sustainable investment
Mesurer l’alignement climatique, une température après l’autre
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| Thomas Höhne-Sparborth, PhD Head of Sustainability Research |
Elise Beaufils Deputy Head of Sustainability Research |
Barthelemy Simon Quantitative Analyst |
Les stratégies d’investissement dans la décarbonisation revêtent de multiples réalités sur le marché. La construction d’un portefeuille de sociétés visant le « net-zéro » requiert l’analyse de spécialistes même si les normes industrielles font encore défaut. Quelle est la méthode d’alignement de la température utilisée par LOIM permettant de distinguer les entreprises qui empruntent des trajectoires de décarbonisation crédibles et ambitieuses de celles qui prennent du retard ?
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Points clés :
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Evaluer l’exposition au climat
Le changement climatique modifie profondément l’univers d’investissement à mesure que nous progressons dans notre transition vers une économie neutre en carbone. Toutefois, évaluer l’exposition au climat d’une entreprise est complexe. De nombreux problèmes découlent du manque de données divulguées par les sociétés et de la pléthore de normes industrielles.
Chez LOIM, nous avons conçu un outil prospectif baptisé ITR qui nous permet d’évaluer l’alignement d’une société (ou d’un portefeuille) sur les objectifs de l’Accord de Paris visant à contenir la hausse de la température mondiale bien en dessous de 2° C. L’ITR compare les émissions historiques et prévues d’une société ou d’un portefeuille par rapport au budget carbone alloué à son secteur et à sa région pour maintenir l’élévation de la température mondiale en dessous de 2° C. Il analyse si les émissions prévues pour une société augmentent, restent stables ou diminuent et, le cas échéant, si elles diminuent assez rapidement. A partir de ces données, nous attribuons une note d’alignement de la température, qui nous indique le niveau de réchauffement global qui serait enregistré si tous les acteurs économiques géraient leurs émissions avec le même niveau d’ambition que cette société ou ce portefeuille.
Avec cette mesure, notre objectif est simple : concevoir des stratégies TargetNetZero dans différentes classes d’actifs pour optimiser les opportunités et réduire les risques liés au climat au sein d’une économie mondiale en cours de décarbonisation. Au lieu d’exclure systématiquement les entreprises dont les émissions de carbone sont très élevées, notre approche cherche plutôt à identifier les sociétés qui opèrent une transition rapide dans les secteurs économiques vitaux en empruntant des trajectoires de décarbonisation crédibles. Il s’agit surtout d’atténuer les risques liés à la transition, en reconnaissant que seule la décarbonisation de l’ensemble de l’économie peut nous permettre d’atteindre un avenir « net-zéro » et en allouant des capitaux aux entreprises les plus aptes à opérer leur transition.
Qu’est-ce que l’outil ITR ?
Notre analyse ITR commence par définir précisément le rythme auquel chaque secteur peut et doit se décarboner dans le contexte de la transition vers une économie neutre en carbone. Les normes de décarbonisation varient selon le secteur et la région. Dans certains secteurs, comme l’électricité, toutes les technologies nécessaires à la décarbonisation sont déjà viables. Dans d’autres secteurs, comme l’industrie chimique, les nouvelles technologies n’ont pas encore été commercialisées. Ces facteurs influencent l’organisation et le rythme de la décarbonisation requise au sein de chaque secteur. En d’autres termes, le processus de décarbonisation devrait être plus rapide et plus prononcé dans le secteur de l’électricité que dans l’industrie chimique.
Nous analysons ensuite le cas de chaque société et projetons une estimation de ses émissions futures. Cette projection se base sur la récente tendance de ses émissions de carbone, ses objectifs de décarbonisation, ainsi que la crédibilité de ses engagements, stratégies et plans financiers. Ces facteurs nous permettent d’évaluer si les émissions d’une société sont censées diminuer en phase avec les indicateurs de décarbonisation spécifiques à son secteur.
Le graphique ci-dessous compare les émissions prévues d’une société avec les normes de décarbonisation de différents secteurs. Si cette société faisait partie du secteur industriel, sa trajectoire de décarbonisation serait supérieure à celle de son secteur. Elle serait alors considérée comme un leader de la décarbonisation, qui respecte les objectifs de l’Accord de Paris. En revanche, si cette société était une compagnie d’électricité, sa trajectoire serait inférieure à celle de son secteur. Elle serait alors considérée comme un retardataire de la décarbonisation, qui ne respecte pas les objectifs de l’Accord de Paris.
