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Troisième anniversaire de nos stratégies TargetNetZero Equity : une approche véritablement axée sur la transition
Les stratégies TargetNetZero (TNZ) viennent de fêter leur troisième anniversaire. Depuis leur lancement fin avril 2021, nos stratégies cherchent à identifier les opportunités au-delà des secteurs à faible émission de carbone, car nous savons que la transition vers l’abandon des combustibles fossiles concerne l’ensemble de l’économie. Notre méthodologie cible les entreprises qui auront l’impact le plus important et le plus efficace sur cette transition, indépendamment - voire même en raison - de leur empreinte carbone actuelle.
Les points à retenir
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Priorité donnée aux secteurs à fortes émissions de carbone
Le but des stratégies TNZ Equity (Monde et Europe) est de construire des portefeuilles alignés sur les objectifs de l’Accord de Paris visant à contenir le réchauffement climatique en dessous de 2° C. Notre processus s’appuie sur une méthodologie interne mise au point par notre équipe d’analystes en durabilité : la hausse implicite de la température (« Implied Temperature Rise », ITR). Cet indicateur prospectif identifie les entreprises de notre univers d’investissement dont le plan de décarbonation est crédible (pour plus de détails sur l’ITR, cliquez ici).
A l’aide de cette évaluation prospective, nous cherchons à identifier les leaders de la transition climatique dans tous les secteurs, contrairement à nos pairs qui évitent les secteurs à fortes émissions de carbone. Les portefeuilles TNZ se concentrent davantage sur les industries à forte intensité de carbone, où nous surpondérons les "glaçons" (entreprises qui contribuent à "refroidir" l'économie) et sous-pondérons les "bûches brûlantes" (entreprises à la traîne en matière d'émissions de carbone). Cette approche nous permet de saisir les opportunités offertes par les secteurs essentiels à la transition climatique, car les leaders de la lutte contre le changement climatique seront récompensés par des valorisations supérieures à celles des retardataires.
Préserver la diversification
Plusieurs événements négatifs imprévus se sont produits depuis le lancement des stratégies TNZ Equity, notamment l’inflation post-Covid et le conflit en Ukraine. Nous avons affiné le modèle de risque que nous utilisons pour la construction des portefeuilles, et notre approche d'investissement ainsi que notre diversification ont contribué à protéger nos stratégies des turbulences.
En 2022, la sous-performance de nos concurrents s’explique en grande partie par leur sous-exposition au secteur de l’énergie, dans un contexte de flambée des cours du pétrole, ainsi que de leur surexposition aux technologies de l’information et de leur biais global vers les valeurs de croissance. En 2023, la hausse des taux d’intérêt dans le monde et le retard de la reprise en Chine ont freiné la croissance mondiale et mis en difficulté certains secteurs, tels que les énergies renouvelables. Face à la performance spectaculaire des « Sept Magnifiques », de nombreux fonds ont sous-performé.
Grâce à notre approche, nous cherchons à investir dans le « net-zéro » sans prendre de risques indésirables. Nous maintenons des limites strictes sur les écarts au niveau des secteurs, des pays et des titres, de sorte que notre tracking error est faible (moins de 1% par an). Le graphique 1 montre notre alignement global sur l’indice de référence en termes de rotation sectorielle, un important facteur de différenciation par rapport à un grand nombre de nos pairs.
GRAPHIQUE 1. Allocation sectorielle des stratégies TNZ Equity
Sources : Bloomberg et LOIM, au 30 avril 2024. Indices de référence : MSCI World ND et MSCI Europe ND. Les positions du portefeuille sont susceptibles de varier. Uniquement à titre indicatif.
Notre palmarès
1. Une réduction des émissions plus rapide
Nous prévoyons une décarbonation relativement rapide de nos portefeuilles grâce à l’intégration des émissions estimées dans notre processus d’allocation des titres1. Cette approche contraste avec les indices alignés sur l’Accord de Paris, qui visent la décarbonation par le biais d’un rééquilibrage.
Toutefois, même si nos modèles sont sophistiqués, des incertitudes persistent. Nous avons déjà évoqué les défis liés à la construction de portefeuilles alignés sur les objectifs climatiques, qui découlent des incertitudes inhérentes aux projections prospectives, ainsi que sur la manière dont nous les abordons. Depuis 2023, nous intégrons ce facteur dans la construction de nos portefeuilles.
Le graphique 2 compare la décarbonation de nos deux portefeuilles TNZ à celle de leurs indices de référence sur les trois dernières années. Cet indicateur montre l’évolution des émissions des portefeuilles résultant de l’évolution des émissions des composantes et non pas d’un rééquilibrage. Nos portefeuilles se sont décarbonés plus rapidement que leurs indices de référence et nous pensons que cette surperformance se décuplera à mesure de l’accélération de la réduction des émissions2.
GRAPHIQUE 2. Comparaison de la décarbonation (depuis le lancement des stratégies TNZ Equity jusqu’au mois de mars 2024)
Source : estimations de LOIM selon les scopes 1, 2 et 3, au 12 avril 2024. L’indice de référence est le MSCI World. Uniquement à titre indicatif. Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des rendements futurs.
2. Des opportunités s’offrent toujours à nous
Dans la course aux objectifs de réduction des émissions de l’Accord de Paris, les gouvernements du monde entier mettent en œuvre des politiques visant la décarbonation. La dynamique qui nous conduit vers un avenir « net-zéro » s’accélère nettement.
La question clé est de savoir si l’investissement dans la transition est créateur de valeur. Pour y répondre, examinons les performances de nos stratégies depuis leur lancement.
GRAPHIQUE 3. Performance de la composante « net-zéro » depuis le lancement des stratégies TargetNetZero
Au 1er mai 2024. Uniquement à titre indicatif. Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des résultats futurs.
Le style « net-zéro » hors énergie a été largement stable depuis son lancement dans les deux stratégies. Autrement dit, les marchés n’ont pas encore commencé à intégrer dans les cours les futures implications de la transition climatique. En conséquence, les rendements absolus de nos stratégies sont inférieurs à ceux de leur indice de référence depuis leur lancement : la stratégie TargetNetZero Global Equity a généré un rendement annualisé net de 4,8% (contre 5,6% pour l’indice de référence) et la stratégie TargetNetZero Europe Equity a progressé de 7,3% (contre 8,1% pour l’indice de référence)3.
Le marché n’ayant pas encore intégré la transition climatique dans ses cours, nous pensons que le plein potentiel de nos stratégies est encore à venir.
Dans notre précédente publication, nous estimions que l’intégration totale, dans les cours, de la croissance à long terme des entreprises produirait une surperformance à deux chiffres pour nos portefeuilles. Nous devons toutefois souligner qu'il ne s'agit là que de l'un des nombreux canaux par lesquels la transition climatique influencera les valorisations du marché.
Sources.
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