COMMENTAIRE SUR LA PERFORMANCE
L’indice MSCI Emerging Market a progressé de 0,6% en USD au mois de mars. Il a surperformé l’indice MSCI World de plus de 5%, marquant un autre mois de solidité relative pour les actions des marchés émergents. Les performances ont divergé entre les différents marchés. L’Inde a enregistré la meilleure performance avec une augmentation de 9,2% sur fond d’amélioration des indicateurs nationaux et des flux entrants étrangers. Les Philippines, l’Indonésie et le Brésil figurent également parmi les meilleurs élèves, avec des indices de marché en hausse de 6%. La Chine a poursuivi sa reprise, soutenue par une situation monétaire stable et par certains bénéfices en bonne forme. Néanmoins, les prises de bénéfices en fin de mois dans les valeurs technologiques ont limité les gains. Taïwan a sous-performé de manière significative (-12%), sous la pression de l’affaiblissement du sentiment à l’égard des semi-conducteurs et de tensions commerciales persistantes.
Le fonds LO Funds–Emerging High Conviction a légèrement surperformé son indice de référence en mars grâce à une sélection de titres solide en Chine et en Inde et à des sous-pondérations en Corée du Sud et à Taïwan, qui ont contribué à la performance relative. Le Fonds a généré une nette surperformance par rapport à son indice de référence au premier trimestre 2025, grâce à une sélection de titres réussie.
ANALYSE MACROÉCONOMIQUE
Le mois de mars s’est scindé en deux parties pour le marché actions chinois. Il a commencé sur une base solide. Les bénéfices du quatrième trimestre meilleurs que prévu ont ainsi déclenché un rebond généralisé, qui a permis des hausses non seulement pour les leaders technologiques habituels, mais aussi pour des secteurs traditionnellement cycliques, tels que les matériaux, la santé et l’énergie. Pourtant, la confiance s’est faite plus prudente après les annonces conservatrices de Tencent, le 19 mars, prévoyant des dépenses d’investissement limitées. Par ailleurs, pour Alibaba, Joe Tsai a ensuite mis en garde contre une offre excédentaire de centres de données, ce qui a déclenché des prises de bénéfices dans le secteur technologique. Les conditions macroéconomiques favorables ont contribué à amortir le recul. Les rendements des bons du Trésor ont considérablement diminué au cours du mois. Celui des titres américains à 10 ans s’est établi à 4,2%, tandis que la faiblesse du dollar et un taux de change USD/CNY stable autour de 7,25 ont créé une situation favorable pour les actions chinoises cotées à l’étranger. Les échanges entre investisseurs ont montré leur confiance croissante dans la capacité d’innovation des entreprises privées au cours du cycle actuel. Cependant, les préoccupations augmentent concernant les freins macroéconomiques du deuxième trimestre, qui sont liés à des données d’exportation plus faibles et aux risques croissants posés par les droits de douane. Les acteurs du marché attendent désormais la réunion du Politburo qui aura lieu fin avril et devrait faire la lumière sur un éventuel soutien politique.
L’Inde s’est avérée être le pays d’Asie le plus performant en mars grâce à l’association de fondamentaux en amélioration et d’une évolution favorable sur la scène politique. Les mesures proactives de la Banque de réserve de l’Inde (RBI) sur la liquidité et l’assouplissement de la réglementation du secteur bancaire ont contribué à restaurer la confiance des investisseurs. En outre, les données sur la production industrielle de janvier, meilleures que prévu (+5% en glissement annuel), annoncent une reprise de la dynamique nationale. Les investisseurs institutionnels étrangers ont repris leurs achats, attirés par les révisions à la hausse des bénéfices dans tous les secteurs et par la stabilité de l’INR. L’IPC positif publié en février, 3,6% en glissement annuel, a renforcé les attentes concernant des baisses de taux dès le mois d’avril. Une certaine prudence persiste toutefois face à des signes de reprise affichés par l’inflation sous-jacente.
Dans les autres pays d’Asie, les marchés ont suivi des tendances divergentes. La croissance annuelle des exportations du secteur automobile sud-coréen s’est poursuivie, même si son rythme régulier a ralenti. Hyundai et Kia mettent ainsi l’accent sur la protection des marges plutôt que sur l’augmentation des volumes dans leurs prévisions pour 2025. Le marché taïwanais a été tiré vers le bas par une chute de 12% des actions de TSMC liée à une certaine modération de l’enthousiasme suscité par l’IA. Les compagnies maritimes ont tout de même bénéficié des perturbations dans les chaînes d’approvisionnement mondiales.
