Circularité du plastique : pourquoi le private equity chez LOIM ?

Dans cette séance de questions-réponses, Christopher Tritten et Victoire Carous, co-responsables de la stratégie Plastic Circularity, présentent les avantages offerts par le private equity pour investir dans un modèle circulaire plus sobre en carbone pour les matières plastiques. De nos objectifs d’investissement à notre longue expérience dans le private equity et la durabilité, nous expliquons comment cette stratégie identifie les opportunités pour les investisseurs.

Comment la stratégie Plastic Circularity de LOIM entend-elle répondre au problème des déchets plastiques ?

La solution pour réduire les déchets plastiques réside dans la transition vers un modèle plus circulaire, créant ainsi un système en circuit fermé minimisant les dommages sur la nature et sur la biodiversité lors de la production et de l’élimination des plastiques. Les émissions de la chaîne de valeur des plastiques (production et fin de vie) représentent aujourd’hui 4% de l’ensemble des émissions¹, soit un niveau comparable à celui du secteur de l’aviation. Selon la trajectoire actuelle, dans 20 ans, ces émissions pourraient représenter 20% du budget en carbone annuel autorisé dans un scénario de réchauffement planétaire de 1,5 degré Celsius². 

Pour rendre la chaîne de valeur du plastique plus sobre en carbone, il faut réduire l’utilisation de matières premières dérivées du pétrole pour privilégier les intrants recyclés ou biosourcés. Notre stratégie contribue également directement à la réduction des émissions mondiales liées au plastique, en investissant dans les solutions de réutilisation, de réparation et de recharge pour modifier la manière dont nous utilisons le plastique et pour en prolonger la durée de vie. Enfin, la transition vers la circularité ne peut être atteinte sans améliorer et étendre considérablement la manière dont nous collectons, trions et recyclons les déchets plastiques.

Quels sont les principaux objectifs de la stratégie ? 

• Réduire les déchets plastiques en évitant leur production ou en favorisant leur recyclage, tout en promouvant un modèle circulaire pour le plastique
• Réduire les émissions de gaz à effet de serre dans la chaîne de valeur du plastique
• Dégager des rendements nets de l’ordre de 15% à 19%³
   

Pourquoi le private equity offre-t-il accès à davantage d’opportunités d’investissement ?

En se tournant vers les entreprises privées, les investisseurs ont accès à des pans de l’économie qui ne sont pas couverts par les marchés boursiers, dans la mesure où ces entreprises représentent la majeure partie de l’économie. Par exemple, aux Etats-Unis, il existe quelque 11’000 entreprises privées dans lesquelles investir, contre seulement 2’700 entreprises cotées en bourse, générant plus de 100 millions⁴ USD de revenus. Le marché des actions cotées en bourse ne couvre ainsi que 0,01% des entreprises aux Etats-Unis, alors que 99,99% des entreprises sont privées. Les entreprises privées peuvent revêtir différentes formes, des start-ups hautement innovantes développant de nouvelles solutions aux entreprises familiales leaders sur leur marché de niche et disposant de technologies bien établies.  

Quelles sont les compétences de LOIM en matière de private equity, de durabilité et autres aspects techniques relatifs aux matières plastiques ?

Les équipes d’investissement internes de LOIM combinent des compétences avérées en matière de private equity et de durabilité avec le soutien de partenaires stratégiques et techniques. Investissant dans des actifs privés depuis 2007, notre équipe gère un portefeuille de plus de 7 milliards USD  qui génère de solides performances et bénéficie d’un vaste réseau de gestionnaires de premier plan. Nos relations établies avec ces partenaires d’investissement nous donnent un accès privilégié à un large éventail d’opportunités de co-investissement qui ne sont pas toujours accessibles aux investisseurs indirects. Grâce à notre expérience avérée en matière de co-investissement avec plus de 60 co-investissements au cours des cinq dernières années, nous pouvons rapidement évaluer et prendre une décision sur les opportunités qui se présentent. Pour la stratégie Plastic Circularity, cela représente une importante source de transactions, qui devraient représenter plus de la moitié de son portefeuille, en sus des investissements directs menés par nos professionnels de l’investissement, qui possèdent une expérience directe du private equity.

La stratégie s’appuie sur l’expertise interne de LOIM en matière de durabilité grâce à une équipe de 60 analystes et professionnels de l’investissement durable, dont trois contribuent activement à la stratégie. Nos partenariats stratégiques étendent nos capacités et nos connaissances, notamment avec l’Université d’Oxford, E4S (coalition d’universités suisses) et SystemIQ, cabinet de conseil de premier plan en matière de durabilité, avec une expertise particulière dans la circularité du plastique. 

Nous collaborons également étroitement avec l’Alliance pour l’élimination des déchets plastiques (AEPW), qui intervient en tant que conseiller technique pour étayer la stratégie dans des domaines tels que les technologies de recyclage, la gestion des déchets ou la conception de matières plastiques. Cette approche nous permet d’obtenir un maximum d’informations, de saisir les opportunités d’investissement, de créer de la valeur et, finalement, d’augmenter les perspectives de retour sur investissement.