Graphique 1. Trajectoire des émissions de la société X : une illustration comparative
Source : LOIM. A titre indicatif uniquement.
La mesure de hausse implicite de température (ITR), exprimée en degrés du réchauffement mondial, évalue :
- les émissions actuelles et attendues d’une société
- l’évolution prévue des émissions absolues d’une société par rapport aux budgets carbone sectoriels et régionaux
- le niveau de réchauffement mondial qui en résulterait si chaque société gérait ses émissions avec la même détermination
Au final, l’ITR évalue l’ambition et la crédibilité d’une société concernant son alignement sur les objectifs de décarbonisation définis dans l’Accord de Paris. Elle constitue également une première étape pour décider de la façon dont cette société sera prise en compte dans nos stratégies TargetNetZero en actions, obligations et obligations convertibles.
Comprendre la note d’alignement de la température de toutes les sociétés dans nos portefeuilles permet d’éviter de s’exposer à des actifs bloqués ou irrécupérables, ainsi que d’identifier les opportunités d’investissement les plus intéressantes. Cette analyse prospective nous aide à identifier les sociétés en cours de transition, tous secteurs économiques confondus, ce qui permet d’optimiser la diversification en ne limitant pas nos portefeuilles aux secteurs à faible intensité de carbone. Ce type de sociétés, surtout dans les secteurs difficiles à décarboner, comme l’acier et la construction, sont vitales pour la transition, et leurs progrès peuvent être sous-estimés par le marché, ce qui représente une source d’opportunités pour nos stratégies.
Mettre en pratique l’ITR : une comparaison
Deux sociétés du même secteur appliquant des stratégies de décarbonisation différentes peuvent afficher des projections très différentes en ce qui concerne leurs émissions. Il est ainsi possible de distinguer les sociétés qui méritent leur place au sein d’un portefeuille aligné sur les objectifs climatiques de celles qui ne la méritent pas.
Prenons un exemple dans le secteur agroalimentaire. La société A affiche une mesure ITR de 5,4°C. Autrement dit, elle ne serait pas classée parmi les sociétés alignées sur les objectifs climatiques. Nous la qualifierons de « bûche brûlante », car elle serait capable de réchauffer un portefeuille en l’absence d’un plan de décarbonisation crédible.
La société B affiche une mesure ITR nettement plus basse de 1,6°C. Il est prévu qu’elle atteigne les objectifs de l’Accord de Paris. Autrement dit, elle serait classée parmi les sociétés alignées sur les objectifs climatiques dans nos portefeuilles. Nous la qualifierons de « glaçon », car elle refroidirait le portefeuille en empruntant une trajectoire crédible vers le « net-zéro ».
D’une manière générale, nous orientons nos investissements vers les glaçons afin d’identifier, au sein d’un même secteur, les sociétés dont les émissions sont inférieures au budget carbone de leur secteur et qui offrent le meilleur potentiel de décarbonisation. Nos portefeuilles TargetNetZero incluent des entreprises qui visent déjà la neutralité carbone d’ici 2050, ainsi que des entreprises qui ne se sont pas fixé d’objectif en la matière, mais qui peuvent progressivement être amenées à s’y conformer par le biais de mesures réglementaires, de l’engagement des investisseurs et de l’évolution des marchés.
Pourquoi est-il nécessaire d’adopter une approche prospective ?
Même si une empreinte carbone est, à l’heure actuelle, une mesure utile des émissions d’une société, elle est statique. Elle ne parvient donc pas à quantifier la réussite de la décarbonisation d’une société, ni le succès à venir de sa transition vers une économie neutre en carbone. Un outil plus prospectif et sophistiqué, comme l’ITR, s’avère nécessaire.
Utiliser la mesure ITR d’une société en tant que norme permet de ne pas systématiquement exclure les émetteurs polluants. Cette approche d’exclusion provoque souvent l’élimination de secteurs entiers à forte intensité carbone, à savoir les secteurs précis où le besoin de réduire les émissions est le plus pressant pour atteindre le « net-zéro » et où fleurissent les opportunités d’investissement les plus prometteuses.
En envisageant l’avenir, l’ITR nous permet de construire des portefeuilles axés sur une véritable décarbonisation, tous secteurs confondus, grâce à des investissements dans des sociétés qui empruntent des trajectoires de décarbonisation crédibles, quelle que soit leur empreinte carbone actuelle. Au final, notre approche TargetNetZero utilise la mesure implicite de hausse de température - ITR - pour aider les investisseurs à se décarboner, diversifier et faire avancer la transition.
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