziari e il 20 marzo l’MSCI ha ufficializzato questo concetto procedendo a una riformulazione dei GICS (Global Industry Classification Standard).

Le società che offrono soluzioni di pagamento digitali sono state spostate dal gruppo Tecnologia in quello Servizi finanziari e fanno parte di un nuovo sottosettore denominato Servizi di elaborazione di transazioni e pagamenti, che comprende prestatori di servizi di pagamento mobili/digitali, fornitori e portali di servizi di pagamento, e fornitori di servizi di portafoglio digitale.

In un prossimo articolo affronteremo nel dettaglio le implicazioni di questo cambiamento, ma al momento ci limitiamo a evidenziare come le società del settore fintech saranno probabilmente avvantaggiate dal nuovo gruppo di peer formato da banche, assicurazioni e gestori patrimoniali tradizionali (piuttosto che competere con le big tech). Il raffronto le premia grazie alla migliore redditività rispetto agli omologhi tradizionali e alle dinamiche di crescita più solide.

L’attrattiva dei titoli di pagamento va tuttavia al di là dei dati fondamentali. I timori derivanti dal rialzo dei tassi d’interesse negli ultimi due anni hanno talmente depresso i multipli che oggi le valutazioni risultano molto interessanti.

La figura 2 mostra alcuni degli ultimi multipli su utili per un gruppo selezionato di società che offrono soluzioni di pagamento. I valori sono in linea con i livelli del 2008/09. Pur non ritenendo plausibile una recessione analoga a quella del 2008/09, tale scenario è comunque scontato a livello di quotazioni e argina eventuali ribassi. Di recente i team di gestione hanno riproposto i loro obiettivi di crescita e le previsioni a lungo termine. Riteniamo che in futuro le attività di fusione e acquisizione avranno un ruolo più significativo nell’ambito dei pagamenti, in quanto le società lavorano per ampliare i margini attraverso le economie di scala. 

 

FIG. 2. Multipli su utili per un gruppo selezionato di società di pagamento del settore fintech

Fonte: LOIM, 14 marzo 20234

 

Oltre i pagamenti

Sebbene attualmente il settore fintech sia più una strategia finanziaria che tecnologica, manteniamo l’esposizione ad aziende che forniscono soluzioni software al comparto finanziario. La clientela è alla ricerca di servizi migliori, più rapidi e meno costosi e le autorità di regolamentazione sono sempre più esigenti. Tutto ciò comporta la necessità di disporre della tecnologia giusta.

Per quanto ci riguarda, concentriamo la nostra attenzione esclusivamente sulle società di qualità elevata, escludendo il segmento non remunerativo, hyper-growth, del settore fintech in generale. In un mercato in cui il credito sta diventando meno accessibile e più costoso, prediligiamo le aziende con buoni flussi di cassa e team di gestione solidi con un track record in scenari complessi.

Tale focus abbinato a una rigorosa disciplina di costruzione del portafoglio – limitare le esposizioni su singoli titoli, diversificare per settori, temi e aree geografiche, integrare ESG, liquidità, valutazioni di mercato e rischi informatici per dimensione delle posizioni – si è tradotto nella più bassa volatilità del gruppo di peer. Tale concetto è illustrato nella figura 3.

Dedichiamo grande impegno alla gestione del rischio. In particolare, abbiamo sviluppato un processo multifase per vagliare le società in termini di rischi di cybersecurity e coinvolgerle nelle misure di attenuazione. È nostra intenzione aggiungere più filtri e fonti di cybersecurity e stiamo lavorando per approfondire l’analisi dei rischi di concentrazione a livello di fornitori di software e di soluzioni cloud.

 

FIG. 3. Rolling della volatilità mensile annualizzata. Le performance passate non costituiscono garanzia di risultati futuri.

Fonte: LOIM, Bloomberg, 6 aprile 2023. La metodologia del gruppo di peer citata è fornita solo a scopo illustrativo e può subire variazioni nel tempo. Nessun fondo, benchmark o indice è direttamente comparabile agli obiettivi d’investimento, alla strategia o all’universo del nostro fondo. Rendimenti al netto delle commissioni. La performance di un gruppo di peer non è indicativa di performance passate o future di alcun fondo. A soli fini illustrativi. Il presente documento è stato predisposto dai collaboratori e dalle collaboratrici LOIM invitati a raccogliere attivi per la propria strategia e potrebbe presentare un conflitto d’interesse.

 

Per saperne di più sulla nostra metodologia del rischio di cybersecurity consultate il white paper qui.

 

Cambiamento costante

Fin dal lancio della nostra strategia Global FinTech tre anni fa, abbiamo sovraperformato il gruppo di peer e registrato un livello di volatilità comparativamente inferiore con un portafoglio pure-play, che si contraddistingue per la crescita di qualità a un prezzo ragionevole.

