Global FinTech : 3 ans d’investissement pure play de haute qualité

Depuis le lancement de notre stratégie Global FinTech il y a trois ans, notre accent sur la croissance de qualité à un prix raisonnable nous a permis de surperformer nos pairs.¹ Nous pensons que cinq tendances fondamentales favorisent la croissance des entreprises qui participent à la digitalisation de la finance. Comment le contexte d’investissement a-t-il évolué et à quels grands défis faut-il s’attendre ?

 

Les points à retenir La croissance de la FinTech repose sur cinq tendances fondamentales : la transition vers une société entièrement dématérialisée, l’inclusion financière, la réduction des barrières à l’entrée, l’essor des écosystèmes technologiques et le besoin de cybersécurité Les récentes évolutions, notamment les défis rencontrés par les banques traditionnelles et l’intégration des fournisseurs de services de paiement dans le secteur des services financiers, ont selon nous renforcé l’argumentaire d’investissement en faveur des sociétés FinTech  Les valorisations sont extrêmement attractives après un recul excessif des multiples ces dernières années

 

La FinTech, c’est-à-dire la technologie financière, a révolutionné le secteur financier. Les paiements et la banque mobile ont connu une transformation majeure au cours de la dernière décennie, mais il faut s’attendre à d’autres grandes avancées dans les dix prochaines années. Le secteur de la FinTech se chiffrait déjà à quelque USD 194 milliards en 2022 et, selon les estimations, son taux de croissance annuel composé (TCAC) devrait atteindre 16,8% entre 2023 et 2028.²

Nos positions sont réparties entre trois catégories : les sociétés établies qui se démarquent de leurs concurrents (sociétés FinTech établies) ; les entreprises qui aident le secteur financier à concevoir et déployer les technologies (technologies habilitantes) ; et les acteurs plus récents susceptibles de devenir des sociétés établies (sociétés FinTech émergentes).

A notre avis, les cinq domaines clés suivants joueront un rôle déterminant pour les investissements dans ce secteur au cours des deux prochaines décennies.

1. Le monde évoluera vers une société entièrement dématérialisée. Une infrastructure de paiements digitaux de plus en plus sophistiquée est indispensable à cette transformation. Singapour et les Pays-Bas sont actuellement en tête des paiements digitaux, alors que l’Italie, la Grèce et la plupart des marchés émergents fonctionnent encore surtout avec des espèces.
2. La finance digitale favorisera l’inclusion financière. A l’échelle mondiale, nombreuses sont les personnes qui ont un accès limité aux services financiers. Aux Etats-Unis par exemple, presque un quart des ménages, soit 34 millions de foyers, sont non bancarisés ou sous-bancarisés.³
3. La digitalisation réduit les barrières à l’entrée dans le secteur. Elle permet un découplage entre les services traditionnellement fournis par les banques (paiements, prêts, services d’assurance et gestion de fortune), ce qui améliore l’efficacité et favorise l’émergence de nouveaux services bancaires et de FinTech.
4. L’essor des écosystèmes technologiques accentue le besoin de FinTech. Sont concernées les entreprises (p. ex. PayPal, Uber)⁴ qui établissent une vaste clientèle et la fidélisent en lui proposant des services supplémentaires. Le modèle Banking as a Service (BaaS) permet aux banques traditionnelles d’intégrer les services digitaux aux produits non bancaires. Ces sociétés de l’écosystème technologique ont besoin d’expertise FinTech, ce qui crée d’énormes opportunités de B2B.
5. La cybersécurité est indispensable aux fournisseurs de services financiers digitaux, particulièrement vulnérables aux pirates informatiques. Les réglementations visant à empêcher les cyberattaques se renforcent et prévoient l’imposition d’amendes plus lourdes aux entreprises mal protégées. L’assurance contre la cybercriminalité est également en expansion.

Notre compréhension des facteurs de changement d’ordre technologique, sociodémographique et réglementaire nous permet d’affiner notre univers d’investissement. Nous avons construit un portefeuille de forte conviction équilibré de 40 à 60 entreprises. Notre philosophie de croissance de qualité à un prix raisonnable a permis à la stratégie Global FinTech de surperformer ses pairs qui misent sur d’autres styles d’investissement.

Depuis son lancement le 6 avril 2020, la performance nette annualisée de la classe d'actions NA de la stratégie est de +7,6%, contre +14,7% pour l'indice de référence, qui est le MSCI All Countries World. Cela dit, lorsqu'on le compare à un groupe de pairs suivant une stratégie d'investissement FinTech similaire, le fonds occupe la première place sur les 8 pairs que nous suivons (voir Figure 1). Il présente également le ratio de Sharpe le plus élevé.

