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Crédit en Suisse : estimation des rendements obligataires
Quels sont les ingrédients qui permettent de calculer les rendements obligataires attendus ? Ils sont nombreux. A l’aide de la méthode de spécialistes, nous présentons une approche permettant d’estimer les rendements des obligations et des portefeuilles d’obligations.
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Une approche de spécialistes pour estimer les rendements obligataires
La rentabilité attendue d’une obligation est souvent estimée à l’aide du rendement à maturité (ou rendement à l’échéance). Cependant, le rendement à maturité se réfère toujours à la période allant jusqu’à la date d’échéance, qui peut varier considérablement. Par exemple, en 2022 certaines obligations ont affiché un rendement à maturité positif au début de l’année, mais un rendement nettement négatif sur l’ensemble de l’année.
L’utilisation du rendement à maturité pour estimer et comparer la rentabilité attendue des obligations présente des limites, car le fait de se concentrer sur la date d’échéance conduit par ailleurs à combiner différents horizons temporels et à exclure les fluctuations du marché pertinentes pour les périodes de rendement communes.
Nous préconisons plutôt l’utilisation d’une méthode plus pratique pour estimer les rendements obligataires. Largement utilisée par les gestionnaires obligataires, la méthode des spécialistes permet d’éviter les failles du rendement à maturité et de mieux estimer les rendements obligataires attendus, de notre point de vue.
La méthode de nos spécialistes comprend deux étapes.
- Dans la première étape, la durée de la période de rendement n’est pas prise en compte. Cette approximation ne calcule le rendement que sur la base d’une variation instantanée des taux d’intérêt et des spreads de crédit. Elle est indépendante du niveau actuel des taux d’intérêt et des spreads, ou de la durée de la période de rendement considérée
- Dans la deuxième étape, la durée de la période de rendement et le niveau des facteurs de risque systématiques sont pris en compte par l’approximation du revenu courant au cours de la période de rendement. Cette deuxième étape revêt une plus grande importance pour les investissements ayant un horizon à plus long terme
La méthode des spécialistes peut également être appliquée à l’ensemble d’un portefeuille d’obligations et représente une méthode plus étendue et plus complète que l’approche directe du rendement à maturité.
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L’utilisation du rendement à maturité pour estimer les rendements obligataires attendus présente des inconvénients. En quoi la méthode de nos spécialistes se distingue-t-elle ? Nous utilisons un processus en deux étapes afin d’estimer les rendements dans le cadre d’une analyse plus large qui peut être appliquée à la fois aux obligations individuelles et aux portefeuilles.
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