Bien comprendre le risque de crédit grâce au DTS

Le risque de crédit d’une obligation ou d’un portefeuille obligataire peut être évalué de deux façons différentes : en analysant la probabilité de défaut ou en déterminant la sensibilité des rendements aux variations du spread de cet instrument.

Dans cet article, nous décrivons deux approches :

• le risque de défaut inhérent à l’émetteur, à l’obligation et au portefeuille peut être mesuré en définissant des limites d’exposition en fonction des principales caractéristiques des titres de dette telles que le pays l’émetteur, le secteur et la note de crédit ;
• le risque de crédit découlant du marché, afin de l’évaluer, il faut d’abord isoler le risque de taux d’intérêt ; l’étape suivante consiste à utiliser le DTS (« duration-times-spread »), une mesure cruciale permettant de déterminer la sensibilité des rendements d’une obligation aux variations de son spread.

Nous expliquons ensuite comment le DTS a évolué au cours des dix dernières années sur le marché obligataire suisse, en démontrant que les variations de cette mesure découlent en grande partie de celles des primes de risque de crédit.

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