 

Graphique 1 : Performance de LO Funds – Global FinTech depuis son lancement. La performance passée n’offre aucune garantie quant aux résultats futurs.

Sources : LOIM, Bloomberg, 6 avril 2023. La méthodologie des groupes de pairs est uniquement citée à titre d’information et peut être modifiée au fil du temps. Aucun fonds / indice de référence / indice n’est directement comparable aux objectifs, à la stratégie ou à l’univers d’investissement de notre fonds. Rendements indiqués nets de commissions. La performance d’un groupe de référence ne constitue pas une indication de la performance passée ou future d’un fonds. A titre indicatif uniquement. Ce document a été préparé par des employés de LOIM qui sont encouragés à lever des actifs pour leur stratégie et peuvent avoir un conflit d’intérêts.

 

Plus financier que technologique

L’une des plus profondes évolutions observées depuis notre lancement vient de se produire. Nous avons toujours maintenu que la FinTech serait la prochaine génération de services financiers. C’est ce qu’a confirmé MSCI le 20 mars dernier avec le remaniement de la classification GICS (Global Industry Classification Standard).

Les fournisseurs de services de paiement digitaux abandonnent le secteur des technologies de l'information pour rejoindre celui des services financiers. Ils font désormais partie de la nouvelle sous-industrie Services de traitement des transactions et des paiements, qui regroupe les processeurs de paiements digitaux/mobiles, les fournisseurs de services de paiement, ainsi que les fournisseurs et de passerelles et de portefeuilles digitaux.

Nous aborderons l’impact de ce changement en détail dans un autre article, mais, dans l’immédiat, nous estimons que les entreprises FinTech sont mieux positionnées dans un nouveau groupe de pairs comprenant des banques traditionnelles, des compagnies d’assurance et des gestionnaires d’actifs (plutôt que de rivaliser avec les grandes capitalisations technologiques). Ces sociétés ont un profil attractif dans ce groupe, avec une meilleure rentabilité et une croissance plus robuste que leurs pairs traditionnels.

Mais les actions des spécialistes des paiements ont un autre attrait qui ne relève pas des fondamentaux. En effet, l’inquiétude relative aux hausses des taux d’intérêt des deux dernières années a provoqué une baisse des multiples de valorisation à un niveau extrêmement attractif.

Le graphique 2 montre les multiples des bénéfices actuels d’une sélection de fournisseurs de services de paiement. Ils sont comparables aux niveaux de 2008/09. Nous n’anticipons pas de récession similaire à celle de 2008/09, mais l’intégration de ce scénario limite le potentiel baissier. Les dirigeants de ces sociétés ont récemment confirmé leurs objectifs de croissance et leurs perspectives à long terme. Nous pensons que les fusions-acquisitions joueront un rôle croissant dans le secteur des paiements, car les entreprises devront renforcer leurs marges en réalisant des économies d’échelle.

 

Graphique 2. Multiples des bénéfices d’une sélection de fournisseurs de services de paiement au sein de la FinTech

Source : LOIM, 14 mars 2023

 

Au-delà des paiements

Si notre stratégie FinTech est plus axée sur la finance que sur la technologie, nous restons exposés aux entreprises qui fournissent des solutions logicielles au secteur financier. Tandis que les clients veulent des services plus rapides, moins chers et de meilleure qualité, les régulateurs sont de plus en plus exigeants. La solution à ces pressions est d’ordre technologique.

Nous nous limitons toutefois aux sociétés de premier ordre et nous efforçons d’éviter les entreprises en hypercroissance peu rentables au sein de la FinTech en général. Sur un marché où le crédit est moins accessible et plus coûteux, nous privilégions les entreprises affichant une solide génération de cash-flow libre et dotées d’équipes dirigeantes stables capables de traverser sans encombre les tourmentes.

Conjuguée à une stricte discipline de construction de portefeuilles (exposition limitée aux titres individuels, diversification par secteurs/thèmes et régions, ajustement de la taille des positions en fonction des facteurs ESG, de la liquidité, des valorisations et des risques cybernétiques), cette approche permet à notre stratégie d’afficher la volatilité la plus faible de son groupe de pairs. C’est ce qu’illustre le graphique 3.

