Obligations convertibles: les candidats à la reprise

Alors que la réouverture s’accélère en 2021-2022, nous remarquons que les secteurs les plus susceptibles de tirer parti de la reprise sont bien représentés dans la classe d’actifs des obligations convertibles. Ces secteurs comprennent l’industrie, les biens de consommation et les services en lien avec la consommation sur place.

En effet, notre stratégie mondiale en matière d’obligations convertibles repose en grande partie sur la thématique de la reprise, qui représente environ un quart de la sensibilité générale aux actions.

 

Mobilité, voyages et loisirs 

Nous pensons que les entreprises actives dans le domaine de la mobilité, de l’industrie du voyage et des loisirs sont de bons candidats à la reprise alors que les déplacements personnels commencent à reprendre. Nous nous concentrerons ici sur les tendances de certains secteurs tels que les compagnies aériennes, les technologies de l’information en lien avec les voyages et le tourisme, la construction aéronautique et les croisiéristes. Notre approche se concentre sur les meilleures entreprises et évite celles qui sont plus faibles en termes de crédit ou qui semblent avoir besoin de cycles de financement supplémentaires.

Avec la réouverture des économies, nous nous attendons à une importante demande refoulée dans les services liés à ces domaines, car les consommateurs ont hâte de réserver des vols ou des divertissements. Nous constatons que cet enthousiasme pour les réservations se reflète dans les tendances de dépenses sur les sites web, dont la fréquentation a augmenté de manière significative, comme on peut le voir ci-dessous. Mi-mars, les réservations de billets d’avion et de voyages ont commencé à afficher une nette augmentation en glissement annuel.

 

Source : Facteus, Goldman Sachs, LOIM. À des fins purement illustratives. Se réfère à l’évolution en glissement annuel des dépenses et des transactions des consommateurs américains sur les compagnies aériennes et sur les réservations de voyages au cours de la semaine du 3 janvier 2021 et de celle du 14 mars 2021. 

 

Nous pensons qu’une telle demande pourrait soutenir les compagnies aériennes. Parmi les entreprises spécialisées dans les voyages, on a constaté une forte augmentation des recherches sur Google pour les sites de réservation en ligne tels que Booking.com, Expedia et VRBO (qui appartient à Expedia)¹. Les téléchargements des applications de ces sociétés ont fortement augmenté.

 

Sources : LOIM, Goldman Sachs, données de recherche Google provenant de Google trends (variation annuelle en pourcentage pour la semaine se terminant le 17 janvier 2021 et celle se terminant le 14 mars 2021). À des fins purement illustratives. Toute référence à une société ou à un fonds spécifique ne constitue pas une recommandation d’achat, de vente, de détention ou d’investissement directement dans ladite société ou ledit fonds. Rien ne garantit que les recommandations qui seront exprimées à l’avenir seront profitables ou correspondront à la performance des fonds évoqués dans le présent document.

 

Les recherches liées aux voyages sont généralement effectuées en ligne, ce qui signifie que les entreprises de voyage et d’hébergement font appel à la publicité digitale pour attirer les consommateurs. Par conséquent, nous privilégions également les entreprises de médias sociaux pour exploiter ces dépenses publicitaires et diversifier l’exposition globale au sein du secteur des voyages. 

Selon des données datant de mi-mars 2021, les consommateurs américains ont également augmenté leurs dépenses en matière d’hébergement, ce qui, selon nous, pourrait soutenir les entreprises spécialisées dans l’hébergement de vacances.

 

Sources : LOIM, Facteus, Augmentation hebdomadaire en pourcentage (comparaison entre 2020 et 2021), du 3 janvier au 14 mars 2021. À des fins purement illustratives.