Investire sulla base dei trend di successo vuol dire saper monetizzare gli andamenti inefficienti del mercato, laddove gli effetti e il ritmo del cambiamento sono sottostimati nel lungo periodo. Con l’affermarsi del fintech, le nuove tecnologie stanno trasformando i fornitori di servizi finanziari tradizionali e aprendo le porte a nuove tipologie di servizi.

Il mercato è in perenne evoluzione e richiede competenze specifiche. Noi di LOIM abbiamo dato prova della capacità di discernere la concitazione di breve termine dalle società che conseguono utili reali sulla scia di tendenze a lungo termine.

Lombard Odier Funds (nel seguito il “Fondo”) è una società d’investimento a capitale variabile (SICAV) del Lussemburgo. Il Fondo è autorizzato e disciplinato dalla Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) del Lussemburgo quale Organismo di investimento collettivo in valori mobiliari (OICVM) conformemente alla Parte I della legge lussemburghese del 17 dicembre 2010 che attua la direttiva europea 2009/65/CE, e successive modifiche (“Direttiva OICVM”). Questo documento di marketing si riferisce in particolare a Global FinTech, un Comparto di LO Funds (di seguito il “Comparto”).
La Società di gestione del Fondo è Lombard Odier Funds (Europe) S.A. (di seguito la “Società di gestione”), una società a responsabilità limitata (SA) con sede in Lussemburgo all’indirizzo 291, route d’Arlon 1150, autorizzata e regolamentata dalla CSSF come Società di gestione secondo la definizione di cui alla Direttiva UE 2009/65/CE, e successive modifiche, e secondo la definizione della Direttiva UE 2011/61/UE sui Gestori di fondi d’investimento alternativi (AIFMD). Lo scopo della Società di gestione è la creazione, la promozione, l’amministrazione, la gestione e la commercializzazione di OICVM lussemburghesi e stranieri, fondi di investimento alternativi (“FIA”) e altri fondi regolamentati, veicoli di investimento collettivo o altri veicoli di investimento, nonché l’offerta di servizi di gestione di portafoglio e di consulenza in materia di investimenti.

Lombard Odier Investment Managers (“LOIM”) è un nome commerciale. 
Il prospetto, lo statuto, i documenti contenenti informazioni chiave per gli investitori, il modulo di sottoscrizione e le relazioni annuali e semestrali più recenti sono gli unici documenti di offerta ufficiali delle quote del Comparto (la “Documentazione di offerta”). La Documentazione di offerta è/sarà disponibile in inglese, francese, tedesco e italiano sul sito www.loim.com e può essere richiesta gratuitamente presso la sede legale del Comparto in Lussemburgo: 291 route d’Arlon, 1150 Lussemburgo, Granducato di Lussemburgo.
Le informazioni contenute nella presente comunicazione di marketing non tengono conto di alcuna circostanza, obiettivo o esigenza individuale specifica e non costituiscono materiale di ricerca né intendono affermare l’idoneità di qualsiasi strategia d’investimento alle circostanze individuali o che qualsiasi investimento o strategia costituiscono una consulenza d’investimento per qualsivoglia investitore. La presente comunicazione di marketing non intende sostituire un’assistenza professionale relativa a investimenti in prodotti finanziari. Prima di investire nel Comparto, l’investitore deve prendere visione di tutta la Documentazione di offerta e in particolare dei fattori di rischio relativi all’investimento nel Comparto. Desideriamo attirare l’attenzione dell’investitore sulla natura a lungo termine della generazione di rendimenti nel ciclo economico e sul fatto che l’uso di strumenti finanziari derivati nel contesto della strategia d’investimento potrebbe risultare in un maggior livello di leva finanziaria e in un aumento dell’esposizione complessiva al rischio del Comparto e della volatilità del suo valore patrimoniale netto. Gli investitori dovrebbero valutare l’adeguatezza di un investimento di questo tipo in base al proprio specifico profilo di rischio e alle proprie circostanze personali e, se necessario, ricevere una consulenza professionale indipendente in relazione ai rischi, oltre che alle conseguenze legali, normative, di credito, fiscali e contabili dell’investimento. Non c’è alcuna garanzia che gli obiettivi di investimento del Comparto saranno raggiunti o che ci sarà un guadagno rispetto al capitale iniziale. La performance passata non è un indicatore affidabile dei risultati futuri. Laddove il Comparto è denominato in una moneta diversa dalla moneta di base dell’investitore, l’eventuale oscillazione del tasso di cambio potrebbe incidere sfavorevolmente sul prezzo e sulle entrate. Prendere debitamente nota dei fattori di rischio.
Le informazioni di MSCI possono essere utilizzate esclusivamente a fini interni, non possono essere riprodotte o diffuse in qualsivoglia forma e non possono essere utilizzate come base o elemento costitutivo di qualsivoglia strumento, prodotto o indice finanziario. Le informazioni di MSCI non devono essere interpretate come consulenza d’investimento o come raccomandazione a prendere (o a non prendere) qualsiasi decisione d’investimento e non possono essere considerate affidabili in quanto tali. Le analisi e i dati storici non devono essere considerati come indicazione o garanzia di qualsivoglia analisi, previsione o aspettativa di performance future. Le informazioni di MSCI sono fornite “così come sono” e l’utente delle medesime si assume la piena responsabilità dell’uso che verrà fatto di tali informazioni. MSCI, le sue affiliate e altri soggetti coinvolti nella compilazione, nel calcolo o nella creazione delle informazioni di MSCI (collettivamente le “Parti MSCI”) declinano espressamente qualsiasi garanzia (incluse, a titolo meramente esemplificativo, tutte le garanzie di originalità, accuratezza, completezza, tempestività, non violazione, valore di mercato e adeguatezza per un fine specifico) in relazione a tali informazioni. Fermo restando quanto precede, in nessun caso le Parti MSCI saranno responsabili di qualsivoglia danno diretto, indiretto, specifico, incidentale, punitivo, consequenziale (incluse, a titolo meramente esemplificativo, le perdite di profitto) o di danni di altro tipo. (www.msci.com).
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Le informazioni e le analisi ivi contenute sono basate su fonti ritenute affidabili. Lombard Odier si impegna al massimo per garantire la tempestività, l’accuratezza e la completezza delle informazioni contenute nella presente comunicazione di marketing. Tuttavia, tutte le informazioni e le opinioni, i prezzi, le valutazioni di mercato e i calcoli ivi contenuti possono cambiare senza preavviso. Fonte delle cifre: se non diversamente indicato, i dati vengono elaboratori da Lombard Odier Asset Management (Europe) Limited. Il trattamento fiscale dipende dalle circostanze individuali di ciascun cliente e può subire variazioni in futuro. Lombard Odier non fornisce consulenza fiscale e spetta a ogni investitore rivolgersi ai propri consulenti fiscali.

