Une classe d’actifs à part : comment les obligations convertibles renforcent la diversification des portefeuilles au-delà des marchés des actions et du crédit

Diversification parmi les régions et les secteurs

Les obligations convertibles offrent une exposition différente de celle obtenue sur les marchés traditionnels des actions et du crédit, en raison de la structure unique de cet instrument financier et du profil spécifique des émetteurs qui accèdent à cette classe d’actifs.

Les obligations convertibles font le lien entre la dette et les actions, grâce à l’option de conversion en actions qui y est intégrée. Cette option permet aux investisseurs de convertir l’obligation en actions et de tirer parti de la hausse du cours de l’action de l’émetteur. Ainsi, l’investisseur bénéficie de rendements semblables à ceux des actions, sans s’exposer pleinement au risque qui y est associé. Parallèlement, les obligations convertibles versent des coupons et offrent un remboursement comme tout titre de dette traditionnel, offrant donc une protection contre les baisses en cas de non-exercice de l’option de conversion. 

De portée mondiale, les obligations convertibles renforcent la diversification régionale et sectorielle. Si on les compare aux principaux indices (figure 1), elles offrent une exposition plus élevée à l’Asie et une concentration plus faible sur les mégacapitalisations américaines technologiques, notamment les « Sept Magnifiques »1. Les allocations sectorielles sont elles aussi très différentes : les investisseurs en actions bénéficient d’une plus grande exposition aux services publics et à la consommation discrétionnaire, tandis que les investisseurs en crédit profitent d’allocations plus importantes à la technologie et aux services publics, avec une exposition plus faible aux communications et à l’énergie.

Compte tenu de ce profil complémentaire, les obligations convertibles constituent un outil efficace pour la diversification des portefeuilles et le potentiel d’optimisation de la performance ajustée au risque.

GRAPHIQUE 1. Exposition aux obligations convertibles mondiales, par région, par rapport aux actions et aux obligations à haut rendement mondiales²

GRAPHIQUE 2. Exposition aux obligations convertibles mondiales, par secteur, par rapport aux actions et aux titres à haut rendement mondiales³ 

En savoir plus : Offrant plusieurs sources de performance, les obligations convertibles conviennent parfaitement aux marchés incertains d’aujourd’hui

Une exposition au crédit très différente

Pour les investisseurs obligataires, les obligations convertibles donnent accès à un profil d’émetteur unique et à une qualité de crédit élevée. Environ la moitié des émetteurs d’obligations convertibles ne compte pas d’autres titres de créance négociables parmi leur dette cotée. Ainsi, leur exposition au crédit est structurellement distincte de celle obtenue par les marchés du haut rendement traditionnels, où les émetteurs présentent souvent plusieurs tranches de dette.

Contrairement aux obligations traditionnelles, les obligations convertibles sont assorties d’une option de conversion en actions qui réduit la sensibilité à la fois aux taux d’intérêt et aux spreads de crédit. De plus, l’univers des obligations convertibles tend à offrir une qualité de crédit moyenne plus élevée et des taux de défaillance plus faibles que le haut rendement, même parmi les émetteurs dont la note est similaire⁴.

La classe d’actifs inclut une combinaison de titres notés investment-grade et d’entreprises à forte croissance notées B. Les entreprises de croissance émettent généralement des obligations convertibles pour financer leur expansion et leur innovation, et non pas seulement pour refinancer la dette existante. Ces levées de fonds consacrées à la croissance, associées à l’option de conversion en actions, permettent aux investisseurs de s’exposer à l’innovation tout en se protégeant contre les baisses. 

Les émetteurs d’obligations convertibles tendent à adopter des structures de dette plus simples et à plus long terme, réduisant ainsi le risque d’exigibilité immédiate ou de défaillance. Pendant la pandémie de COVID-19 et la récente période de taux d’intérêt élevés, nous n’avons pas observé d’augmentation significative des défaillances (alors que cela a été le cas parmi les émetteurs d’obligations à haut rendement), ce qui a limité les drawdowns pour la classe d’actifs.

En savoir plus : S’exposer à la croissance et à l’innovation grâce aux obligations convertibles

Une approche disciplinée de l’investissement en obligations convertibles

Forts de plusieurs décennies d’expérience, nous avons ancré notre philosophie d’investissement dans la protection contre la baisse des marchés et la préservation du capital. Notre stratégie phare en obligations convertibles maintient en permanence une qualité investment-grade, en privilégiant les émetteurs dont le profil est équilibré et qui présentent le meilleur potentiel de rendement ajusté au risque.

Notre approche de la construction de portefeuilles repose sur des convictions fortes : nous nous positionnons activement sur les différents secteurs, régions, thématiques et styles pour exploiter les moteurs de performance tangibles. En privilégiant les crédits de bonne qualité, nous posons les fondations nécessaires pour obtenir des performances sur le long terme.

Nous la combinons à un processus rigoureux et à une gestion cohérente des liquidités, ce qui nous permet d’offrir aux investisseurs une solution fiable pour des mandats évolutifs et résilients.