 

Augmentation de la convexité

Nous élargissons notre champ d’action au-delà des compagnies aériennes pour inclure l’industrie aérospatiale, notamment la fabrication de pièces et la maintenance. En incluant des secteurs liés aux voyages, nous visons à ajouter de la convexité à la stratégie en tirant parti des opportunités offertes par l’univers des convertibles en particulier. Par convexité, nous faisons référence aux propriétés asymétriques inhérentes à la classe d’actifs qui permettent d’offrir les caractéristiques de défense² issues de l’élément obligataire ainsi qu’une participation à la hausse potentielle de l’élément actions. Dans le passé, ce profil a permis aux obligations convertibles d’offrir des rendements corrigés du risque supérieurs à ceux des actions traditionnelles³.

À titre d’exemple, on peut mentionner Safran¹, un fournisseur de pièces aérospatiales et un prestataire de services de maintenance. Cette société offre des solutions aux avionneurs civils et militaires ainsi qu’aux compagnies aériennes et est active sur les marchés des moteurs, des intérieurs d’avions et des équipements. L’entreprise a une exposition plus diversifiée aux contrats gouvernementaux ainsi qu’à l’industrie en général.

Produits de consommation courante et de luxe 

À ce stade de la pandémie, nous sommes d’avis que les conditions macroéconomiques favorisent la consommation de produits de luxe et de biens de consommation courante. Les ménages ont réalisé beaucoup d’économies, par exemple, et les restrictions au niveau du style de vie poussent à l’achat de biens matériels. Alors que les mesures de confinement touchant les événements sont petit à petit levées, nous pensons que les articles de sport représentent un secteur prometteur.

Ces derniers pourraient faire l’objet d’une demande accrue car la réouverture de l’économie entraîne non seulement le retour des championnats et des sports d’équipe professionnels, mais également des sports individuels tels que les marathons. Nous attendons des consommateurs qu’ils participent activement à cette reprise, par exemple en achetant des tenues ou des chaussures. Une enquête réalisée par Deloitte⁴ a révélé que plus de 60 % des supporters s’accordent à dire que le fait de vivre une « expérience sportive tout au long de l’année » les inciterait à s’engager davantage auprès de leur équipe au cours de la saison à venir, tandis que 55 % d’entre eux affirment que cela les inciterait à assister à une compétition.

Sources : LOIM, McKinsey et la Fédération mondiale de l’industrie des articles de sport. À des fins purement illustratives.

 

Les marques d’articles de sport capables d’offrir de meilleurs services de marketing et une gamme de produits innovants seront en mesure de surperformer, à notre avis, car elles sont mieux placées pour capter la demande refoulée des consommateurs. Nous pensons que l’attractivité des marques est essentielle pour déterminer les écarts de performance entre les différentes entreprises et qu’elle est plus importante que l’appétit pour les différentes catégories de produits. Un risque auquel pourraient se confronter les marques sportives internationales découle actuellement du différend concernant l’utilisation du coton chinois. Bien que nous suivons la situation de près, nous pensons qu’il s’agit d’un problème à court terme et qu’il n’aura pas d’impact sur le long terme ou sur la raison d’être globale de l’investissement dans ces marques.

À notre avis, les grandes marques et leurs principaux partenaires commerciaux devraient prospérer grâce à des niveaux d’investissement plus élevés dans le marketing et l’innovation.

Sur le marché des produits de luxe, nous privilégions les entreprises dont l’exposition est variée car cela augmente leur résilience. La diversité des activités commerciales permet de contrebalancer l’impact de la pandémie et offre des avantages supplémentaires en termes de convexité.

Par exemple, l’année dernière, les articles de mode et de maroquinerie de LVMH¹ se sont bien vendus malgré la pandémie. D’autres secteurs, tels que les parfums/cosmétiques et le commerce de détail, ont été fortement touchés par les restrictions liées à la Covid-19 mais devraient rebondir lors de la reprise économique et de la normalisation du flux touristique. Nous pensons donc que la résilience de la marque est renforcée du fait qu’elle n’est pas exposée à une seule catégorie d’articles.

De la mobilité au voyage et des produits de consommation courante aux articles de luxe, nous pensons que les candidats à la reprise sont sur le point de bénéficier des tendances qui façonnent le monde d’aujourd’hui.

 

sources.