LO Funds
Emerging Local Currency Bond Fundamental

ANALISI

Il rendimento medio dell’indice JP Morgan Global EM Diversified è rimasto pressoché invariato a febbraio, concludendo il mese a 6,33%. Il rendimento dell’UST a 10 anni ha perso 35 bps circa, arrivando al 4,21%.

Sul mercato valutario, in un contesto di scambi volatili è iniziata l’inversione del rally dell'USD cominciato a ottobre. L'MXN e altre valute del debito di mercati emergenti sono risultate volatili a causa dell'incertezza sui potenziali dazi proposti dall'amministrazione Trump. Nel complesso, le valute dei mercati emergenti sono rimaste pressoché invariate rispetto all’USD.

L'MXN si è leggermente rafforzato ed è stato il mercato obbligazionario emergente con la migliore performance in valuta locale. I rendimenti delle obbligazioni messicane sono infatti scesi di oltre 50 bps in previsione di un'economia potenzialmente più debole. Anche altri Paesi dell'America Latina, come il Cile e la Colombia, hanno registrato rendimenti positivi sia in valuta locale che in USD.

PERFORMANCE

Nel complesso, i rendimenti obbligazionari dei mercati emergenti in valuta locale sono rimasti invariati a febbraio, con un conseguente rendimento positivo in valuta locale. Anche il rendimento dell'indice JP Morgan Global EM Diversified è stato superiore in USD, dato che le valute del debito dei mercati emergenti non hanno visto fluttuazioni.

Messico (3,86%), Cile (3,64%) e Colombia (3,14%) hanno registrato le migliori performance del Fondo, mentre Turchia (-1,58%) e Cina (-0,98%) sono stati i paesi meno performanti.

I nostri sovrappesi in Perù e nelle Filippine hanno avuto un impatto positivo sui rendimenti relativi, mentre il sovrappeso in India e il sottopeso in Messico hanno avuto un impatto negativo.

OUTLOOK

Sebbene il controllo del Congresso e della Casa Bianca conferisca alla nuova amministrazione americana un chiaro mandato, la portata e i tempi di attuazione delle politiche distintive di Trump, compresi i dazi sulle importazioni, sono ancora poco chiari. Alla luce di queste incertezze, il rischio di esiti non lineari è più alto del normale.

Per le economie dei mercati emergenti, uno shock commerciale si inserirebbe almeno in un contesto di normalizzazione dei cicli economici, con la stretta monetaria che ha già riportato l'inflazione sotto controllo e i prezzi delle materie prime a sostegno. Tuttavia, le banche centrali dei paesi emergenti dovranno gestire il difficile equilibrio tra l'impatto dei dazi e il rischio di rialzo dell’inflazione importato, generato dall'aumento dei tassi di politica statunitensi e da un dollaro forte. Nei paesi specificamente interessati, come la Cina, lo shock alla crescita causato dall'aumento dei dazi probabilmente metterà in secondo piano le preoccupazioni relative all'inflazione nella definizione della politica monetaria.