Nous attachons une grande importance à la gestion des risques. En particulier, nous avons conçu un processus en plusieurs étapes afin de filtrer les sociétés en fonction des risques de cybersécurité et d’échanger avec leurs dirigeants sur d’éventuelles mesures d’atténuation. Nous envisagerons d’ajouter d’autres filtres et sources relatifs à la cybersécurité et commençons à analyser les risques de concentration concernant les fournisseurs de logiciels et de services de cloud.

 

Graphique 3. Volatilité mensuelle annualisée glissante. La performance passée n’offre aucune garantie quant aux résultats futurs.

Sources : LOIM, Bloomberg, 6 avril 2023. La méthodologie des groupes de pairs est uniquement citée à titre d’information et peut être modifiée au fil du temps. Aucun fonds / indice de référence / indice n’est directement comparable aux objectifs, à la stratégie ou à l’univers d’investissement de notre fonds. Rendements indiqués nets de commissions. La performance d’un groupe de référence ne constitue pas une indication de la performance passée ou future d’un fonds. A titre indicatif uniquement. Ce document a été préparé par des employés de LOIM qui sont encouragés à lever des actifs pour leur stratégie et peuvent avoir un conflit d’intérêts.

 

Pour plus de détails sur notre méthodologie relative aux risques de cybersécurité, nous vous invitons à lire notre white paper ici.

 

Un marché en constante évolution

Depuis le lancement de notre stratégie Global FinTech il y a trois ans, nous avons surperformé notre groupe de pairs et affiché une volatilité plus faible grâce à un portefeuille pure play qui mise sur la croissance de qualité à un prix raisonnable.

Pour être couronné de succès, l’investissement dans les tendances doit savoir tirer parti des inefficiences comportementales sur un marché qui sous-estime l’impact et le rythme du changement sur le long terme. Grâce à la FinTech, les nouvelles technologies favorisent la transformation des fournisseurs de services financiers existants et la conception de nouveaux types de services.

L’évolution constante du marché requiert une expertise particulière. Chez LOIM, nous savons faire la différence entre les acteurs portés par des phénomènes éphémères et ceux qui réalisent de réels bénéfices en exploitant les tendances à long terme.

Le présent document de commercialisation est émis par Lombard Odier Funds (Europe) S.A., une société anonyme (SA) de droit luxembourgeois, dont le siège social est situé au 291, route d'Arlon, 1150 Luxembourg, agréée et réglementée par la CSSF en tant que société de gestion au sens de la directive européenne 2009/65/CE, telle que modifiée, et au sens de la directive européenne 2011/61/UE sur les gestionnaires de fonds d'investissement alternatifs (AIFMD). La Société de gestion a pour objet la création, la promotion, l'administration, la gestion et la commercialisation d'OPCVM luxembourgeois et étrangers, de fonds d'investissement alternatifs (" FIA ") et d'autres fonds réglementés, de véhicules d'investissement collectif ou d'autres véhicules d'investissement, ainsi que l'offre de services de gestion de portefeuille et de conseil en investissement. Ce document est approuvé à la date de publication.
Lombard Odier Investment Managers (« LOIM ») est un nom commercial. 

Le Fonds est autorisé et réglementé par l'Autorité luxembourgeoise de surveillance du secteur financier (CSSF) en tant qu'OPCVM au sens de la directive européenne 2009/65/CE, telle qu'amendée. La société de gestion du Fonds est Lombard Odier Funds (Europe) S.A. (ci-après la " Société de gestion "), une société anonyme de droit luxembourgeois ayant son siège social au 291, route d'Arlon, L-1150 Luxembourg, autorisée et réglementée par la CSSF en tant que Société de gestion au sens de la Directive européenne 2009/65/CE, telle qu'amendée. Le fonds n'est enregistré en vue d'un appel public à l'épargne que dans certaines juridictions. La société de gestion du fonds peut décider de mettre fin aux dispositions prises pour la commercialisation du fonds. Les statuts, le prospectus, le document d'informations clés pour l'investisseur et le formulaire de souscription sont les seuls documents officiels d'offre des actions du Fonds (les "documents d'offre"). Ils sont disponibles sur http//www.loim.com ou peuvent être demandés gratuitement au siège social du Fonds ou de la Société de gestion, auprès des distributeurs du Fonds ou des représentants locaux mentionnés ci-dessous.