ACTIVITÉ DU PORTEFEUILLE
Le Fonds a procédé à des ajustements sélectifs du portefeuille en mars. Il a pris des bénéfices sur certains titres ayant surperformé et les a réaffectés à des actions aux profils risque/rendement plus attractifs. Notre repositionnement en Chine s’est concentré sur les opportunités émergentes dans la consommation. Nous avons ouvert une position dans Chow Tai Fook Jewellery. Nous anticipons un rebond fondamental alimenté par l’élargissement des marchés adressables pour ses produits de joaillerie en or innovants. A l’inverse, nous avons laissé Zijin Mining pour réduire notre exposition aux matières premières, compte tenu des signaux de demande macroéconomiques incertains. Le Fonds a également ajouté des actions de Bank Mandiri. Le secteur était en effet survendu en raison des inquiétudes concernant la création du fonds souverain Danantara.
PRINCIPAUX TITRES À CONTRIBUER POSITIVEMENT/NÉGATIVEMENT À LA PERFORMANCE
Pop Mart s’est avéré être un contributeur clé grâce à des bénéfices meilleurs que prévu et à une croissance supérieure aux attentes sur ses marchés domestiques et internationaux. Ces résultats soulignent l’attrait de son modèle retail fondé sur la propriété intellectuelle. Samsung Electronics figure également parmi les plus fortes contributions. Le Fonds avait renforcé l’exposition au titre il y a quelque temps en prévision d’une remontée des prix de la mémoire et de révisions trop pessimistes des bénéfices. ICICI Bank a également ajouté de la valeur. Elle peut compter sur le soutien d’une position politique favorable de la RBI et sur des valorisations raisonnables. Parmi les contributeurs, Trip.com a fortement rebondi. Après la correction enregistrée en février, le titre s’est ressaisi sur la foi de données montrant une demande résiliente dans les voyages et des dépenses maîtrisées.
Du côté des freins, Mercadolibre est dans le groupe des retardataires. L’action a chuté dans le sillage de la vague de ventes dans le secteur technologique américain. CRRC s’est inscrit à la traîne en raison de bénéfices inférieurs à la moyenne au quatrième trimestre, sur fond de ralentissement des commandes. La direction table sur une inversion de cette tendance au cours de ce trimestre. Futu Holdings complète la liste des mauvais élèves. Le titre recule après la forte performance enregistrée depuis le début de l’année, les investisseurs ayant pris des bénéfices.
Les investisseurs mondiaux se rendent de plus en plus compte de l’affaiblissement du discours sur l’exceptionnalisme américain. Les marchés commencent ainsi à intégrer les contraintes potentielles que les politiques intérieures de Trump font peser sur la croissance. Cette prise de conscience accélère les flux de capitaux destinés à des opportunités de diversification, en particulier dans des régions comme l’Asie, où les valeurs de croissance structurelle ne sont pas touchées. Dans ce contexte, nous pensons que l’incertitude persistante concernant les politiques commerciales américaines continuera de stimuler la volatilité des actions asiatiques. Notre stratégie reste disciplinée. Nous nous concentrons sur les sociétés qui présentent des avantages concurrentiels solides et qui sont capables de générer une croissance durable des bénéfices tout au long des cycles de marché. En Chine, nous mettons l’accent sur la croissance de la consommation intérieure, sur le leadership technologique et sur les renouvellements des outils industriels. Nous insistons tout particulièrement sur les entreprises qui gagnent des parts de marché mondiales en dehors de l’exposition aux Etats-Unis. Les actions de haute qualité et à haut rendement en dividendes qui proposent des rendements absolus attractifs grâce à des versements et des rachats réguliers restent également une priorité. L’Inde présente une dichotomie intéressante : alors que la croissance à court terme a ralenti, les valorisations intègrent désormais ces difficultés. Compte tenu de son isolement relatif face aux tensions entre les Etats-Unis et la Chine et de ses solides fondamentaux à long terme, cette économie est à la fois un choix défensif et une source de croissance. L’univers Asie hors Japon continue d’offrir des opportunités d’investissement exceptionnelles dans des sociétés de classe mondiale affichant des valorisations raisonnables. Malgré la volatilité attendue, étant donné l’accent que nous plaçons sur les entreprises de haute qualité affichant un potentiel solide en matière de génération de trésorerie et de croissance, le portefeuille est bien positionné pour faire face à l’incertitude à court terme tout en profitant des avantages structurels à long terme offerts par la région.
Nous vous remercions de votre soutien continu.
L’équipe LOIM Asia Equities