Austria: Agente pagatore: Erste Bank der österreichischen Sparkassen AG
Belgio: Fornitore di servizi finanziari: CACEIS Belgium S.A. Il Comparto non è adatto agli investitori retail belgi, salvo per sottoscrizioni superiori a EUR 250’000. Per conoscere l’impatto dell’imposta belga “TOB” (“Taxe sur les Operations Boursières”) sulle operazioni effettuate e l’impatto della ritenuta alla fonte (“Précomptes mobiliers”) rivolgersi a un consulente fiscale di fiducia. Lombard Odier dispone di un Servizio di gestione dei reclami interno. Per sporgere reclamo contattare il proprio Relationship Manager o direttamente Lombard Odier (Europe) S.A. Lussemburgo, Filiale belga, Claim Management Service, Avenue Louise 81, Box 12, 1050 Bruxelles, Fax: (+32) 2 543 08. In alternativa, è possibile trasmettere gratuitamente il reclamo al garante belga, OMBUDSMAN: North Gate II, Boulevard du Roi Albert II, n°8 Boîte 2 2, 1000 Bruxelles, Tel: (+32) 2 545 77 70, Fax : (+32) 2 545 77 79, E-mail: Ombudsman@ Ombusfin.be. 
Francia: Autorità di regolamentazione: Autorité des marchés financiers (AMF), Rappresentante: CACEIS Bank, place Valhubert 1-3, F-75013 Parigi 
Germania: Agente d’informazione e pagatore: DekaBank Deutsche Girozentrale
Italia: Agenti pagatori: Société Générale Securities Services S.p.A., State Street Bank International GmbH – Succursale in Italia, Banca Sella Holding S.p.A., Allfunds Bank S.A., Succursale in Italia, BNP Paribas Securities Services, CACEIS Bank, Succursale in Italia
Liechtenstein: Agente pagatore: LGT Bank AG 
Lussemburgo: Depositario, agente amministratore centrale, conservatore del registro, agente preposto ai trasferimenti, agente pagatore e agente preposto alle quotazioni: CACEIS Bank, Luxembourg Branch
Paesi Bassi: Autorità di regolamentazione: Autoriteit Financiële Markten (AFM). Rappresentante: Lombard Odier Funds (Europe) S.A. – Dutch Branch, Gustav Mahlerlaan, 1081 LA Amsterdam 
Spagna: Agente pagatore: Allfunds Bank, S.A. – Numero CNMV: 498
Singapore: La presente comunicazione di marketing è stata approvata per l’utilizzo da parte di Lombard Odier (Singapore) Ltd per finalità informative generali degli investitori accreditati e altri soggetti, conformemente alle condizioni specificate nelle Sezioni 275 e 305 del Securities and Futures Act (Capitolo 289). I destinatari a Singapore dovranno contattare Lombard Odier (Singapore) Ltd, un consulente finanziario esente ai sensi del Financial Advisers Act (Capitolo 110) e una banca d’affari regolamentata e soggetta alla vigilanza della Monetary Authority of Singapore, in relazione a qualsivoglia questione derivante da o in connessione con la presente comunicazione di marketing. I destinatari della presente comunicazione di marketing dichiarano e garantiscono di essere investitori accreditati e altre persone ai sensi del Securities and Futures Act (Capitolo 289). La presente comunicazione non è stata esaminata dalla Monetary Authority of Singapore.
Svezia: Agente pagatore: Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ)