Autriche. Autorité de surveillance : Finanzmarktaufsicht (FMA), Représentant : Erste Bank der österreichischen Sparkassen AG, Am Belvedere 1, 1100 Vienne - Belgique. Prestataire de services financiers : CACEIS Belgium S.A., Avenue du Port 86C, b320, 1000 Bruxelles - France. Autorité de surveillance : Autorité des marchés financiers (AMF), Représentant : CACEIS Bank, place Valhubert 1-3, F-75013 Paris - Allemagne. Autorité de surveillance : Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin), Représentant : DekaBank Deutsche Girozentrale, Mainzer Landstraße 16, D-60325 Frankfurt am Main - Irlande. Autorité de surveillance : Central Bank of Ireland (CBI), Facilities Agent : CACEIS Ireland, One Custom House Plaza, International Financial Services Centre, Dublin 1, Irlande - Italie. Autorité de surveillance : Banca d'Italia (BOI) / ConSob, Agents payeurs : Société Générale Securities Services S.p.A., Via Benigno Crespi, 19/A - MAC 2, 20159 Milano, State Street Bank International GmbH - Succursale Italia, Via Ferrante Aporti, 10, 20125 Milano, Banca Sella Holding S.p.A., Piazza Gaudenzio Sella, 1, 13900 Biella, Allfunds Bank, S.A.U., Milan Branch, Via Bocchetto 6, 20123 Milano, CACEIS Bank S.A., Italy Branch, Piazza Cavour 2, 20121 - Milano - Liechtenstein. Autorité de surveillance : Finanzmarktaufsicht Liechtenstein ("FMA"), Représentant, LGT Bank AG Herrengasse 12, 9490 Vaduz - Pays-Bas. Autorité de surveillance : Autoriteit Financiële Markten (AFM). Représentant : Lombard Odier Funds (Europe) S.A. - Dutch Branch, Parklaan 26, 3016BC Rotterdam - Espagne. Autorité de surveillance : Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), Représentant : Allfunds Bank, S.A.U. C/ de los Padres Dominicos, 7, 28050, Madrid - Suède. Autorité de surveillance : Finans Inspektionen (FI). Représentant : SKANDINAVISKA ENSKILDA BANKEN AB (publ), Kungsträdgårdsgatan, SE-106 40 Stockholm - Suisse. Autorité de surveillance : FINMA (Autorité fédérale de surveillance des marchés financiers), Représentant : Lombard Odier Asset Management (Suisse) SA, 6 av. des Morgines, 1213 Petit-Lancy ; Agent payeur : Banque Lombard Odier & Co Ltd, 11 rue de la Corraterie, CH-1204 Genève. ROYAUME-UNI. Autorité de surveillance : Financial Conduct Authority (FCA), Représentant : Lombard Odier Asset Management (Europe) Limited, Queensberry House, 3 Old Burlington Street, London W1S3AB.

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Un investissement dans le Fonds ne convient pas à tous les investisseurs. Rien ne garantit que l'objectif d'investissement du Fonds sera atteint ou qu'il y aura un retour sur le capital. Les performances passées ou estimées ne sont pas nécessairement indicatives des résultats futurs et rien ne garantit que des bénéfices seront réalisés ou que des pertes substantielles ne seront pas encourues. Lorsque le fonds est libellé dans une devise autre que la devise de base de l'investisseur, les variations du taux de change peuvent avoir un effet négatif sur le prix et le revenu. Tous les chiffres de performance reflètent le réinvestissement des intérêts et des dividendes et ne tiennent pas compte des commissions et des frais encourus lors de l'émission et du rachat des actions/parts ; les chiffres de performance sont estimés et n'ont pas fait l'objet d'un audit. La performance nette indique la performance nette de frais et de dépenses pour le fonds/la classe d'actions concerné(e) sur la période de référence. Ce document ne contient pas de recommandations ou de conseils personnalisés et n'est pas destiné à remplacer les conseils d'un professionnel en matière d'investissement dans des produits financiers. Avant d'investir dans le Fonds, l'investisseur doit lire l'intégralité des documents d'offre, et en particulier les facteurs de risque liés à un investissement dans le Fonds, examiner attentivement l'adéquation d'un tel investissement à sa situation particulière et, le cas échéant, obtenir des conseils professionnels indépendants sur les risques, ainsi que sur les conséquences juridiques, réglementaires, fiscales, comptables et en matière de crédit. Ce document est la propriété de LOIM et est adressé à son destinataire exclusivement pour son usage personnel. Il ne peut être reproduit (en tout ou en partie), transmis, modifié ou utilisé à d'autres fins sans l'autorisation écrite préalable du LOIM.

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