Pour finir, le processus d’investissement est supervisé par un comité d’investissement composé exclusivement de représentants de LOIM, y compris un représentant issu de l’équipe de recherche en durabilité, ce qui garantit que notre philosophie d'investissement et notre cadre sont pleinement et adéquatement appliqués aux investissements du fonds.
 

Comment l’approche de LOIM crée-t-elle des opportunités d’investissement ? 

Dans l’ensemble de nos thèmes d’investissement, nous observons des flux de transactions dynamiques et croissants, dans un univers rassemblant plus de 1100 entreprises que nous avons cartographiées. Nous pouvons accéder à ce flux de transactions grâce à nos liens étroits avec des gestionnaires de private equity de premier plan et des entreprises actives dans la chaîne de valeur du plastique. Nous avons accès à des partenaires et à des opportunités d’investissement de premier ordre, ce qui, d’une part, ouvre de nouvelles voies pour les investisseurs et, d’autre part, nous permet d’accélérer le développement des entreprises du portefeuille et de garantir un désengagement réussi grâce à une compréhension approfondie des besoins des entreprises et des investisseurs financiers.

La transformation des déchets plastiques en ressources représente une formidable opportunité, d’autant plus que les tendances de consommation, les bonnes pratiques des entreprises et les cadres réglementaires évoluent pour mieux répondre aux défis liés à la pollution plastique. Selon les estimations du secteur, les investissements nécessaires dans l’ensemble de la chaîne de valeur du plastique pour assurer la transition vers une chaîne de valeur circulaire des emballages pourraient représenter une opportunité de 1’200 milliards USD pour l’économie mondiale d’ici 2040.

Notre équipe d’investissement a déjà cartographié plusieurs centaines de transactions récentes dans ce domaine, à tous les stades de maturité. Ce volume devrait augmenter pendant la période d’investissement compte tenu des changements rapides qui caractérisent ce secteur émergent. 

Quelles transactions ont récemment eu lieu ? 

Les levées de fonds récentes incluent GBP 50 millions par Modern Milkman⁵ dans le cadre d’un tour de table de série C (novembre 2022), USD 91 millions par Amp Robotics dans le cadre d’un tour de table de série C (novembre 2022) et une levée de private equity par Colombier (novembre 2022). 

Les transactions récemment effectuées prouvent qu’il existe de nombreuses possibilités de désengagement, notamment avec les introductions en bourse (par exemple, Quantafuel⁵ et Purecycle dans le recyclage avancé), les acquisitions d’entreprises (par exemple, l’acquisition, par Schwarz Gruppe, de recycleurs allemands, polonais, luxembourgeois, espagnols et portugais dans sa chaîne de distributeurs incluant Lidl et Kaufland) et les fonds de private equity qui sont de plus en plus nombreux à se positionner dans le secteur (par exemple, le Brookfield Global Transition Fund, qui a investi USD 700 millions dans la construction d’une plateforme de recyclage aux Etats-Unis). 

L’entreprise danoise Faerch⁵, grand fournisseur de solutions d’emballages rigides durables pour l’industrie alimentaire, qui a axé la conception de ses produits autour de la maximisation du recyclage et a acquis une entreprise de recyclage aux Pays-Bas, constitue une excellente étude de cas en matière d’investissement. Advent International (gérant du réseau de private equity de Lombard Odier)  a acquis la société d’emballage circulaire appartenant à EQT en 2017 pour une valeur de 700 millions EUR  en juin 2017. Sous le contrôle d’Advent, la société a augmenté son chiffre d’affaires de plus de 60%, et le fonds a vendu la société à AP Moller Holding pour environ EUR 1,9 milliard à la fin de l’année 2020.

Un autre bon exemple en phase de croissance est Vinted⁵, la plateforme lituanienne de vêtements d’occasion. En novembre 2019, Vinted est devenue la première « licorne » lituanienne après avoir levé un total de EUR 282 millions. En mars 2021, sa valorisation avait quadruplé pour atteindre plus de USD 4 milliards, et la croissance n’a pas faibli depuis. Notre stratégie est bien placée pour saisir cette opportunité, car elle s’appuie sur les connaissances techniques approfondies du Technical Solutions Center de l’AEPW, qui réunit cinq experts industriels des segments verticaux les plus pertinents (fabrication du plastique, recyclage, emballages, gestion des déchets et politiques), possédant chacun 15 à 40 ans d’expérience. 

En décembre 2023, la stratégie a achevé son premier investissement dans 900.care, une société française spécialisée dans les produits d’hygiène et les produits ménagers rechargeables, selon un modèle d’abonnement en ligne. En commercialisant ses recharges sous forme de poudre (contrairement aux produits traditionnels qui contiennent 90% d’eau), la société offre aux consommateurs un moyen pratique et bon marché de réduire leurs émissions de carbone et leur utilisation d’emballages en plastique.

Notre réserve de projets est très active et diversifiée, en termes de géographies et de modèles d’entreprise, avec des opportunités allant du recyclage mécanique des plastiques flexibles, au recyclage chimique du polystyrène, à la micro-encapsulation biodégradable et aux produits chimiques d’origine biologique pouvant être utilisés dans le plastique.
 

