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Crédit asiatique : une source efficiente dans l’allocation de crédit
Dans ce troisième article d’une série tirée de notre dernier whitepaper, nous faisons valoir les avantages du crédit investment-grade (IG)1 asiatique comme un moyen d’accroître l’efficacité d’une allocation de crédit de base. Les articles précédents examinaient les facteurs structurels à l’origine de la croissance de cette classe d’actifs et les avantages qu’elle offre en termes de diversification. Ne manquez pas le dernier article de notre série, qui portera sur l’avenir de cette classe d’actifs et offrira une vue d’ensemble des principaux indices de référence.
| Points clés • Le marché asiatique du crédit IG, mesuré à l’aune de l’indice JP Morgan JACI IG, a historiquement surperformé le marché mondial du crédit IG, représenté par l’indice Bloomberg Barclays Global Aggregate. Le crédit asiatique en monnaie forte bénéficie également de son absence d’exposition à la volatilité des monnaies. |
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Crédit IG asiatique ou mondial : quel est celui qui a enregistré les meilleures performances historiques ?2
Si l’on considère les rendements à long terme, le crédit IG asiatique a affiché un profil de rendement total attractif par rapport à une stratégie globale traditionnelle. Dans le graphique 1 ci-dessous, le marché IG asiatique est représenté par l’indice JP Morgan JACI IG, qui surperforme l’indice Bloomberg Barclays Global Aggregate sur une base couverte et non couverte depuis la création de l’indice JACI en 2005.
GRAPHIQUE 1. Comparaison de la performance du crédit asiatique (JACI) et de l’indice Global Aggregate (couvert et non couvert) depuis 2005
Sources : LOIM, indices Bloomberg, indices JP Morgan. Données d’avril 2022. Les performances passées ne constituent pas une indication des rendements futurs.
L’univers du crédit IG asiatique représenté dans le graphique 1 est un marché à monnaie forte, composé uniquement d’obligations libellées en USD. A titre de comparaison, dans l’univers Global Aggregate, environ 89% des émissions sont libellées dans les principales monnaies des marchés développés (notamment USD, EUR, JPY, GBP, etc.). En outre, environ 11% des émissions sont libellées dans des monnaies locales des marchés émergents, sous diverses dénominations. Il peut en résulter un risque de change et une hausse de la volatilité, ainsi qu’une augmentation des coûts de couverture pour les investisseurs protégés contre le risque de change. En revanche, les investisseurs dans le crédit IG asiatique ne sont pas exposés à la volatilité des monnaies, ce qui constitue un avantage évident du point de vue du portefeuille global.
Le rôle du crédit IG asiatique dans le cadre d’une allocation obligataire mondiale
Avant d’examiner le rôle du crédit IG asiatique dans un portefeuille global, il convient de noter que les rendements obligataires mondiaux sont actuellement nettement plus bas que par le passé. Une analyse de l’efficience basée sur les valeurs historiques ne permet donc de tirer que des conclusions et des déductions limitées pour l’avenir. Toutefois, une analyse des combinaisons de crédits asiatiques au sein d’une allocation obligataire mondiale plus large, représentée par l’indice Bloomberg Barclays Global Aggregate, montre qu’une proportion adéquate de crédits asiatiques peut accroître l’efficacité d’un portefeuille combiné (voir graphique 2).
GRAPHIQUE 2. Analyse de l’efficience du crédit IG asiatique par rapport à l’indice Global Aggregate
Source : calculs de LOIM. Bloomberg. Au 31 mars 2022. Période d’analyse : 31 décembre 2005 – 31 septembre 2021 sur la base des valeurs mensuelles. Basé sur le Bloomberg Barclays Global Aggregate Index USD (unhedged).
GRAPHIQUE 3. Risque (écart-type) et rendement combinant les allocations de crédit Asian IG et Global Aggregate (performance historique du 31 décembre 2005 au 30 novembre 2021)
| Pondération JACI IG | Pondération Global Agg | Ecart-type (p. a.) | Rendement annuel | Ratio de Sharpe (rendement/écart-type)* |
|---|---|---|---|---|
| 0% | 100% | 5,35% | 3,06% | 0,57 |
| 10% | 90% | 5,19% | 3,23% | 0,62 |
| 20% | 80% | 5,06% | 3,40% | 0,67 |
| 30% | 70% | 4,98% | 3,57% | 0,72 |
| 40% | 60% | 4,94% | 3,74% | 0,76 |
| 50% | 50% | 4,94% | 3,92% | 0,79 |
| 60% | 40% | 4,98% | 4,09% | 0,82 |
| 70% | 30% | 5,07% | 4,26% | 0,84 |
| 80% | 20% | 5,20% | 4,43% | 0,85 |
| 90% | 10% | 5,36% | 4,60% | 0,86 |
| 100% | 0% | 5,56% | 4,77% | 0,86 |
Source : calculs de LOIM. Bloomberg. 31 septembre 2021. Période d’analyse : 31 décembre 2005 – 30 septembre 2021 sur la base des valeurs mensuelles. *Rendement nul supposé pour les liquidités. A titre indicatif uniquement.
Plus précisément, une simple analyse historique de l’efficience suggère que la combinaison la plus efficace du point de vue du rapport rentabilité/risque serait une répartition approximative de 50/50. Compte tenu du rendement relativement plus faible et de la duration plus longue de l’indice Bloomberg Barclays Global Aggregate par rapport au crédit IG asiatique, la marge pour une plus grande volatilité des taux d’intérêt est beaucoup plus faible pour ce dernier.
Nous pensons donc qu’à l’avenir, une allocation « efficace » au crédit mondial devrait inclure une part plus importante d’obligations IG asiatiques – comme le suggère cette analyse.
Pour lire le rapport dans son intégralité, cliquez sur le bouton de téléchargement.
Sources
[2] L’univers du crédit IG mondial est estimé à partir de l’indice Bloomberg Barclays Global Aggregate. Les performances passées ne constituent pas une indication des rendements futurs.
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