Svizzera: Il Comparto è registrato presso l’Autorità finanziaria di vigilanza sui mercati finanziari svizzera (FINMA). La Documentazione di offerta e le altre informazioni per gli azionisti sono/saranno disponibili gratuitamente presso il rappresentante svizzero: Lombard Odier Asset Management (Svizzera) S.A., 6, avenue des Morgines, 1213 Petit-Lancy, Svizzera. Agente incaricato dei pagamenti svizzero: Banque Lombard Odier& Cie SA. 11, Rue de la Corraterie, 1204 Ginevra, Svizzera. Pubblicazioni sul Comparto: www.fundinfo.com. I prezzi di emissione e riscatto e/o il valore patrimoniale netto (con la specifica “commissioni escluse”) delle classi di azioni distribuite in Svizzera: www.swissfunddata.ch e www.fundinfo.com. Bank Lombard Odier & Co SA è una banca e intermediario mobiliare autorizzato e regolamentato dall’Autorità finanziaria di vigilanza sui mercati finanziari svizzera (FINMA).
Regno Unito: Il presente documento è una promozione finanziaria ed è stato approvato ai fini della Sezione 21 del Financial Services and Markets Act 2000, da Lombard Odier Asset Management (Europe) Limited. È approvato per la distribuzione da Lombard Odier (Europe) SA, London Branch, per i clienti retail nel Regno Unito. Il Comparto è un Recognised scheme nel Regno Unito ai sensi del Financial Services and Markets Act 2000. La normativa britannica per la protezione dei clienti retail del Regno Unito e le compensazioni disponibili ai sensi dello UK Financial Services Compensation Scheme non si applicano in alcun modo agli investimenti o ai servizi offerti da un soggetto straniero. Agente di servizio del Regno Unito: Lombard Odier Asset Management (Europe) Limited. Lombard Odier (Europe) S.A. UK Branch, istituto di credito regolamentato nel Regno Unito dalla Prudential Regulation Authority (PRA) e soggetto a regolamentazione limitata da parte della Financial Conduct Authority (“FCA”) e della Prudential Regulation Authority (“PRA”). I dettagli sulla portata della nostra autorizzazione e regolamentazione da parte di PRA e FCA sono disponibili su richiesta. 
Membri dell’Unione europea: Il presente documento di marketing è stato approvato per l’uso da Lombard Odier (Europe) S.A. L’ente è un istituto di credito autorizzato e regolamentato dalla Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) in Lussemburgo. Le succursali di Lombard Odier (Europe) S.A. operano nei seguenti territori: Belgio: Autorità di regolamentazione: Autorité des services et marchés financiers (FSMA), Rappresentante: CACEIS Belgium S.A., Avenue du Port 86C, b320, 1000 Bruxelles; Francia: Lombard Odier (Europe). S.A. Succursale en France è un istituto di credito soggetto a regolamentazione limitata in Francia da parte dell’Autorité de contrôle prudentiel et de résolution (ACPR) e dall’Autorité des marchés financiers (AMF) in relazione alle proprie attività di servizi d’investimento; Italia: Lombard Odier (Europe) S.A. Succursale in Italia, iscritta nel Registro delle imprese di Milano al n. 09514880963, R.E.A. N° MI – 2095300. Regolamentata in Italia dalla Commissione Nazionale per la Società e la Borsa (CONSOB) e dalla Banca d’Italia; Spagna: Lombard Odier (Europe) S.A. Sucursal en España, Lombard Odier Gestión (España) S.G.I.I.C., S.A.U., istituti di credito sotto la supervisione limitata in Spagna del Banco de España e della Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).
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