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Comment appréhender les imprévus ?
Comment les investisseurs peuvent-ils appréhender les imprévus ? La crise du Covid-19 a rappelé que les indicateurs de risque basés sur des données historiques ne sont en général pas en mesure d’identifier correctement les changements brusques de régime de marché.
Les performances optimales des portefeuilles basés sur une allocation en risque sont tributaires d’une modélisation prédictive de la volatilité. L’approche classique consiste à utiliser des données historiques mais nous pensons qu’intégrer la volatilité implicite permet d’obtenir un cadre contenant plus d’information.
Les approches traditionnelles en matière d’estimation et de prévision de la volatilité se basent sur des méthodes de filtrage qui permettent d’analyser les données historiques à travers différente noyaux. Toutefois, la crise du Covid-19 a rappelé que les indicateurs rétrospectifs n'arrivent en général pas à identifier correctement les changements brusques, ce qui peut représenter un désavantage pour les investisseurs.
Il est indispensable de pouvoir prédire la volatilité si l’on souhaite obtenir une performance optimale grâce à des stratégies fondées sur le risque
Les indices de volatilité implicite forment de bons indicateurs des attentes du marché en matière de volatilité réalisée future. Par exemple, l’indice VIX, également connu sous le nom d’« indice de la peur », est un indicateur de la volatilité implicite en temps réel. L’indice VIX donne un aperçu de la volatilité attendue par le marché dans les 30 prochains jours sur l’indice S&P 500 aux Etats-Unis. La valeur des indices de volatilité implicite provient principalement du cours des options, à partir duquel le degré d’incertitude des titres sous-jacents est calculé de manière non linéaire.
Il est indispensable de pouvoir prédire la volatilité si l’on souhaite obtenir une performance optimale grâce à des stratégies fondées sur le risque
La volatilité implicite peut être ajoutée à un modèle de volatilité historique afin de fournir des indications prospectives. L’intégration de mesures des risques prospectives nous permet de bénéficier des connaissances de l’ensemble des investisseurs et d’améliorer la qualité de notre allocation, de nos modèles de gestion des risques et de nos caractéristiques de convexité.
Les résultats de notre étude portant sur une stratégie basée sur la volatilité relative à des contrats à terme standardisés sur le S&P 500, indique que l’objectif de volatilité est dépassé de plus de 20 % lorsque l’on utilise une estimation de la volatilité historique. Nous obtenons une marge d’erreur similaire lorsque l’on utilise la valeur brute de l’indice VIX. La mesure ajustée de l’indice VIX, qui se base sur le rapport historique entre la volatilité implicite et la volatilité réalisée, atteint toutefois presque toujours ses objectifs. Grâce à cette méthodologie, nous observons des signes d’amélioration pour plusieurs mesures clés, ce qui souligne l’avantage considérable que représentent les indications prospectives inhérentes à la volatilité implicite.
Cette méthodologie présente également des résultats prometteurs lorsqu’elle est appliquée à plusieurs marchés développés/émergents et marchés du crédit qui sont très sensibles à l’indice VIX. Ces trois marchés exposent des résultats identiques à ceux du test relatif aux contrats à terme standardisés sur le S&P 500. Il est tout à fait remarquable qu’un simple indice de volatilité implicite (l’indice VIX) soit capable de prédire non seulement la volatilité de son sous-jacent (l’indice S&P 500, qui couvre 500 grandes entreprises américaines et environ 80 % de la capitalisation boursière américaine disponible), mais également celle de marchés très différents du point de vue géographique et structurel.
À notre connaissance, l’association d’estimateurs de volatilité historique et de volatilité implicite représente une innovation pour la communauté de gestion multi-active et plus particulièrement dans le contexte des portefeuilles fondés sur le risque. Alors que ce document se concentre uniquement sur quelques marchés génériques, notre recherche a démontré que des avantages similaires peuvent être observés sur d’autres classes d’actifs comme les marchés obligataires, les devises et les matières premières.
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