Comment l’équipe private equity de LOIM crée-t-elle de la valeur pour les entreprises dans lesquelles elle investit et, en conséquence, comment débloque-t-elle ainsi des opportunités positives en matière d’approvisionnement ?

Nos éseaux et nos compétences intéressent les entreprises parce qu’ils permettent de créer de la valeur dans de multiples domaines, notamment via trois axes :

• Soutenir les entreprises dans lesquelles nous investissons dans la définition de leurs stratégies, y compris leurs stratégies financières 
• Identifier les opportunités de croissance dans de nouvelles technologies, de nouvelles régions, de nouveaux segments ou des clients spécifiques  
• Aider les entreprises dans lesquelles nous investissons à concrétiser ces opportunités, notamment en facilitant leur introduction dans le secteur et en leur donnant accès à des talents et à une expertise sectorielle  
• Faciliter le désengagement de nos investissements en offrant à nos entreprises un accès privilégié à des acteurs stratégiques et à d’autres investisseurs spécialisés dans la durabilité
   

LOIM fournit également aux entreprises dans lesquelles elle investit un actionnariat actif en matière d’environnement et de durabilité, ainsi qu’un soutien pour les rapports d’impact, en particulier les analyses du cycle de vie relatives à l’empreinte carbone, qui constitueront une exigence croissante pour les investisseurs.

Graphique 1. Etapes d’investissement et courbe d’innovation

Source : LOIM. Uniquement à titre indicatif.

Comment les investissements seront-ils répartis entre le capital-risque, le capital-croissance, le buy-out et les infrastructures ? 

La stratégie vise un portefeuille de 20 à 30 investissements (principalement minoritaires) en capital-croissance, ainsi que, selon les opportunités, des investissements en capital-risque de phase avancée, en buy-out et autres stratégies d’actifs privés. Comme le montre le graphique 1, notre stratégie inclut les éléments suivants :

• Priorité : capital-croissance. Investissement dans des entreprises relativement matures qui traversent des transformations (par exemple, l’entrée sur un nouveau marché) et ont besoin de capitaux externes pour déployer la prochaine phase d’une forte croissance. Possibilité de mener des tours de table ou de procéder à des co-investissements.
• Selon les opportunités : capital-risque (séries A et B). Entreprises dont le modèle technologique / d’affaires vise le déploiement à plus grande échelle de leurs activités. Possibilité de mener des tours de table ou de procéder à des co-investissements.
• Selon les opportunités : buy-out. Investissement dans des entreprises matures afin d’améliorer leur efficacité et/ou de consolider le segment, par exemple, en combinant des petites entreprises pour assurer un déploiement à grande échelle et d’améliorer la durabilité des activités. A ce stade, la stratégie investit en fonction des opportunités, principalement en se positionnant comme co-investisseur aux côtés des gérants de notre réseau.
• Autres : dette ou infrastructure à valeur ajoutée.
   

Contrairement aux entreprises visées dans le capital-risque, les entreprises du segment du capital-croissance génèrent des revenus grâce à des technologies, des applications et des marchés qui ont fait leurs preuves, des pratiques avérées d’économie de l’unité et d’un fort potentiel haussier, qui leur confèrent un profil de rentabilité/risque attractif. Les entreprises de croissance cherchent des capitaux supplémentaires pour déployer leurs activités à plus grande échelle afin d’accroître leur impact positif (en termes quantitatifs) en matière de déchets plastiques et de réduire leurs émissions de gaz à effet de serre par rapport aux projets précédents. 

Dans cette optique, nous pensons que les entreprises du segment du capital-croissance se démarquent en offrant à la fois un fort impact potentiel et des rendements attractifs pour les investisseurs. De plus, s’agissant de la circularité du plastique, peu de fonds nous semblent capables d’investir dans la phase de croissance, ce qui limite la concurrence.
 

Les substituts du plastique ne sont pas toujours meilleurs pour l’environnement. Comment LOIM s’assurera-t-elle que les alternatives dans lesquelles elle investit ne créent pas de problèmes pour l’avenir ?

Dans le cadre de notre analyse du principe consistant à ne pas causer de préjudice important (« Do No Significant Harm » – DNSH), nous vérifions systématiquement au cours de notre processus de due diligence les éventuelles externalités négatives telles que les émissions de carbone, les déchets dangereux, la déforestation et l’impact sur la biodiversité. Nous cartographions l’impact environnemental potentiel sur les limites planétaires afin d’identifier les externalités. Nous vérifions également la taxinomie de l’UE (la liste des activités considérées comme durables par l’Union européenne) et les cadres réglementaires technologiques et commerciaux pertinents pour garantir la durabilité de nos investissements. Par exemple, nous exclurions les bioplastiques fabriqués à partir de matériaux qui entrent en concurrence avec la production alimentaire dans l’utilisation des terres, qui utilisent des produits chimiques polluants de manière incontrôlée ou qui se procurent de la lignine (un type de polymère organique) à partir de forêts non regénératrices.

Sources

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